7月制造业PMI环比下降，瑞幸二季度净利增长43.6% | 财经日日评

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7月制造业PMI环比下降，瑞幸二季度净利增长43.6% | 财经日日评

7月中国制造业PMI录得49.3%

7月31日，国家统计局发布2025年7月中国采购经理指数运行情况。7月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.3%，比上月下降0.4个百分点，制造业景气水平有所回落。从企业规模看，大型企业PMI为50.3%，比上月下降0.9个百分点，高于临界点；中型企业PMI为49.5%，比上月上升0.9个百分点，低于临界点；小型企业PMI为46.4%，比上月下降0.9个百分点，低于临界点。

7月份，非制造业商务活动指数为50.1%，比上月下降0.4个百分点，仍高于临界点。7月份，综合PMI产出指数为50.2%，比上月下降0.5个百分点，仍高于临界点，表明我国企业生产经营活动总体保持扩张。（第一财经）

｜点评｜ 7月制造业生产经营活动继续收缩，供需两侧均较为疲软。生产指数、新订单指数出现不同程度的回落，有效需求不足，企业采购活动同样减少，采购量指数处于荣枯线以下。外部压力依然存在，新出口订单指数持续下滑。企业内部表现存在分化，大型企业扩张速度放缓，中型企业PMI有所回升，但整体仍处于收缩区间，小型企业收缩加剧。大宗商品价格上涨叠加反内卷，原材料价格指数有所回升。

非制造业商务活动指数同样有所回落，暑假带动运输、文娱等行业商务活动活跃，但房地产转弱，房屋建筑相关行业回调明显，景气度较低。整体而言，当前内外需仍待提振，企业复苏还需时间。

美联储连续5次会议按兵不动

美东时间7月30日周三，美联储在货币政策委员会FOMC会后宣布，联邦基金利率的目标区间仍维持在4.25%至4.5%。至此，FOMC连续五次货币政策会议决定暂停行动。联储自去年9月起连续三次会议降息，合计降幅100个基点，自今年1月特朗普上台以来，一直按兵不动。

两名美联储官员在本次会议上都支持降息。自联储启动降息周期十个月来，这是FOMC利率决议投票中反对票最多的一次。本次美联储的决议声明中表示，虽然净出口波动已影响数据，但最近的指标显示上半年经济增长缓和。鲍威尔称，现在就断言美联储是否会像金融市场预期的那样在9月下调联邦基金利率还为时过早。（华尔街见闻）

｜点评｜ 美联储每次的利率决策基本符合市场预期，更令人关注的是美联储官员们对于后续货币政策的指引。美联储内部对于降息的分歧被摆在了明面上，已有两位官员支持降息。在美联储将政策利率维持在相对高位时，美国经济只是略有降温，缓慢向正常水平靠拢，服务业需求依旧强劲，给美联储留出了充足的观察时间。

鲍威尔对降息持开放态度，现在降息不是要不要的问题，而是一个时机问题，美联储正在评估什么时候重启降息是合适的。美联储已经注意到了就业市场下行风险以及部分消费市场的降温，未来两个月内这两项数据如果继续走弱，美联储9月会议中重启降息的理由将更加充分。

Meta二季度净利润增长36%

7月31日消息，Meta公布了截至2025年6月30日的2025财年第二财季业绩，公司第二财季营收475.16亿美元，较去年同期增长22%，高于市场预期的448亿美元；净利润同比增长36%至183.37亿美元。在业绩指引方面，Meta预计2025年第三季度的营收将在475亿美元至505亿美元之间，高于市场预期的461亿美元。

在资本支出方面，Meta将全年资本支出的最低水平从上季度的640亿美元上调至660亿美元，资本支出范围在660亿美元至720亿美元之间。扎克伯格在财报后电话会上表示，在生成式AI的助力下，广告业务从中获得了“可观”的收入。（澎湃新闻）

｜点评｜ 原本市场担忧Meta会因为大手笔挖人拖累净利润表现，实际证明市场有些多虑了。TikTok禁令延期，但这种巨大的不确定性推动部分广告主将广告预算投向其他平台，Meta的短视频广告投放量有所增加。Meta的AI大模型处于第一梯队，广告主们对Meta提供的AI工具和融入AI算法的广告投放青睐有加，推动Meta营收净利双提升。

