共同基金不再追捧初创公司

源济

2016年 03月 04日 14:09
共同基金不再追捧初创公司


图片来源： Mark Lennihan/Associated Press
纽约麦迪逊广场花园，幻想体育游戏公司DraftKing的电子广告屏。

共同基金曾在科技热潮中扮演推波助澜的角色，而现在，它们正在加速削减其初创公司投资的估值，同时还在缩减对初创公司的新投资。

这对于硅谷来说可不是什么好兆头。要知道，正是大量资金涌入初创公司，才推动这些新兴公司的估值一路飙升，并为众多此类企业提供了大肆招兵买马和展开宣传的资金。

随着共同基金缩减投资，科技初创行业的大范围低迷态势有可能加剧。这种低迷已经导致公司估值下滑、宏大目标缩水以及裁员，因为资本退潮迫使各类型初创公司不得不将重点放在实现利润上，而非不计成本地推动增长。

根据《华尔街日报》(The Wall Street Journal)对证券监管文件的分析，贝莱德(BlackRock Inc., BLK)、富达投资(Fidelity Investments)、T. Rowe Price Group Inc.和Wellington Management运营或提供建议的共同基金参股的少数人持股初创公司中，至少40家公司的估值在10亿美元或更高水平。

《华尔街日报》的分析显示，这些初创公司中有13家的情况是，至少有一家上述共同基金公司将其投资的估值定在当初实际投资额之下；这些基金公司对这13家公司的估值平均较最初购买股份的价格低28%。

这些初创公司包括移动通讯服务提供商Snapchat Inc.、笔记软件提供商Evernote Inc.以及医保经纪机构Zenefits。

而一年前，那些共同基金公司投资的初创公司中，只有三家的估值被下调至购买价格之下。

同时，根据Dow Jones VentureSource的数据，这些基金公司去年第四季度只新投资了10家初创公司，较去年第二季度32家的峰值明显减少。

上述估值的下调震惊了许多风险投资者，也让一些初创公司高管措手不及。

共同基金下调估值的行为可能导致初创公司（除最成功企业外）更难以较高价格筹集额外资金，同时需要以较低的估值水平进行更多轮融资。这可能削弱员工士气，打击以股票期权吸引新员工的努力。

去年第四季度，幻想体育游戏公司DraftKings Inc.估值平均下跌72%。监管机构指控该公司提供的服务构成非法赌博。DraftKings表示，每日幻想体育是一项技巧游戏。纪源资本(GGV Capital)持有DraftKings部分股权。

由于非上市公司的股份并不在股市交易，因此共同基金必须评估每家初创公司股份的价值是多少，并每月或每个季度进行公布。

这种反转是从2015年下半年开始的，一向自信心冲天的硅谷也开始变得焦虑起来。科技股的大幅下挫以及首次公开募股(IPO)市场的惨淡局面正在抑制那种过于乐观的情绪。在这种乐观情绪的推动下，截至2月份有146家得到风投资金支持的非上市公司估值达到10亿美元或以上，两年前这一数字为45家。

今年迄今为止，富达投资和Wellington的基金客户已将它们对13家估值超10亿美元的初创公司的价值评估下调了至少5%。且没有任何一家初创公司估值上调幅度达到5%。

根据《华尔街日报》的分析，去年第二季度有14家初创公司的估值得到上调，只有三家被下调。

以投入的美元计算，贝莱德、富达投资、T. Rowe Price以及Wellington的基金客户是初创公司最大的几家投资者，不过相较于这些公司的总资产规模而言，它们所持初创公司股权的价值只能算九牛一毛。

监管文件显示，初创公司仅从富达投资和T. Rowe Price就获得至少38亿美元投资，占这些初创公司总融资额的12%左右。

共同基金需要一个繁荣的IPO市场来退出它们对非上市公司的投资，这类投资通常是直接向初创公司购买股份。

今年迄今还没有风投所投资的美国科技公司上市。去年有16家这样的公司进行了IPO，数量低于2014年的30家。截至2月中旬，这类上市公司的股票平均已经下跌了逾30%。

有些公司之前曾以很高的估值融资，而目前股市已经下跌，若它们不想让IPO价格低于此前的融资价格，或只能暂时放弃上市。今年截至周三收盘，纳斯达克综合指数已经累计下跌6.1% 。

富达投资的全球股权资本市场部门负责人博伊德(Andrew Boyd )称，因为经常无法达成双方都可以接受的条款，富达减少了对初创企业的新投资。据VentureSource，去年第四季度新投资初创企业数量从第三季度的九家降至六家，而去年第二季度为16家。

去年第四季度T. Rowe Price新投资了两家初创企业，低于前两个季度的每季度五家。Wellington新投资了两家初创企业，数量为2014年第一季度以来的最低。

据VentureSource，去年第四季度贝莱德的共同基金没有新投初创企业。

不过，对于《华尔街日报》分析的这些共同基金公司而言，它们在10亿美元级初创公司中的大多数持股，其估值目前还是远高于当初实际的投资额的。

Rolfe Winkler / Scott Austin

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