6「尾端风险」（tail risk） 投资人须预防

ysc

2016-01-03 03:13 经济日报 编译余晓惠／综合外电



金融时报提醒，英国脱欧可能性虽低，然而一旦成真，英国经济可能在十年内消失。 路透
分享金融时报提出2016年几个发生机率极低、然而一旦发生后果不可轻忽的「尾端风险」，供投资人参考，包括以下六项：

1、中国硬着陆，人民币崩跌

尽管各界普遍预期中国经济不会硬着陆，然而一旦此事成真，绝对会带来翻天覆地的改变。人民币崩盘也属于这类「尾端风险」，中国为了扞卫人民币已使外汇存底大减，尽管现有的3.4兆美元存底庞大，但一些投资人已经开始担心中国的政策弹性没有原先强韧。

2、通膨复炽

对美国来说，新兴市场货币、尤其是人民币大幅贬值，会打压进口产品价格，进而平抑通膨。但一些专家仍担心通膨可能复炽，理由是美国薪资通膨的增速恐怕远比联准会（Fed）预估的快，这可能导致Fed的升息曲线变陡峭。

鉴于目前投资人预测的升息步调比Fed本身的预期和缓，一旦通膨意外窜升，后续一连串影响有可能撼动金融市场。

3、美元走贬，原物料回升

原物料投资已经连亏好几年，但专家提醒投资人原物料仍有翻身的可能性。

假使美元大幅贬值，以美元计价的商品魅力将大增；另外，若石油输出国组织（OPEC）与其它产油大国改变心意，想要藉由减产支撑价格，资金就有可能回流至原油、甚至其它原物料。

4、货币政策正常化掀波

安联首席经济顾问伊尔艾朗提醒，投资人已经习惯市场自然波动被央行抑制的世界，随著央行推动货币政策正常化，资金将反转流出新兴市场，波动随之而来。

5、欧洲经济优于美国

欧洲政府正在扩大支出（一部分是为了因应难民潮涌入），或许有可能让欧洲刚萌芽的复苏在下半年壮大，甚至表现优于美国。如此一来，欧洲上市企业或许能实现2010年至今不曾有过的获利成长，也可能改变欧洲利率长期接近零的环境。

6、英国脱离欧盟

专家警告，英国脱欧的可能性极低，然而一旦成真，英国经济可能在十年内消失。

阅读秘书／尾端风险

尾端风险（tail risk）指发生机率极低、然而一旦发生代价高昂的事。这个词与「钟形曲线」（即常态分布曲线）的形状有关，钟型曲线通常为中间高、两边逐渐低且对称的曲线，极端事件通常分布在两侧，机率低但仍有可能发生。

2008年金融危机后，华尔街开始重视如何规避尾端风险，以免再度受到意料之外的极端事件冲击而蒙受损失。（余晓惠）

ysc

2016-01-03 03:13 经济日报 编译余晓惠／综合外电


四位重量级投资大师不约而同指出，进入2016年，全球经济成长很可能原地踏步，甚至连美国也不无可能再陷衰退。不过，全球混乱的投资局面仍浮现不错的投资机会，象是原物料可能已筑好底部...

商品大王罗杰斯／油价稳阵脚 32美元打底

美国联准会（Fed）今年可能升息两到三次，罗杰斯预估，到第三次升息时，他将卖掉各地股票，并脱手债券。原物料方面，罗杰斯认为2016年可能打好底部，原油在每桶32美元站稳脚步。

罗杰斯警告，2016年全球几乎所有国家经济都可能停顿。过往经验显示美国经济约四到五年会修正一次，已六年多未修正。他还说自己绝对不会把钱投入「混乱的」巴西，除非总统换人。

传奇操盘手布瑞／水资源产业 后市有亮点

布瑞（Michael Burry）当年料中次贷风暴将来临大胆作空而致富，成为电影「大卖空」取材对象。

他和罗杰斯一样，认为央行宽松政策导致债务与日俱增，终将对全世界造成影响。

布瑞说，宽松货币政策带领全世界走向全面负利率，并破坏过去主要用来评判风险的定价机制，这势必伤害全世界的经济展望。他此刻青睐的是水资源。

末日博士麦嘉华／新兴国资产 可伺机布局

麦嘉华认为，美国经济可能已经进入衰退初期；美国最近一次衰退为2007年12月到2009年6月。

麦嘉华看空美国经济，因此也看坏美股后市，预测2016年美股将大跌；推荐名单则为美国公债，这与市场共识相左。

他另主张新兴市场资产可伺机进场（包括他一向青睐的农业，如中南半岛乡村地区房地产），但此刻还不宜大批布局。

新债券天王冈雷克／美经济放缓 恐陷入衰退

双线资本执行长冈雷克（Jeffrey Gudlach） 预估，2016年美国经济有三分之一机率陷入衰退。他说，目前美国国内生产毛额（GDP）的名目成长率仍旧疲弱，而且商品价格直落，尤其是企业违约率攀高，加上金融情势紧缩、企业借贷成本升高，都不利美国2016年经济成长。

冈雷克始终反对Fed升息，认为Fed若早一个月升息，将会掀起更大基金赎回潮。

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