投资者押宝希腊债务问题不会扩散

恐慌小猪

尽管有人担心希腊等欧洲国家的财政问题会加剧、扩散，一些投资者的反应却是买进看起来风险较高的资产、避开更为保守的投资。

这一趋势的最大受益者一直是中欧和东欧市场，不过开始延伸到其他新兴市场。该观点认为，希腊将对全球经济增长影响很小，不过它可能会迫使各国央行保持低利率，使这些投资变得有吸引力。

今年以来股市的走势体现了这种分歧。法国和德国等欧元区核心市场股市跌了约4%，而捷克股市则涨了3%，土耳其涨了1%。反映欧元区股市行情的道琼斯欧元区斯托克50指数自年初以来跌了5.8%，而泛欧斯托克600指数则跌了1.1%，跌幅相对较小。

尽管希腊的困境可能令该国经济多年疲于挣扎，按国内生产总值(GDP)计算，该国却只占全球经济的0.2%。即使葡萄牙、西班牙和爱尔兰等其他陷入财政困难的国家增长缓慢，更大的影响却是会阻碍各国央行加息。

目前，预计欧洲央行(European Central Bank)和美国联邦储备委员会(Fed)将在今年更晚些时候之前保持利率不变。日本央行面临政府要求其把宽松的货币政策变得更加宽松的压力。对主权债务风险的担忧是澳大利亚央行和韩国央行等央行淡化加息预期的原因之一。

花旗环球金融有限公司(Citigroup Global Market)策略师特维菲尔(Hasan Tevfil)说，希腊的问题正在推迟取消宽松货币政策的时间。

保持宽松的货币政策意味着高评级政府债券等低风险资产的回报将较低，促使投资者到其他地方寻找更好回报的投资。这种环境自然而然会把更多的投资资金推向增速更高、风险也更高的新兴市场。

特维菲尔说，在新兴市场中，所谓的“CEEMEA”──即中欧、东欧、中东和非洲──是股票价格最低的，基于2010年收益的预期市盈率为九倍。拉美和新兴亚洲市场的2010年预期市盈率则均为13倍。在CEEMEA各市场中，以基于2010年收益来计算，土耳其预期市盈率为九倍，俄罗斯为八倍，匈牙利为八倍，都属于股价最低的。

增长是推动对中欧和东欧兴趣增加的又一个因素。摩根士丹利(Morgan Stanley)预测，2010年，全球新兴市场增速将为发达市场的三倍。德意志银行(Deutsche Bank)估计，波兰和捷克等非欧元区国家将比欧元区国家的增速要快。

汇丰(HSBC)策略师帕克斯(Robert Parkes)说，欧元区的增长将不及世界其他地区，有理由要对这一地区整体保持谨慎；他特别以主权债务问题为例。

押宝风险更高资产的做法假设，希腊的问题将冲击欧元区国家，不过基本会保持在欧元区之内。目前为止的实际情况也是如此。今年以来，欧元兑美元跌了近5%。欧元区大部分国家的信贷成本增加，体现在对西班牙、爱尔兰和葡萄牙最近发行国债的收益率有了更高的要求。

风险在于，欧洲将遭受更严重的冲击，特别是欧洲的金融体系。据摩根士丹利的数据，葡萄牙1,650亿美元债务中有51%由西班牙的银行持有。而西班牙7,480亿美元的债务中，则有32%由德国的银行持有，25%由法国的银行持有。金融危机给我们的一个教训是，全球银行体系之间的关系已经变得多么紧密，难以让人相信这些问题不会扩展到全球。

疲弱的经济和千疮百孔的金融体系可能是迅速增长的国家难以克服的。苏格兰皇家银行(Royal Bank of Scotland)新兴市场研究负责人艾什(Timothy Ash)说，对这一地区的外国直接投资大幅减少，他认为回升将很缓慢。

艾什说，增长的动力将来自哪里？国内没有动力，动力全都来自外部。未来三年对各国来说都很难。

Dave Kansas

dara

Support