华尔街顶尖分析师的全球15张最重要图表

源济

2015年10月23日 14:05  新浪财经

　　新浪美股讯 北京时间23日下午消息，今年全球市场剧烈波动，一边是新兴市场经济放缓，一边是联储可能启动加息周期。这使得全球经济和市场的未来变得扑朔迷离。华尔街一群顶尖分析师分享了他们认为最重要的经济图表，也许可以帮助投资者拨开迷雾、解除疑惑。

　　1. Jeffrey Gundlach, DoubleLine Capital

　　利润率下降是衰退的领先指标：“过去40年中，利润率下降60基点都对应或者领先一场经济衰退，只有一次例外。”——DoubleLine Capital首席投资官Jeffrey Gundlach

图1 标普500净利润率与衰退

　　2. Torsten Sløk, 德意志银行(Deutsche Bank)

　　美国经济比普遍认为的更加强劲：“目前美国低收入群体对未来的乐观情绪接近历史高点。下一次当别人再跟你谈起就业参与率下降、工资增长乏力和QE4的时候想想这个数据。这不是经济即将陷入衰退的前兆。在我看来，当前股市和利率市场的解读与真实经济数据之间存在巨大脱节。美国经济比大家普遍认为的更为强劲。”——德意志银行首席国际经济学家Torsten Sløk

图2 美国低收入家庭对未来一年家庭财务状况的预期

　　3. Michelle Meyer, 美银美林(Bank of America Merrill Lynch)

　　美国工资上涨乏力的原因：“美国职位空缺量不断攀升，意味着企业对劳动力的需求上升。当职位空缺超过雇佣，意味着劳动力市场存在错配。然而，JOLTS报告中另一个数据却不那么乐观，那就是辞职率。辞职率反映了劳动力市场的流动性，这一数据去年年中以来一直保持不动。这与工资增长的停滞相呼应。工资增长要加速，议价能力必须从雇主转向雇员，也就是辞职率上升之时。”——美银美林美国经济副主管Michelle Meyer

图3 美国职位空缺率(橙线)与辞职率(蓝线)

　　4. Rick Bensignor, R.F. Lafferty & Co。

　　美国国债的长期牛市尚未结束：“该模型用来判断美国国债30多年的牛市何时结束(通过观察美国10年期国债收益率)。它发生在任何一个月末蓝线收盘站上绿线之时。在这一模型帮助下，我的客户一直跟随我战略性做多债券。对于2015年年底收盘，10年期国债收益率必须突破3.44%才能宣告牛市结束。到2016年6月，这一位置降至2.97%。到2016年12月，这一位置是2.77%。除非美国10年期国债收益率站上上述这些位置，债券的长期牛市仍将继续下去。”——R.F. Lafferty & Co。首席市场策略师Rick Bensignor

图4 美国10年期国债收益率

　　5. Scott Buchta, Brean Capital

　　美国通胀低迷的原因是货币流通速度：“我一直将此图用作通胀的一个主要先行指标。美国货币流通速度继续下降，仍处于50年来最低水平，原因是财政、税收和监管方面的消极因素抵消了联储提供的很大一部分货币刺激。这也正是为什么我们相信美国通胀还将长期下降，通胀率将继续低于联储的目标。除非货币流通速度回升，我们很难看到通胀大幅走高。”——Brean Capital固定收益策略主管Scott Buchta

图5 美国货币流通速度

　　6. Nicholas Spiro, Spiro Sovereign Strategy

　　巴西是最糟糕的新兴市场：“在所有新兴市场大国中，巴西问题最为严重。巴西不但是中国导致的大宗商品价格暴跌的最大受害者，经济处于深度衰退，而且正处于一场政治危机之中。巴西失去了投资级别评级，经济今年还将衰退，通胀高于目标水平，可谓水深火热。巴西雷亚尔过去一年对美元已经贬值近60%，依然是最脆弱的新兴市场货币，也是投资者对新兴市场风险规避程度的一个风向标。”——Spiro Sovereign Strategy分析师Nicholas Spiro

