四季度沪指挑战4000点不是梦

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作者银河证券研究所策略总监 秦晓斌
时间2009-10-09 23:08来源中国证券报·中证网

　　我们认为，宏观经济复苏趋势越发明显，二次探底的可能性几乎不存在，流动性将保持合理充裕。四季度A股市场将维持震荡向上的趋势，沪指有望突破 3400点并冲击3800点。建议适度积极投资，保持较高仓位，看好电子信息、黄金、电力、水泥、工程机械等板块的超额收益机会。

　　两次下跌 五个不同

　　沪指从3478点到2635点的下跌是多重因素共振的结果：既有7月份数据不理想导致投资者对经济增长预期发生改变的因素，也有信贷大幅下降导致投资者对流动性发生逆转的担忧，还有市场在快速上涨后具有内在调整压力以及投资者非理性杀跌（“多杀多”）的原因。

　　我们认为，本次下跌与2007年末到2008年的下跌（沪综指从6124点下跌至1664点，以下简称“前次下跌”），在经济、政策、流动性、业绩、估值等背景方面具有本质的不同。本次下跌仅仅是股市上升过程中的回调而不是熊市的开始，而且下跌释放了市场风险，为价值投资者提供了良好的买入机会。

　　本轮市场调整的大环境与前次下跌具有五个方面的不同：

　　一是宏观经济趋势的不同。我国经济在2007年第三季度达到阶段性高点后出现趋势性的下降，GDP增速从13.4%逐渐下滑到2009年一季度的 6.1%；从全球范围看，金融危机愈演愈烈，并向实体经济扩散，最终发展成为自大萧条以来最为严重的经济危机。反观本次调整的宏观经济背景，中国、印度、美国、欧洲、日本等主要经济体都呈现不同程度的企稳回升迹象，经济处于逐渐好转而非恶化的趋势之中。

　　二是货币政策取向的不同。前次下跌时，货币政策是从紧的，以抑制经济过热和控制通胀为主要目标，2007年利率上调了6次，存款准备金率上调了10次，股市下跌实际是货币政策紧缩后期的效果显现。本次调整时，货币政策取向是扩张的，只不过是在实际操作中从上半年的“超预期宽松”回归到“适度宽松”而已，总体来看货币政策仍然是宽松的。

　　三是流动性趋势的不同。前次下跌时，流动性越来越紧张，M1和M2增速都是震荡下降的，其中以M1的下跌更为显著，M1增速从2007年10月的 22.21%下降到2008年11月的8.85%；本次调整时，流动性是极其宽松的，M1和M2不仅创出历史新高，而且M1还在快速上升之中。

　　四是业绩趋势的不同。前次下跌时，上市公司业绩增速是逐渐下滑的，净利润同比增速从2007年三季度的62%快速下降到2008年底的-14%；反观本轮调整，无论是工业企业利润还是上市公司业绩，都是在逐渐改善的，上市公司净利润同比增速从今年一季度的-25%缩小到半年报的-14%，二季度净利润环比上升了36%，三季度和四季度的业绩增速还将继续提高，全年净利润增长有望超过15%，达到18%-20%。

　　五是估值水平的不同。前次下跌初期时，上市公司估值水平为历史最高，TTM市盈率超过了60倍，市净率超过了7倍，而本次调整前，市盈率最高为TTM市盈率38倍，市净率 3.85倍，远低于2007年10月的水平。如果以2009年预测业绩来看，估值水平就更低，目前全市场2009年预测市盈率只有22倍，市净率3.3 倍，沪深300指数预测市盈率为21倍，市净率3.2倍。

　　因此，我们认为，本次市场下跌仅仅是一次调整，是去年11月反弹以来上升过程中的一次休整。它不仅化解了市场风险，也为后市的进一步上涨集聚了能量。

　　四季度沪指冲击4000点

　　由于经济不会出现二次探底，强劲回升的经济给投资者增强了信心，而流动性也将保持合理充裕，投资者对流动性的担忧也会逐渐消失。在上市公司业绩快速回升的背景下，市场的估值水平也将进一步提高，市场运行中枢上移。

　　我们预计第四季度A股市场将震荡上行，上证综指有望突破前期反弹高点，如果经济、流动性和业绩发展的良好趋势得以延续，则股指可能向更高的目标3800-4000点发起冲击。

　　投资策略上，由于我们对四季度的行情发展比较乐观，因此投资策略应该较为积极，可保持较高的仓位水平。中小盘股票有望跑赢大盘蓝筹股，投资者可以多加以关注：一是创业板的推出将进一步提升中小盘股的估值水平，二是一些优质中小盘股票在年底往往含有较高的分红预期。

　　关注五大投资机会

　　良好的市场运行趋势会给很多行业带来较好的投资机会，银行、地产、煤炭、石化、钢铁、有色等蓝筹板块都有望获得正收益，但第四季度更看好有望获得超额收益的五大板块：电子信息、水泥、电力、工程机械、黄金。

