热潮过后，SPAC回报“疲软”

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热潮过后，SPAC回报“疲软”

Original Anne Sraders 财富中文网  2021-10-01

2021年年初，SPAC（特殊目的收购公司）的狂热到达顶峰。

FactSet的数据显示，今年第一季度，SPAC占所有IPO（首次公开募股）的68.5%。与此同时，2021年前三个月的SPAC发行量就超过了2020年的总量，而2020年数据已经突破历史纪录。

在市场上SPAC过剩的情况下，监管机构需要更加谨慎，美国证券交易委员会（Securities and Exchange Commission）关于会计实务的新指导方针导致SPAC发行量大幅下降。不过，尽管SPAC的飙升已经明显降温，但“尽管监管方面的不确定性持续存在，SPAC的发行最近仍然在加速，”高盛集团（Goldman Sachs）的策略师大卫·戈斯坦在9月15日的一份报告中写道。

但在这些活动的背后，隐藏着一个更令人沮丧的信息：SPAC热潮下的产品基本上都没有给投资者带来太大的回报。

高盛的策略师指出，第三季度到目前为止，SPAC的成绩还不算差到家：“平均每周有6家SPAC完成IPO，融资总额12亿美元。”这一数字高于第二季度的平均每周不到4家SPAC，但仍然低于第一季度狂热时期每周平均21家SPAC融资60亿美元的水平。（见下面高盛的图表。）

“实际利率偏低似乎为SPAC的发行提供了新动力。”高盛团队称。但监管和法律方面的担忧并未消失，“仍然给发行前景蒙上阴影。”

复兴资本（Renaissance Capital）的IPO高级策略师马修·肯尼迪向《财富》杂志表示，“值得注意的是，尽管我们的IPO规模较第一季度大幅下滑，但与前几年相比，仍然在以有史以来的最快速度增长。”

但除了数字之外，对投资者来说，最引人关注的是SPAC的市场回报令人失望。

即便是在2021年年初的繁荣期，也有报告显示SPAC的回报低于平均水平，尤其是合并后（即SPAC收购了一家公司后）的回报。今年4月，精品投资银行PJ Solomon的首席执行官马克·库珀向《财富》杂志表示，作为投资者，“最需要关注的”是“这些公司退出SPAC后的表现”。

果然，根据高盛的分析，截至9月，“SPAC的回报一直很低，尤其是在交易完成之后。”

用“疲软”来形容可能还不太够。高盛写道：“2月见顶以来，一个涵盖不同SPAC整个生命周期各个阶段的ETF（基金代码：SPAK）的回报率为-35%，而标准普尔500指数（S&P 500）的回报率为+14%。”同时，市场上其他“高增长和利率敏感型股票”，比如长期股和非盈利性科技股，“表现好一些，但也出现了下跌。”

高盛的策略师指出，在自2020年年初以来完成交易的172家SPAC中，“从IPO到宣布交易的过程中，它们的中位数表现优于罗素3000指数（Russell 3000）。”但“在交易完成后的6个月里，它们的中位数表现比罗素3000指数低了42个百分点。”

从另一个角度来看，按照复兴资本的肯尼迪的说法，根据他的数据，今年迄今为止，SPAC的70%的IPO交易价格低于10美元的报价（这是截至9月15日的数据，包括已经宣布的和一些已经完成合并的）。复兴资本的数据显示，在2021年完成合并的SPAC中，58%的交易价格低于最初的报价。

复兴资本在9月发布的一份报告称，“由于SPAC回报普遍下降，美国证券交易委员会监管收紧，与2021年年初相比，正在筹备中的SPAC将更难筹集IPO资金。”

当然，并不是说所有的SPAC都是糟糕的投资。肯尼迪指出：“就个案来说……我们看到有一些能力非常出众、经验丰富的SPAC赞助商找到了好公司。”

但投资者似乎比以往任何时候都更需要精挑细选。（财富中文网）

译者：Agatha