人民币剧烈波动之际中国股市为何如此平静？

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虽然今年人民币走势或许让投资者坐立不安，但时常剧烈波动的中国股市几乎从未如此平静。这种差异或许显示，投资者现在更担心中国的金融风险，而对短期经济前景的担忧相对较低。

图片来源：BLOOMBERG NEWS
SAUMYA VAISHAMPAYAN / ANJIE ZHENG
2017年 01月 13日 08:49

虽然今年人民币走势或许让投资者坐立不安，但时常剧烈波动的中国股市几乎从未如此平静。

受特朗普(Donald Trump)胜选后美元走强和中国政府试图稳住人民币跌势的影响，人民币兑美元汇率的波动性近几周持续上升。衡量市场对人民币短期波动性预期的一项关键指标上周触及近一年来高位。

与此同时，衡量上海股市波动性的一项类似指标却在下降，在本周交投清淡之际触及纪录低位。过去一个月里，基准上证综指只有三个交易日的涨跌幅度超过1%。

在人民币剧烈波动的同时，股市却让人哈欠连连，二者之间的这一显著差异和2016年初中国市场震荡的走势形成鲜明对比。当时中国股市和人民币双双大幅下跌，因为市场上弥漫着对中国经济健康状况的恐慌。

目前人民币和中国股市波动性的上述差异显示，投资者现在更担忧中国的金融风险，比如资金大举外流和国内债务高企，而对短期经济前景的担忧相对较低。

随着美元兑人民币波幅扩大，该汇率1个月期引伸波幅在1月6日触及11个月高点。引伸波幅基于美元兑人民币期权价格计算；如果投资者预计未来30日内汇率将大幅波动，那么他们更愿意购买可防范此类波动的期权。该指标本周已经回落，但从近期标准来看仍然处于高位。

美元兑人民币自去年11月份以来波动性大增，原因之一是投资者押注，特朗普的经济提议将提振美国经济、促使美国联邦储备委员会（简称：美联储）更快加息。尽管本周美元兑人民币有所回落，但大多数分析师预计2017年该汇率将走高。

与此同时，中国央行正陷入两难境地。虽然人民币贬值可利好中国出口商，但中国央行希望这一市场观点不要演化为投资者对人民币下行的单边押注。因此，虽然最近数月人民币大幅走软，但中国央行也不时将人民币中间价调至意外强劲的水平。

分析师预计，这些互为矛盾的因素将持续存在。

瑞穗银行(Mizuho Bank)驻香港的亚洲外汇策略师Ken Cheung表示，认为人民币将承压且波动性上升，这是很自然的看法。

1月11日，衡量未来30天50只最大的上交所上市股票预期波动的上证50 ETF波动率指数(SSE 50 ETF Volatility Index)跌至2015年2月推出以来的最低水平。

经济数据向好已让本地投资者确信，目前中国已避免了一次硬着陆。通胀率上升以及公司利润将稳健增长的预期也提振了股市。

分析师还将市场的平静归因于“国家队”的影响，这是指一组由国家支持的基金，过去一年中，这些基金经常作为稳定市场的一股力量采取行动，在股市下跌时买入股票，而在股市大涨时抛售。

分析师表示，中国股市交易或将继续保持平静的一个原因是在该市场上仍然占主导地位的本地投资者以人民币交易并获利了结，因此受人民币兑美元汇率波动的影响较小。