畢老林 投資者日記 (19/08/2010) - 春江水暖鴨先知 摩笛「追債」炮炮響

jay_li1984

8月18日，周三。隔晚美股造好，零售业巨擘业绩报捷，加上经济数据理想，刺激大市投资气氛，三大指数升幅均超过1%。港股先升後跌，尾市曾跌穿21000点关口，低见20968点，收报21022点，下挫114点或0.5%，成交金额增至628亿元。国企指数低收43点或0.4%，收报11711点；期指下滑132点，收报20963点，低水59点。

如果老毕问你，有位仁兄列出数十隻股份，且讲到明下星期二会动用幾百球，大举扫入名单上的某些股票，你会不会反问老毕，有无咁大隻蛤乸随街跳？当今世上，投资透明度高到明益「街坊」的trader，是否只会在梦中出现？如果阁下真的这样想，你便错了。这位「仁兄」叫联储局。

大摩十六猜十六中
美国十年期国债孳息一度低见2.56厘，老毕本以为，大部分债市投资者都像「债王」格罗斯一样，看淡经济前景、预期通缩避无可避。殊不知，昨天收笔後看债息，发现稍见回升，幅度约10点子，突然想起，星期二晚正值联储局QE Lite买债第一步，这才惊觉，走在央行行动之先的「春江鸭」，着实不少。难得的是，联储局事先张扬，最後结果也不出早着先鞭者意料之外。

话说联储局宣布购债计劃後，公开交代了买债「九部曲」，第一步由8月17日至9月13日，将动用约180亿美元，分九次入市，其中一次会买与通胀挂鈎国债（TIPS），并列明目标债券的到期日。以周二晚为例，买入债券的到期日介乎2014年8月15日至2016年7月31日。

讲咗咁耐，「春江鸭」在哪裏？却原来，大摩尝试就联储局首轮买债的其中五次，推测央行最有可能购入哪幾类债券。首先，去芜存菁，剔走在期货市场最便宜交割或有大量期货到期的债券，继而剔除价格偏差太大的种类。由於联储局的持有量不能超过35％，加入这项条件後，大摩发现，剩下来的选择不多。事後证明，在联储局债券投标名单中，大摩预测央行会买的十张债券，全部榜上有名；六张被剔除的债券，亦尽在大摩估算之中。换句话说，十六猜十六中，满分！

凭着这些蛛丝马迹，相信早已有人入市；也就是说，早幾日债息急挫，与此有关。周二晚债息稍为回升，相信跟「春江鸭」散货、联储局接货大有关係。却其实，有没有跟大摩「贴士」并非重点，更重要的是，债市受到有形之手干预，投资者要么不参与，否则就要买央行準备买的；更何况，接货者（联储局）已把「线索」说个明白，方便投资者「寻宝」。

联储局决定把陆续到期的按揭抵押证券（MBS）本金，用於购买国债，第一轮投入的资金合共180亿美元，但9月後买债行动仍会持续。瑞信估计，联储局明年吸纳国债总额将达3000亿美元。

这情况，可说是2008／09年的翻版。早在QE1.0作实前，债市开始打赌联储局或迟或早将入市干预按揭市场；要拯救楼市，按揭利率先要回落；要按揭息口下降，MBS孳息又得先回落，以此类推。

回想当时情况，先联储局一步买入MBS的「春江鸭」，大有人在，其中一个是谁？之唔係又係佢……「债王」囉！

化肥股借併购消息炒上
近年中国经济腾飞，对金属、能源等商品资源进口依赖日深，跟对手进行价格谈判时，往往受制於人。这种情况可能进一步扩展至钾肥，因中国作为农业大国，生产全球三分一稻米及棉花，使用肥料数量庞大，已成为全球最大钾肥使用国，当中一半依赖进口。