　　电子信息

　　电子信息行业具有内生增长性高、政策大力扶持、估值优势明显等特征，创业板推出将点燃投资者对电子信息板块的激情。电子信息板块具有“高估值弹性、低估值约束”的特征，投资者应予以重点关注。

　　第一，电子信息行业具有很强的内生增长性，而国际经济企稳回升将改善行业基本面。第二，高成长的电子信息板块已具有估值优势。第三，创业板将推动我国电子信息产业更快成长。第四，创业板的推出将提升电子信息板块的估值水平。

　　建议关注：航天信息（600271）、川大智胜（002253）、广电网络（600831）、天威视讯（002238）、歌华有线(600037)、东软集团（600718）、海虹控股（000503）。

　　黄金

　　目前黄金突破1050美元/盎司大关，我们判断黄金价格将长期看涨。基于黄金股票业绩的高弹性和估值的高弹性，我们建议长期关注黄金股票。

　　第一，黄金价格脱离油价和铜价形成独立走势，表明黄金的货币属性占据主导地位。第二，在全球经济动荡时期，黄金的避险功能得以凸现。第三，在全球货币体系重构时代，各国央行对黄金储备需求将显著增加。第四，传统黄金消费旺季也是价格的催化剂之一。第五，供应瓶颈使黄金具有很高的价格弹性，突破1000美元后上涨空间将被彻底打开。第六，由于价格的高弹性决定了估值的高弹性，从中长期看黄金股具有较高的投资价值。建议组合投资、长期持有，关注山东黄金、紫金矿业、中金黄金、豫园商城、辰州矿业、恒邦股份。

　　电力

　　第四季度看好电力行业主要是基于以下几点：

　　第一，电力需求复苏。我们预计电力需求回升趋势将在2009年第四季度延续，其中以工业制造业为主导省区的用电量情况好转。第二，电源供给增速继续放缓。江苏、广东、浙江、山东等省区新增装机容量较少，为区域内机组利用率回升奠定了基础。第三，机组利用率触底，趋向回升。第四，行业盈利能力持续回升。第五，电力行业股票长期滞涨。2009年以来，电力行业涨幅明显低于大盘指数，随着行业基本面的改善，电力行业有望进入补涨阶段。

　　随着行业盈利能力的快速改善，前期滞涨的股价必将得到改变，建议重点关注长江电力、国电电力、华电国际、华能国际、建投能源、穗恒运、国投电力等公司。

　　水泥

　　以下四个方面是我们看好第四季度水泥板块的重要原因：

　　第一，固定资产高速增长拉动水泥需求。第二，新增产能较小与集中度提高强化行业定价权，旺季到来价格看涨。第三，煤炭电力成本保持基本稳定，行业盈利能力提高。第四，行业估值优势较为明显。与行业与公司业绩的快速成长相比，目前水泥板块上市公司的估值优势明显。

　　从区域市场景气水平和企业盈利能力两方面入手，推荐具有高成长性和市场整合能力的区域龙头水泥企业，建议重点关注海螺水泥（600585）、华新水泥（600801）、冀东水泥（000401）、天山股份（000877）、祁连山（600720）。

　　工程机械

　　我们看好工程机械的理由有以下几点：

　　第一，在基建、房地产等行业将持续复苏的推动下，工程机械需求将持续增长；由于去年下半年基数较低，因此行业的同比增速将明显好于上半年。第二，钢材成本处于低位，行业盈利增长将继续高于收入增长。第三，我国的工程机械行业仍处于成长期，技术进步和进口替代有较大的空间。第四，企业的国际竞争意识较强，行业的国际市场空间巨大。随着全球经济的企稳复苏，工程机械的出口也将得到改善。第五，工程机械板块具有估值优势。根据工程机械行业的成长性和盈利能力测算，行业的合理估值水平为25倍市盈率，目前工程机械重点上市公司低于合理估值水平。建议重点关注：中联重科（000157）和三一重工（600031）。

机构名称 推荐股票

九鼎德盛 长江电力（６００９００）特变电工（６０００８９）江南高纤（６００５２７）

金证顾问 科力远（６００４７８）星湖科技（６００８６６）达意隆（００２２０９）

河南万国 豫光金铅（６００５３１）江淮汽车（６００４１８）东北证券（０００６８６）

制表：葛春晖


　　本周机构荐股

机构名称 推荐人 推荐股票

下周短线品种 中长线品种

东方证券 沈阳 天士力（６００５３５） 钱江水利（６００２８３）中国人寿（６０１６２８）

华融证券 陈卫国 三爱富（６００６３６） 中色股份（０００７５８）中国联通（６０００５０）中国太保（６０１６０１）

中原证券 张刚 云南铜业（０００８７８） 东阿阿胶（０００４２３）中信证券（６０００３０）

国都证券 杨仲宁 中科三环（０００９７０） 太原重工（６００１６９）出版传媒（６０１９９９）

民族证券 刘佳章 文山电力（６００９９５） 置信电气（６００５１７）

上海证券 蔡钧毅 卧龙电气（６００５８０） 中国建筑（６０１６６８）中国太保（６０１６０１）