9月是否加息？三张图说明美联储面临困境

源济

2015年09月09日 12:57  新浪财经

　　新浪美股讯 北京时间9日彭博称，周三，就在美联储决策者面临关键时刻之际，美国劳工统计局将发布有关职位空缺和劳工流动率的最新调查结果。

　　联邦公开市场委员会(FOMC)的成员们一直暗示，今年9月，他们有意自2006年6月以来首次提高美联储的基准利率。不过，在中国决定允许人民币走软后出现的油价下跌和金融市场动荡令许多人对美联储本月采取行动是否明智产生了疑问。

　　8月26日，纽约联邦储备银行行长William Dudley表示，最近几周以来，9月份加息已经变得“不那么令人信服”了。

　　“在我看来，和几周之前相比，在9月的FOMC会议上启动正常化程序的决定目前似乎变得不那么令人信服了，”Dudley在纽约联储举行的新闻发布会上表示。

　　“到会议召开时，令政策恢复正常可能会变得更加让人信服，因为届时我们会获得有关美国经济表现如何的更多信息，以及有关国际和金融市场变化的更多信息。”

　　美联储面临的最大问题之一就是美国劳动力市场发出的令人困惑而且经常自相矛盾的信号。

　　根据美联储的FRB/US模型，美国的自然失业率或者说非加速通胀失业率(NAIRU)应为5%左右。实际失业率低于这一水平预计将对价格构成上行压力。

　　然而，尽管失业率已经降至5.1%，从数据中却很难看到通胀压力：

　　批评人士提出，消费者价格涨幅是一个滞后指标，为了不过度落后于曲线，美联储需要将利率从当前的应急水平提升。他们指出，离职率和辞工率等劳动力市场指标过去两年持续改善，而这些指标与薪资增长之间历来存在很强的顺周期关系。

　　遗憾的是，虽然离职率(包括辞职、解雇、免职等)的发展轨迹与劳动力市场的显著收紧是一致的，但离职率与薪资之间的历史关系近来似乎被打破了。

　　即使把芝加哥联邦储备银行在最近论文中提到的历来与薪资存在很强关联性的辞职数据分离出来，关系的破裂还是同样引人注目：

　　瑞银高级独立经济顾问George Magnus表示，关系的破裂可能有若干理由。

　　“关键问题在于收入的形成没有产生丝毫反应。为什么到现在还没有反应？”Magnus说。“可能有几种原因，包括：a)辞工和离职率虽然上升了，但上升程度还不足以让形势产生重大改观。随着时间的流逝，这种情况可能会得到纠正；b)最低工资和雇主针对薪酬最低雇员推出的其他计划鼓励了那些薪酬只是略高却不能享受到这些计划的员工离职，而平均工资却没有变动。这反映出不会推动工资上涨的行为变化；c)数码技术对中等收入职位的影响，即职位和薪酬被压缩，从而改善了技能/收入较高者的收入形成，而其他人则会面临更激烈的竞争。”

　　美联储经济学家Andrew Figura和David Ratner在6月份的一篇论文中提出，尽管失业率已经跌至假定的自然率，但通胀水平却未能上升，这可能反映了劳工的议价能力以及劳动力在产出中所占比重的下降。如果是这样，那么美国或许能够继续增加就业岗位而物价不会面临太大的上升压力。

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