畢老林 - 投資者日記 (10/08/2010) - 「四大金剛」去其二 經濟落難無親疏

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8月9日，周一。上周五美股先急挫後回稳，7月份劳工市场数据疲弱，反映经济復苏力度不足，道指一度急挫159点，但市场憧憬联储局主席贝南奇「放水」，道指全日跌幅收窄至21点，纳指及标普500指数同时轻微低收4点。港股低开38点，初段走势反覆，尾市在中移动（941）升势带动下，恒指最高造21805点，收报21801点，升122点或0.6％，完成六连捷佳绩，惟大市成交金额减至534亿元。国企指数高收64点或0.5％，收报12225点；期指上涨156点，收报21786点，低水15点。

美股业绩期接近尾声，港股却踏入高峰期，受惠於去年同期基数较低，滙控（005）派发优於市场预期的成绩表，率先为蓝筹股打响头炮。其後，国泰（293）与长和系中期业绩也令市场「跌眼镜」，长和系股价继续造好，长实（001）高收2.3％，和黄（013）则上扬3.2％。

业绩股齐齐「落镬」
市场憧憬其他公司的业绩同样优异，即将派成绩表的股份齐齐「落镬」狂炒。另外两隻蓝筹股利丰（494）及港铁（066），将於周四同日公布业绩，前者大升5％，後者也有超过4％进账；周五公布中期业绩的电盈（008），盘中急升近一成，创半年来最大单日升幅，高见2.89元，收市升幅略为收窄至4.6％；同系的盈大（432）更大幅飙升10.3％，收报1.6元。

美国发表最新就业数据後，市场下一个焦点，毫无疑问是联储局本周二的议息会议；投资者念兹在兹的，自然是新一轮量化宽鬆政策（QE2）会否推出。

关於量宽，老毕上周已多番论及，话咁快又到公开市场委员会（FOMC）会期，静观其变可也。在联储局於QE2与按兵不动之间二择其一之前，老毕想说一些「闲话」，从美国财金决策圈最近一些动向，探讨一下美国经济的「实况」。

继白宫预算办公室主任欧尔萨格（Peter Orszag【右下图】）上月底辞官归故里，奥巴马政府的经济团队再次出现重大人事变动。白宫首席经济顾问罗默（Christina Romer【左上图】），以争取时间陪伴爱儿这个放诸四海而皆「受」的理由，向总统呈辞。换句话说，奥巴马经济班子内的「四大金刚」（另外二人是财长盖特纳【左下图】和国家经济顾问委员会主席森玛斯【右上图】），於不足一个月内四去其二；他们一个规劃联邦政府收支，一个纵览经济全局，俱肩负替总统出谋献策的重任，却「前後脚」捨奥巴马而去，冰封三尺非一日之寒，当中必有忍无可忍、意兴阑珊等不足为外人道的原因。如是者，一就不爆，爆便一不离二，「前仆後继」

这中间有何玄机？江湖传闻说奥巴马偏听，在森玛斯与罗默二位经济「谋臣」之中厚此薄彼，前者意见能轻易「直达」总统；那就是说，後者要向奥巴马进言，往往迂迴曲折费时失事，讲白一点就是亲疏有别了。

官僚之间的权鬥犹如家常便饭，普世皆然，没有什么值得大惊小怪，何况对错是非，局外人难以深入了解，遑论判断黑白。值得注意的反而是，作为总统跟前数大谋士，白宫在金融海啸後推出总额近万亿美元的刺激经济方案，罗默、森玛斯以至率先离任的欧尔萨格，都在幕後出过大力。

事隔两年，美国经济若能持续復苏，失业率果如罗默所言，在刺激措施推动下回落至8％以下（最新数字是9.5％，去年一度升至双位数），老毕敢信，奥巴马纵然「亲疏有别」，但「四大金刚」论功行赏，赞美人人有份，经济团队成员即或面和心不和，但至少表面团结能保，断不至走上今日分崩离析之局。那等於说，「和谐」与否，关键仍在经济和就业。

如果市场是最好的判官，罗默已然无法通过考验。这位在经济史研究上卓有成就的前加州大学柏克莱分校教授（离开政府後据说将在同一院校重执教鞭），在奥巴马心目中份量是否不如森玛斯，就留一点想像空间给传媒自由发挥吧。