Meta开出天价薪酬招揽AI人才，薪酬组成并非全是现金，其中还包括了期权等股票激励。和谷歌、微软等科技公司不同，Meta没有云业务，在AI研发方面只需聚焦自身应用场景，不需要过多面对其他企业用户，所以AI方面的支出其实较为可控。

微软二季度营收增长18%

7月31日，微软发布了截至2025年6月30日的2025财年第四财季业绩。财报显示，微软第四财季营收为764亿美元，同比增长18%。净利润为272亿美元，同比增长24%。具体到各部门表现，微软智能云部门的营收为299亿美元，同比增长26%。其中Azure和其他云服务收入增长39%，高于此前34%至35%的增长预期。微软第四财季242亿美元的总资本支出创单季最高纪录，较前一季度增长28亿美元、增幅接近13.1%。

微软首席执行官SatyaNadella表示，微软在AI基础设施竞赛中保持领先地位，过去12个月新增超过2吉瓦数据中心容量，在全球70个地区运营超过400个数据中心，规模超过任何其他云服务提供商。公司AI功能月活跃用户已超过8亿，Copilot应用商业和消费用户月活跃用户突破1亿。（综合第一财经）

｜点评｜ 微软在AI行业内的巨额投入得到了显而易见的回报，二季度微软业绩表现全面超预期。得益于各家科技企业加大对于AI业务的投入，云服务需求提升，微软云再次恢复到高速增长中，成为微软业绩超预期的主要动力。并且，微软的待履约合同余额同比大增，为微软下季度业绩走强打下基础。 

相比之下，微软的Copilot以及Microsoft 365等业务上的增速则较为缓慢，用户对集成AI功能的办公软件付费积极性仍待提升，个人端的AI工具使用习惯还需要培养。微软对AI继续保持高投入，不过前期人员优化缓解了高投入下利润率的压力。AI对科技企业们的业绩提振，正在更多公司的财报中得以证实。

瑞幸咖啡二季度净利润增长43.6%

7月31日消息，瑞幸咖啡近日公布了2025年第二季度财报。财报显示，第二季度瑞幸咖啡总净收入为123.59亿元，同比增长47.1%，创下单季营收新高；净利润达12.51亿元，同比增长43.6%。上半年累计，瑞幸咖啡总净收入为212.24亿元，同比增长44.6%；净利润则为17.76亿元，同比增长125.4%。

瑞幸咖啡联合创始人、首席执行官郭谨一在财报电话会上表示，外卖平台的补贴活动一定程度上给瑞幸聚焦规模增长的竞争策略，创造了一个相对有利的外部环境。二季度在用户拉新、活跃用户提频等方面都取得了积极正向的表现。（澎湃新闻）

｜点评｜ 二季度瑞幸营收、净利保持高速增长，高频上新与IP联名营销的模式基本跑通，交易用户数创下新高。门店持续扩张的同时，同店销售额在年初恢复增长后，增速进一步提升。需要注意的是，外卖补贴大战虽然在一定程度上刺激了其销量，但也加剧了成本压力。二季度瑞幸的配送成本增加近两倍，履约成本上升的同时，价格战压低杯单价，或将侵蚀其利润空间。

此前瑞幸曾尝试上调部分单品价格，但用户反映较为强烈。以低价换规模确实能快速抢占市场，只是较难成为品牌的长期护城河，瑞幸在这方面或还需要找到新突破。不同于国内市场，瑞幸出海选择了中高端路线，其效果如何仍待验证。

宁德时代上半年净利润增超三成

7月30日，动力电池巨头宁德时代发布2025年半年度报告。财报显示，公司今年上半年营收为1788.86亿元，和上年同期相比（同比）增加7.27%；归属于上市公司股东的净利润为304.85亿元，同比增加33.33%。今年上半年，宁德时代动力电池系统、储能电池系统的营收合计占总营收的89.43%，各自占比分别为73.55%和15.88%，两大产品的营收同比分别增加16.80%、下滑1.47%。 

分地区来看，今年上半年宁德时代境外业务营收为612.08亿元，占比为34.22%。境内外业务营收分别同比增加1.24%、21.14%。今年上半年，公司总体产能利用率保持在约90%的水平。根据SNE Research数据，2025年1—5月宁德时代动力电池使用量全球市占率为38.1%，较去年同期提升0.6%，排名第一。（澎湃新闻）

