Lex专栏：股指期货帮助中国深化股改

卜丁

在证券市场的发展上，中国向来是摸着石头过河。1986年，第一家证券公司开业，4年之后，首家证券交易所成立。但直到1999年7月，中国政府才出台了一部正式的证券法，对证券发行和交易进行管理。

股指期货的推出亦是如此。经过了至少3年的推迟和演练，中国股指期货于今日上市。此次仅推出了沪深300 (CSI 300)指数期货合约这一种产品——沪深300指数涵盖沪深两市最具代表性的蓝筹股，而严格的资格标准，应会将那些不受欢迎的投资者（包括大部分散户投资者，眼下还包括外国投资者）拒之门外。与此同时，中国还启动了融资融券业务试点项目，这些业务同样也受到了严格的管控。如果一切运转还算顺利，限制也逐渐放松，这些举措应该会有助于深化国内股市改革，就像在由散户占主导的台湾和印度股市那样。不过，就眼前来看，最明显的受惠者是中介机构：自今年年初以来，中国三大上市券商的涨幅高出中国三大银行5%。

进一步讲，衡量成功的最佳标准，或许是A股与H股之间的价差。过去5年，没有做空机制的内地股票的价格，比可以做空的香港红筹股平均高出了30%。

不过，今年迄今为止，在一些改革措施的影响下，溢价水平已减半至11%。A股仍不对外国人开放，除非购买的量极少，而中国人又没有别的投资渠道，这必然会抬高其价格。但A股/H股价差进一步持续缩小，将有力地证明中国股市已变得更加微妙和完善。