美国市场对金融类股抱以高期望

源济

2017年的市场行情将揭示新的经济秩序是否会真的出现并相应提振银行业务。无论是对市场还是美国增长前景来说，这一结果都至关重要。到目前为止，市场都看好这种可能性，押注银行将受益于利率上调，监管放松和减税将为总体经济提供帮助。

银行股股价的飙升也大幅推升了一些估值指标，在很多情况下已升破历史平均水平。 图片来源：REUTERS
JOHN CARNEY
华尔街日报  2017年 01月 03日 17:06

特朗普(Donald Trump)就任美国总统以及美国联邦储备委员会（简称：美联储）可能进一步加息的双重前景在2016年最后几周推高美国银行类股。2017年的市场行情将揭示新的经济秩序是否会真的出现并相应提振银行的业务。

无论是对广泛的市场还是美国的增长前景来说，这一结果都至关重要。金融类股在标准普尔500指数中的比重较大，银行放贷的能力和意愿可能被证明对特朗普政府旨在推动的商业繁荣起到关键作用。

到目前为止，市场都看好这种可能性，押注银行将受益于利率上调，其他业务也能够承受加息带来的压力，监管放松和减税将在整体上为经济提供帮助。

标普500指数在2016年年初大跌后全年累计上涨9.5%。同时，道琼斯指数全年累计上涨13%。

这种上涨在金融类股中尤为明显：在标普500指数的行业类股中，金融类股是2016年表现第二好的类股，涨幅为20.1%。

自美国大选日以来，KBW银行指数已累计上涨约22%，触及2009年以来的最高水平。这对包括了大型全国性和地区性银行的该指数来说是一个巨大反转，该指数在2016年前10个月一直低于其此前一年的水平，某些情况下还曾触及多年低点。

银行类股的上涨反映出投资者对整体经济的期望，因为银行主要收入来自于放贷、交易和资本市场活动，这些与经济增长状况、利率水平以及收益率曲线的陡峭程度紧密相关。收益率的陡峭程度即长期利率与短期利率之间的差异，差异越大，对于借入短期资金和发放长期贷款的银行就越有利。自美国选举日以来，对于美国利率上行和收益率曲线趋于陡峭的预期持续升温，同时美联储对于2017年可能加息三次的暗示也给出了类似的预期。

对于银行的另外一个利好是：有关特朗普政府可能会放松金融监管环境的预期。放松监管将使得银行可以提升利润并加大向股东返还资本的力度。

如果说银行类股投资者现在面临一个问题，那就是银行股的股价已经处于高位，现在的股价已经反映了未来利好因素的影响。投资管理公司C.J. Lawrence的投资组合策略师Terry Gardner称，尽管该公司对银行股持乐观看法，但这类股票的快速上涨令该公司感到不安。

而银行股股价的飙升也大幅推升了一些估值指标，在很多情况下已升破历史平均水平。

据FactSet的数据，美国前六大银行中的五家──摩根大通公司(JPMorgan Chase & Co., JPM)、美国银行(Bank of America Co., BAC)、富国银行(Wells Fargo & Co., WFC)、高盛集团(Goldman Sachs Group Inc., GS)和摩根士丹利(Morgan Stanley, MS)预期市盈率均高于13倍，而过去15年的平均市盈率为10-12倍。花旗集团(Citigroup Inc., C)是六大银行中唯一表现落后的银行股，该股目前的预期市盈率略低于12倍，不过仍远高于美国大选日前不到10倍的水平。

然而，由于许多分析师还没有根据美国大选结果的影响正式调整他们对银行利润的预期，这些银行股的估值看起来可能偏高。如果分析师对银行的利润预期上调，银行股的估值将会显得更加合理。

此外，公司税税率下调的可能性有望进一步提升银行利润，即便过去发生的亏损在资产负债表上形成的税资产可能会受到冲击。Sanford C. Bernstein银行分析师John McDonald最近估计，如果美国公司税税率从目前的35%下调至20%，富国银行2018财年的每股收益将较该行自身的预期高出18%，摩根大通每股收益将因此提升13%，美国银行和花旗集团的每股收益将分别增长12%和10%。

监管政策的进一步调整究竟会给银行业带来多少好处目前尚不明朗，不过投资者预计监管政策调整的结果将是利大于弊。

acoust

rightonmoney