图6 巴西雷亚尔

　　7. Sean Darby, Jefferies

　　现在不是做空新兴市场的时候：“大量新兴市场货币相对于其实际有效汇率的趋势性水平存在严重低估。现在不是做空新兴市场的时候！”——Jefferies全球股市首席策略师Sean Darby

图7 新兴市场货币高估与低估程度(零轴之上为高估，之下为低估)

　　8. Martin Enlund, Nordea Markets

　　美元逼空尚未结束：“2007年夏天廉价货币时代结束(然后就有贝尔斯登等等)，2014年夏天廉价美元时代结束。美元成本上升带来了赢家(对美国出口者)和输家(美元借贷者)。最近风险资产和新兴市场货币的反弹原因是‘美元大逼空’(Great Dollar Unwind)的延后。然而，联储最终加息以及随后债券持仓的到期意味着这一主题远未结束。”——Nordea Markets首席外汇分析师Martin Enlund

图8 危机时期的风险程度(以信用违约掉期来衡量)

　　9. David Bianco, 德意志银行(Deutsche Bank)

　　标普500销售增速转为负值：“标普500销售增速通常会在经济周期中段超过名义GDP，但在这轮周期中低于GDP增速。2015年销售增速转为负值，主要是能源板块销售遭受重创，原材料和工业也是如此。医疗板块销售增速最强。”——德意志银行首席美国股市策略师David Bianco

图9 标普500销售增速与GDP增速

　　10. Kit Juckes, 法兴银行(Societe Generale)

　　中国比联储更重要：“资本外逃导致中国外汇储备下降。中国正处于通胀下行趋势。中国政府希望加强汇率形成机制的市场化成分。政策失误可能带来巨大风险，大家普遍认为美元兑人民币的小幅上涨可能触发更快的资本流出。中国央行[微博]下一步的行动比联储是否加息要重要得多。”——法兴银行策略师Kit Juckes

图10 各国实际有效汇率

　　11. David Cui, 美银美林(Bank of America Merrill Lynch)

　　中国的一个主要增长引擎正在熄火：“尽管最近几个季度更频繁地出台房地产利好政策，包括降息、降准、降低首付，但相比2011-12年的反弹，房地产市场回升要温和得多。这还发生在M2增速仍达到13%以及被视为‘安全’的投资领域非常少的情况下。”——美银美林策略师David Cui

图11 中国新房销售增速与宽松政策

　　12. Lori Calvasina, 瑞士信贷(24.37, -0.61, -2.44%)(Credit Suisse)

　　美国股市最大的问题还没有解决：“在我们看来，估值是美国股市最大的问题，高估值使得股市在全球增长放缓面前非常脆弱，这一点在2015年得到了印证。最近美国股市收复了8-9月份的大部分跌幅。如果股市在4季度继续上涨，将使得2016年再次成为挑战重重的年份。”——瑞士信贷首席美国股市策略师Lori Calvasina

图12 美股估值模型与未来12个月预期回报

　　13. John Stoltzfus, Oppenheimer

　　美国长期利率将继续下降：“科技、运输、物流、全球化和全球央行等因素共同导致全球通胀在金融危机之前就长期下降。我们认为过去几十年的低通胀趋势还将持续下去，即便联储启动利率正常化进程。”——Oppenheimer首席投资策略师John Stoltzfus

图13 美国10年期国债收益率

　　14. Tobias Levkovich, 花旗(Citi)

　　美国非能源垃圾债看起来没有问题：“由于油价大跌，能源板块的高收益率企业债引发人们的担忧，但非能源板块企业债表现要好得多，收益率远远低于2011年的高点，而且即便是当时也没有导致美国陷入衰退。”——花旗首席美国股市策略师Tobias Levkovich

图 美国能源与非能源垃圾债收益率

　　15. Dave Lutz, JonesTrading

　　股市年末总是上涨：“美股每年股份回购的24%发生在11月和12月，股市年底总是上涨也就不足为奇了。”——JonesTrading的ETF交易主管Dave Lutz

图15 美股上市公司股份回购额在各月份的分布

　　(Tony 编译)

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