｜点评｜ 宁德时代业绩营收利润双增，仔细看来增长背后存在不少隐忧。上半年中美贸易摩擦对宁德时代的出口业务影响较小，特别是在欧洲市场销量的提升，成为宁德时代业绩增长的新引擎。不过，在中国市场中，上半年新能源车行业的价格竞争愈演愈烈，车企更倾向于购买便宜的磷酸铁锂电池，宁德时代被动调低产品售价。好在宁德时代展现出了出色的控费能力，今年锂电池原料价格同比大幅回落，对冲了产品价格下降对净利润形成的拖累。

近期，新能源行业“反内卷”浪潮下，车企纷纷取消了价格优惠活动，宁德时代的产品价格压力有望得到缓解。不过，“国补”政策何时延续充满不确定性，海外市场的开拓成为宁德时代业务布局的重点。

国家网信办约谈英伟达公司

7月31日，为维护中国用户网络安全、数据安全，依据《中华人民共和国网络安全法》《中华人民共和国数据安全法》《中华人民共和国个人信息保护法》有关规定，国家互联网信息办公室约谈了英伟达公司，要求英伟达公司就对华销售的H20算力芯片漏洞后门安全风险问题进行说明并提交相关证明材料。

近日，英伟达算力芯片被曝出存在严重安全问题。此前，美议员呼吁要求美出口的先进芯片必须配备“追踪定位”功能。美人工智能领域专家透露，英伟达算力芯片“追踪定位”“远程关闭”技术已成熟。周四，商务部在北京举办例行新闻发布会。有媒体记者提问，国家网信办约谈英伟达对中美经贸有何影响？商务部新闻发言人何亚东表示：“关于你提问的问题，目前没有可提供的信息。”（综合网信办官网）

｜点评｜ 网信办约谈英伟达，让H20芯片的出口再度被蒙上一层阴云。尽管英伟达在全球AI领域具有领先的技术优势，但任何出口商品都需要符合当地的法律法规，即便是尖端科技产品也是如此。英伟达给AI芯片中安装“追踪定位”“远程关闭”功能徒增成本，只会增加用户对于英伟达的不信任感，不符合商业逻辑。

中国对于英伟达H20芯片具有一定需求，此前H20芯片允许出口后，英伟达在了解到中国客户需求后，一度计划增产。不过，中国科技企业已经在积极寻找英伟达芯片的替代方案，英伟达在中国市场的市占率已经大幅下降。让AI芯片早日回归商品属性，对中美两国的科技企业来说都是有利的选择。

周四两市震荡调整沪指跌1.18%

7月31日，市场全天震荡调整，三大指数均跌超1%。沪深两市全天成交额1.94万亿，较上个交易日放量918亿。盘面上，市场热点较为凌乱，个股跌多涨少，全市场超4200只个股下跌。从板块来看，创新药概念反复走强，AI应用端全天逆势活跃，AI硬件股表现分化，液冷服务器概念全天强势。下跌方面，钢铁、有色等顺周期方向集体走弱。本月市场总体呈现震荡攀升态势，三大指数月线均收涨，其中创业板指本月累计涨超8%，但沪指3600点整数关得而复失。

截至收盘，沪指报3573.21点，跌1.18%，成交额为8459亿元；深成指报11009.77点，跌1.73%，成交额为10901亿元；创指报2328.31点，跌1.66%，成交额为5444亿元。（新浪财经）

｜点评｜ 7月的最后一天，两市开启调整。月末会议结束，中美贸易谈判以及美联储不降息都在市场预料之内。不过，以A股一贯的博弈风格，符合预期就是一种“不及预期”，再加上海外市场走弱，周四两市指数与个股共同进入调整。中下游产业对上游行业提价的接受度较低，三家钢铁公司掀起“反投机炒作”行动，暂停钼铁采购，有色等“反内卷”板块全天领跌。会议缺乏对房地产市场的表述，地产板块走弱。

7月全月两市震荡走高，场内行情连续性有所修复，赚钱效应提升，“反内卷”和基建板块一度成为市场行情主线。然而，场内行情特征与过往的牛市出现极大不同，许多老股民在基于经验操作时感受到行情难度加大。