Banks

jamesmith

我觉得银行现在的价钱很吸引。先占楼，有空再写。

lilitulip

jamesmith

平时读完会做些简短的notes，其实一直想写写东西做个blog，想写出来但又懒得整理。。。-_-!  
可能会发到雪球了或者自己开个blog自娱自乐

投资要回答四个问题:
1) Do I understand the economics of the industry?
2) Does this company have sustainable competitive advantage?
3) Hows the quality of management?
4) Is the current price reasonable?

我先说说银行这个行业吧。



因为历史原因 （美国经济金融历史其实很有意思，有兴趣的人可以去看看）美国的银行数量非常多，大多是中小型地区银行。银行这种business model 只要不乱来是非常稳健非常好赚的；而且是越大越好的，非常的适合合并。一家银行买入另一家银行其实就是在买它的客户关系和存款。大家想想，银行里面的technology和管理层都是fixed cost，管理10 Billion和管理20 Billion都是一样的。收购新的银行后，精简其管理层和IT部门（减少cost）一般都可以提高效率和利润。

银行这个行业的现阶段的characteristics:

- 银行的生意有很大的粘性：将所有的户口移走时非常麻烦的事儿，一般人用一家银行会好几年或更久都不走

- 我们存在银行的存款是银行的liability，银行借出去的贷款是银行的equity，银行赚的是息差 (net interest margin)。当利息上涨的时候，银行贷款的利率会很快上涨，我们存款的利息会很久才上涨，前段时间美联储加息好几次，大家可以看看 bank of america savings account 的利息，非常非常少，没怎么涨。

- 存款质量是有分别的，靠高利息吸引而来的存款是low quality的，因为这类客人会挑选最高利息的银行，如果其他银行有更高的优惠就会转移。high quality 存款是有依赖性，懒得换来换去的客户的存款。在判断银行过度依赖提高利息和优惠来吸引存款，quality 是低下的



- 因为银行数量过多，而银行合并是比开新分行来吸引存款更好的发展方法，导致优质的银行会不停的收购其他银行来增加自己的total asset size。收购后提高效率，消化生意后继续收购。上图估计有不少人已经看过，是说现在四家最大的银行的 consolidation history。其实有很多优质的地区银行也在做这样的事

- 银行商业贷款很依赖客户关系，某种程度上客户（中小企业）相信的是帮助他们的banker而不是银行本身。这些banker 跟客户有非常密切的关系甚至乎在客户公司做顾问或board of directors，参与到公司的运作。这类有良好客户关系的 banker 也成为银行挖角的目标，银行合并后也是要尽力留下来的人。

- 2008金融危机后对金融业开始监管改革，导致了2010年的Dodd-Frank Act，总的来说是对银行和保险业越来越严格了，CNBC 有篇文介绍Dodd-Frank Act （https://www.cnbc.com/id/47075854）

npnt

frogguru

MLat42

巴菲特说银行股便宜。ouch

lilitulip