华尔街最后的不受投资领域限制的基金经理

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华尔街最后的不受投资领域限制的基金经理

Original 刘易斯·布拉汉姆 巴伦周刊 2023-12-01 22:01 Posted on 北京

自由跨界的基金经理已经很少见了，玛格丽特·帕特尔是最后一批中的一位。

很久以前，在基金分类出现之前，基金经理几乎可以买任何他们认为能产生最佳回报的证券资产。基金没有被归类为大盘成长型、小盘价值型或者高收益型，它们是一种基金经理们可以在任何他们能找到的地方寻求具有吸引力回报的全市场型基金。

如今，数以千计的共同基金和交易所交易基金（ETF）专门投资特定的市场领域，那些自由跨界的基金经理已经很少见了，玛格丽特·帕特尔（Margaret Patel）就是最后一批中的一位。作为Allspring Diversified Capital Builder（EKBAX）的首席投资经理，她的投资对象包括谷歌Alphabet等优质蓝筹股、铁姆肯公司（Timken）等小盘工业股，以及美国国债、高收益债券和可转换公司债券。

这种灵活配置得到了回报，过去15年，帕特尔的基金以12.0%的年化回报率击败了晨星适度激进配置型基金类别中99%的同类基金，而该类别的平均回报率为8.8%。无论是在2022年的经济低迷时期还是在今年的动荡市场中，她都击败了同类基金。该基金管理规模为11亿美元，其零售A类别基金的费用率为1.10%，略高于1.03%的平均费用率。虽然收费5.75%，但包括富达（Fidelity）和嘉信理财（Charles Schwab）在内的许多经济商都可以免费交易。

帕特尔从事投资管理工作已经有40多年，但在2007年Allspring基金推出之前，她主要关注高收益债券。尽管她认为高收益债券是一个“从根本上定价错误的板块”，在她职业生涯的大部分时间里高收益债券都非常便宜，但她认为，“总有一天，高收益债券的盛宴将会结束。当那一天到来的时候，我不想管理纯粹的高收益债券，因为那时将会无处可走。

尽管帕特尔仍然相信高收益债券在固定收益市场中具有最好的价值，但她不再认为高收益债券能提供与股票相比具有竞争力的回报。该基金的资产配置策略为70%至90%的股票和10%至30%的固定收益。尽管自2022年初以来债券利率大幅上升，但帕特尔最近16%的高收益债券权重低于其混合基准，即罗素1000指数中的75%和ICE BofA US Cash Pay高收益指数中的25%。

虽然很多投资者都在抢购收益率为5%的美国国债，但帕特尔认为持有这些国债没有任何意义。她表示：“我认为与美国国债相比，股票的定价并不高，长期来看，股票的回报率约为10%，为什么要满足于5%？高收益债券目前的平均收益率约为9%，即使考虑到一些违约因素也不错，但对帕特尔来说，高收益债券的吸引力不如她通常持有的55至70只绩优成长型股票。

该基金的债券配置为投资者带来了一些收益，也起到了分散投资和风险控制工具的作用。这是因为帕特尔经常将投资组合的债券仓位配置于不同类型的公司，而不是股票仓位。例如，截至10月31日，该基金在医疗保健股票的权重仅为7.2%，而罗素1000指数的医疗保健股票权重为12.5%，并且低于其在2022年初27%的权重。帕特尔表示：“我们对医疗保健股票的兴趣确实已经冷却下来了，但在我们的债券配置中，医疗保健债券是我们最大的敞口之一。”

尽管由于药品价格的监管压力增加以及疫情相关收入下降，医疗保健行业的增长前景可能趋缓，但该行业往往拥有稳定的现金流，因为无论经济状况如何，人们都需要医疗，这使其成为了一个防御性行业。帕特尔说：“医疗行业的股票是一笔某种意义上的“死钱”，但作为债券，它们仍然是很好的证券资产，你可以肯定他们会继续支付票息。

该基金持有医疗债券头寸的一个很好的例子是透析公司达维塔（DaVita，DVA），尽管标准普尔（Standard & Poor's）对达维塔的评级仅为BB级，但该公司应该可以确保继续从透析患者那里获得收入，然而，该基金并不持有达维塔的股票。同行，该基金持有为医院提供护士人员的AMN保健服务公司（AMN）的债券，由于医院长期面临护士人员短缺的困扰，因此AMN的业务非常稳定。

塔特尔认为，目前垃圾债券的衰退性违约风险很低，她表示：“高收益债券市场的状况从未像现在这样好。”这是因为垃圾评级公司利用之前的低利率时期廉价借款，并延长债务期限，这样它们就不必很快再融资。她表示：“企业的资产负债表更好了。”

在股票方面，帕特尔青睐科技股，科技股占该基金股票投资组合的45%。“我热爱半导体股票。”她说。该基金持有英伟达（Nvidia）等市场热宠的股票，但只占1.4%的权重，远低于第二大重仓股5.3%权重的博通（Broadcom）和2.9%权重的迈威尔科技（Marvell Technology）等更便宜的芯片股。在互联网泡沫时期，芯片行业曾经出现产能过剩，帕特尔认为，这种模式不会重演，现在即使在经济低迷时期，该行业也能维持增长，而不是经历周期性的繁荣和萧条。 

博通是该基金第二大持仓股，占比5.3%。帕特里克·T·法伦/彭博社

她青睐博通，因为这是一家管理优秀的公司，同时在芯片领域实现了广泛的多元化。博通在通过收购以实现业务多元化方面有着良好的记录，同时还支付股息，这很好地证明他们对自己的现金流非常有信心。该股1.9%的股息率高于标普500指数成分股平均1.6%的股息率，这对于一家成长型科技公司来说并不常见。

在估值范围的另一端（低估值股票），该基金的工业股权重为29%。其中持股最大的公司是铁姆肯公司（Timken）。该公司设计生产的轴承、传送带和驱动器非常精密，其产品广泛应用于从汽车的动力传动装置到瑞士欧洲核子研究中心（CERN）的超级对撞机等各个领域。和许多经理人一样，帕特尔认为，在向中国等国家外包了几十年之后，美国的工业基础制造正在回流，铁姆肯公司等生产制造业所需零部件的公司将会从中受益。

它的市盈率也仅为10倍，而英伟达的市盈率为93倍。

文 | 刘易斯·布拉汉姆（Lewis Braham）

编辑 | 康国亮

版权声明：

《巴伦周刊》（barronschina）原创文章，英文版见2023年10月15日报道“1aThis Go-Anywhere Fund Beats 99% of Its Peers. What It’s Buying Now.”。 

（本文内容仅供参考，不构成任何形式的投资和金融建议；市场有风险，投资须谨慎。）