世界最大矿业公司必和必拓（BHP Billiton）宣布，正式提出以每股130美元，全现金收购加拿大化肥商Potash Corp.，收购价较Potash过去三十个交易日平均价高出32%，交易总值达到400亿美元，有可能成为化肥业歷来最大的併购交易。老毕翻查资料，Potash财务总监今年6月曾向投资者发表演讲，认为全球钾肥行业前景秀丽，需求正在大幅反弹，未来有须要增加产能，难怪必和必拓这家全球首屈一指的矿业集团，对Potash这家化肥生产商亦青眼有加。

受併购交易消息刺激，本港上市化肥股显着造好，中化（297）涨4.7%，中海石化（3983）也升了2.9%。老毕发现，目前Potash的钾肥生产能力为全球之冠，佔世界产能二成。假若必和必拓成功收购Potash，将控制中国进口钾肥的供应，加上手上的铁矿石资源，中国进口商品价格极有可能进一步受到必和必拓的掣肘。不过，Potash目前持有中化二成股权，令情况变得复杂，必和必拓今後要对钾肥加价，也许得考虑这个因素。

「毒钞票」与自由经济
呢期个个都讲「人仔」，不妨谈谈银纸。银纸有菌，人人都知，但荷兰一间大学进行了一项调查，发现在比较富裕的社会，又或经济自由度较高的国家，当地钞票含菌量一般较低。该项调查在十个国家进行，包括中国、澳洲、爱尔兰、墨西哥、荷兰、纽西兰、尼日利亚、英国、美国，以及东非小国布基纳法索（Burkina Faso），在不同饮食场所收集一千二百八十多个钞票样本，发现这些钞票的含菌量或洁净程度，跟相关国家的经济自由指数高低有很大的相关性。换句话说，在经济发达、自由度较高的社会，「毒钞」（高含菌量钞票）也会少一点。

研究人员解释，银纸新旧和用料，是两项决定钞票含菌量的重要因素。在经济自由度落後的地区，钞票较旧，经过左摺右摺、左传右传，大量细菌就此藏於摺痕中；其次，经济较发达国家发行的钞票如欧罗、澳元，都採用塑胶用料，较cotton-based的纸币，含菌量约低四分一。

这个结果，一点也不令人意外。在富裕国家，银行发行新钞时，亦会收回市面上残旧的钞票，银纸当然会洁净一点。十幾二十年前，在内地买东西找赎，梅菜一样的银纸，随时收到满手皆是，特别是一元、二元纸币，要也不是，不要又不甘，让人啼笑皆非。时移世易，近年在内地大城市找换到「梅菜钞票」的机会已大降。

然而，这项研究亦非百分百準确。网上旧闻一则：2003年，香港城市大学进行过类似调查，对象是亚洲区内的钞票，细菌含量最低的银纸来自哪个国家？答案是北韩。该国的钞票非但洁净，调查更发现幾乎没有细菌。伟大的领导人，恭喜！

财经SMS

■马来西亚央行公布，马来西亚第二季度经济按年增长8.9%，增速快於经济学家预计的增长8.4%。主要受国内需求回升以及出口强劲增长推动。另外，7月份CPI较上年同期上升1.9%，升幅略低於预期；主要受食品和运输价格上涨推动。

■西班牙央行公布，6月份逾期贷款总额降至989.1亿欧罗，5月份为1002.7亿欧罗。6月份的不良贷款率为5.3%，低於5月份的5.5%。5月份的不良贷款率为十五年高点。

■澳洲统计局公布的劳动力价格资料显示，不包含奖金在内，澳洲第二季度经季节因素调整後工资较第一季度上涨0.8%，较上年同期涨3%。其中，私营部门的工资较第一季度上涨0.8%，较上年同期涨2.8%；公共部门工资较第一季度上涨1%，较上年同期涨4%。

■中国工业和资讯化部表示，中国6月份生产黄金31.897吨，高於5月份的28.31吨。今年上半年中国黄金产量达159.24吨，较上年同期增长8.7%。今年上半年中国黄金行业实现利润人民币103亿元人民币，同比增长84%。

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