A股周评：国企改革推进步伐料将加快

源济

2016/08/19 15:20:57
国企改革推进步伐料将加快

傅峙峰

中国国资国企改革是经济改革过程中的一个既定战略，但由于在过去两年政策有过度自由化倾向，所以为了防止国有资产流失，国资国企改革一度停滞。如今，种种迹象显示，中国国资国企改革又回到了轨道上。

在今年6月下旬，宝钢股份和武钢股份双双停牌，并公告宝钢集团与武汉钢铁（集团）公司正在筹划战略重组事宜。这是继中国南车和中国北车合并之后，又一例可能的企业合并案例。

早在2014年至2015年间，因中国股市恰逢大牛市，从合并预期出现到中国北车并入中国南车，中国南车(后改名中国中车)股价出现了令人咋舌的涨幅。中国中车的案例一度为市场所质疑，认为在这样的大行情里可能存在利益相关方的内幕交易。之后因为当时市场上盛行私有化之风，对于资本介入瓜分国有资产的担忧油然而起，又恰逢中国股市出现股灾，当时市场所预期的国企巨头合并和股权激励没有实现，一切国资国企改革的动作戛然而止。

  

图片来源：REUTERS

为了提升国资国企经营效率，完成中国经济改革，国企改革不能因噎废食。如果制度上存在国有资产流失的漏洞，那么亡羊补牢之后仍需继续推进未完成的战略任务。事实也是这样演变的。

宝钢武钢重组说明央企合并正在实质性推进，尽管方案如何制定存在较大不确定性，最终会以什么样的面目浮出水面还不得而知。昨日国资委下发的《关于国有控股混合所有制企业开展员工持股试点的意见》，也标志着国企员工持股和股权激励将开始试点。

从这份意见的细节可以看出，意见是经过精心设计的，既能防止国有资产流失，又能起到将核心员工与公司利益绑定，改善国有企业经营效率的作用。比如意见中提到的，以岗定股、骨干持股、货币出资和员工持股价格不得低于净资产价格等。国企改革的推进建立在中国政府认为已做好应有防范的基础上。

从央企巨头合并到员工持股试点，这些动作与市场预期存在一定差异，这种预期差在强势市场中可以得到快速充分甚至是过度的反应，但在目前偏弱势的市场中，市场反应总体上比较平淡。预期差没能弥补往往意味着市场机遇。

今年年初国资委公布了十项改革试点，下半年开始国企巨头战略整合和员工持股操作推进，改革措施有明显加快落地的迹象。2016年可视作是这一轮国资国企改革元年，国有投资平台的建立和资产整合、国企之间通过兼并重组完成供给侧改革、员工持股以提升企业经营效率，这些已经明朗的方向都是市场需要重视和关注的。

无论是央企还是地方国企，只要是符合改革方向的工作推进都会带来更多益处，难处在于改革过程中是否会遇到利益阻碍，而这是需要行政力量介入协调的。改革不贪一日之功，国资国企改革成果将体现在未来经济见底回升时，企业债务压力减轻、扩张能力加强、行业集中度提升、激励机制到位等对公司盈利弹性带来的内生动力。

（本文作者傅峙峰是《华尔街日报》中文网专栏撰稿人。文中所述仅代表他的个人观点。您可以写信至Horatio.fu#dowjones.com与作者联系。）