鹰派鸽派模煳难分
港滙再创近期新低，金管局总裁陈德霖是日大谈本港楼市泡沫危机和资金流。老毕上周已说，联储局不会容许美国堕入日式通缩，即使明知狂印钞票後果严重，通胀一旦重临势必难以收拾，但观乎向以「鹰派」自居的圣路易联储银行行长布拉德（James Bullard）一反常态，非但对重推量宽并无异议，更在上月底「赤膊上阵」撰写长文，力陈量宽（他个人主张联储局吸纳美国国债）乃防止美国重蹈日本覆辙最有力的武器；由此可见，决策者已经作好不惜一切「放水」的準备，实体经济纵使「药」到「病」难除，退而求其次，托起资产市场创造财富效应也是好的。

从联储局内「鹰派」转軚、国会中期选举迫在眉睫，主张延续布殊减税措施的民主党人竟与日俱增，跟昔日口诛笔伐的态度完全两样，可见共和民主、鹰派鸽派，在经济落难这个大前提下，已无根本分别，财政／货币政策鬆完可以再鬆，本港楼市在游资四窜、利率低无可低下，易升难跌势在必然。至於泡沫何时爆破，就要看美国印银纸何时印出祸来了。

欧罗拆息上升的启示
美国讲完，看看大西洋彼岸的情况。欧洲央行上周四已举行议息会议，维持利率在1 厘的歷来最低水平。总裁特里谢明言，欧洲第二季经济有所改善，而第三季数据表现也比预期理想。然而，市场对欧洲央行何时开始退市，比对经济数据的关注更深。

还记得在上月初，欧洲央行的「长期再融资行动」（LTRO）到期，银行对三个月期再融资贷款需求低於预期，反映金融机构互信程度未如想像般差，使市场鬆一口气，资金流动性得以维持。事隔一个月，三个月欧罗伦敦银行同业拆息（Euro Libor）及欧罗银行同业拆息（Euribor）却同时跳升至年内新高，前者报0.8348厘，後者报0.905厘，贴近欧洲央行的指标利率水平。

银行同息拆息是市场信心指标之一，若然市场上避险情绪高涨，银行拆出资金的意欲也会相应下降，从而推高拆息；理论上，欧罗滙价也会受影响。此刻，Euro Libor与Euribor齐齐上升，反映欧洲拆借市场环境并不乐观。更何况，该笔三个月贷款将於10月到期，欧洲央行如何处理其退市行动，老毕相信将影响近日大炒「欧洲衰美国更衰」、滙价因而走强的欧罗。

国家工信部公布十八个工业行业淘汰落後产能的企业名单，上榜企业的落後产能必须在今年9月底前关闭。涉及落後产能的企业共二千零八十七家，包括重钢（1053）、中石油（857）辽阳分公司、中铝（2600）河南省分公司及玖纸（2689）四川及内蒙子公司，四股分别下跌0.5％、0.4％、1.3％及1.9％。

财经SMS

■中国汽车工业协会表示，中国7月份乘用车销量较上年同期增长13.55%，至九十四万六千二百辆。1至7月份乘用车销量为七百六十七万辆，同比增长42.8%。7月份整体汽车销量为一百二十四万辆，同比增长14.4%。1至7月份汽车销量为一千零三十万辆，增长42.7%。

■德国联邦统计局公布，6月份德国出口额经季节因素调整後增长3.8%，至865亿欧罗，仅较2008年10月份创下的纪录高点低22亿欧罗。进口额则创出724亿欧罗的单月歷史新高，较5月份增长1.9%。

■澳洲统计局表示，经季节因素调整，6月份澳洲获批的住房融资交易数量较5月份减少3.9%，数据比经济学家预期的减少2%多。另外，6月份与投资住房业有关的贷款金额较5月份下降3.6%。

■中国债券资讯网公告，中国财政部周一发行了总额470亿元（人民币．下同）的地方政府债券，期限分为三年和五年，前者票面利率2.37%，後者票面利率2.67%。公告指，三年期地方政府债券的投标，认购倍数为1.34倍。五年期债券的认购倍数则为1.48倍。

■世界大型企业联合会公布，7月份就业趋势指数连续第十四个月上升，达到97，略高於6月份的96.7，并较上年同期上升9.8%。7月份就业趋势指数的好转归因於失业保险申请等因素的改善。

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