政府无差别买股恐扭曲市场价值

源济

日本央行和中国两大国有投资基金成为各自股市中三分之一左右上市企业的前十大股东。新一波政府买股的主要目的在于支撑市场和经济。交易员们表示，政府买股的行为扭曲了股票价值。

图片来源：YOSHIO TSUNODA/ZUMA PRESS
GREGOR STUART HUNTER / KOSAKU NARIOKA
华尔街日报  2016年 12月 06日 13:12

全球两大重要股市迎来了一个新的大金主：政府。

根据《华尔街日报》(the Wall Street Journal)对截止9月底数据的分析，日本三大股指的所有成分股中，将日本央行列为十大股东之一的企业已占到30%左右，而六年前日本央行在股市中的份额还微乎其微。

在中国，根据瑞银(UBS)对截止9月底的股权数据的分析，过去一年中国两大国有投资基金（即所谓的国家队）成为39%的上市公司的前十大股东。

   
在将近十年来政府大举干预股市后，这些数据极好地诠释了政府在股市中所扮演的角色。公共退休基金和主权财富基金长期以来一直是持股大户。但新一波政府买股的行为却是独一无二的，因为其主要目的在于支撑市场和经济。

交易员们表示，政府买股的行为扭曲了股票价值，因为投资者会围绕政府的行动来制定交易策略，而不再研究分析上市公司的基本面。政府的无差别购买也可能减轻企业管理层解决问题的紧迫感，这些问题本来会对股价造成压力。还有一个问题是政府最终将如何减持这些股票，有人担心，这个问题会阻碍长线投资者的决策。

Templeton Emerging Markets Group执行董事长Mark Mobius最近在一份报告中称，按博彩业的术语来说，日本央行已成为市场上最大的“鲸鱼”；许多投资者更加关注日本央行的每日购买情况而非公司基本面。

日本和中国政府的购股行为进一步加剧了全球央行已然大量累积的持股规模。

迅销(Fast Retailing Co., FRCOY)首席执行长柳井正(Tadashi Yanai)在接受采访时表示，日本央行成为上市公司的大股东违背了市场原则，应该叫停上述行为；他们所犯的错误是认为自己可以控制市场。

在回应置评请求时，一位日本央行官员提到日本央行行长黑田东彦(Haruhiko Kuroda)上月发表的言论，当时黑田东彦表示，他对购买股票ETF（交易所交易基金）将导致任何的重大市场扭曲表示怀疑。上述官员没有进一步置评。

据智库NLI Research Institute首席股票策略师Shingo Ide表示，日本央行有效持有大规模股份的那些公司往往拥有较高的市盈率。他说，截至10月下旬，日本央行有效持有10%可交易股票的公司市盈率较其行业中值平均高出8个点。

中国方面，中央汇金投资有限责任公司(Central Huijin Investment Ltd.)以及为国内券商提供融资的中国证券金融股份有限公司(China Securities Finance Corp.)在2015年夏季中国股市暴跌后一直买入股票，为中国股市提供支持。

瑞银证券(UBS Securities)的数据显示，截至9月底，上述公司以及新成立的梧桐树投资平台(Wutongshu Investment Platform)居于1,154家中国上市公司的10大股东之列。梧桐树投资平台是中国国家外汇管理局旗下公司。

Deutsche Asset Management驻亚太的首席投资长Sean Taylor称，只要有任何迹象显示国家队在活动，这在散户之间就会引发买入热潮。

中央汇金和中国证券金融不予置评。

其他人表示，国家队的入场已导致股市更沉闷。只要股市连续几个交易日反弹，有政府背景的大型基金就卖出蓝筹股，然后在出现任何急剧下跌时，这些基金就买进蓝筹股。与2015年相比，上海股市的交易区间更窄。现在上海和深圳股市的成交量大约是2015年夏季峰值的四分之一。