新“避难天堂”：垃圾债（zt）

马甲

垃圾债利率虽高，但风险不容小觑，如今在低利率环境下，竟然成了固收投资者的“避难天堂”。

德国和日本国债利率微乎其微，资金正大批向开放式指数基金 (ETF) 流动，这些基金追踪投机级别债券，通常是固收资产中风险最高的。

宽松仍是目前全球央行的主基调，美联储仍然维持着接近零的利率，日本央行自去年宽松以来持续按兵不动，但已有高级官员表示日本央行需要进一步宽松。欧洲央行在今年开始实施量化宽松政策，随后欧洲多国的债券收益率创新低，甚至出现了银行放贷还要倒贴钱给借款人的现象。

受全球性低利率影响，今年流入垃圾债ETF的资金达到90亿美元，对于444亿美元的市场来说极为可观。

连最保守的企业，如分别占据瑞士和意大利市场头名的苏黎世保险和忠利保险公司，都开始计划买入次投资级别债券。不久前，“新债王”Jeffrey Gundlach曾向投资者发出忠告，债市只有垃圾债值得投资，国债唯一能带来收益的渠道就是做空。

欧央行购债计划或将在未来两年内将欧元区国债利率维持在低水平，投资者只能被迫承担垃圾债风险可能带来的亏损。投资选择变得越来越少。

投资管理公司ECM Asset Management理财师Jens Vanbrabant向彭博新闻社表示，“央行施压，投资者只能承担更多风险。他们在试着适应低、甚至是负利率环境，重新审视投资选择。”

全球范围内，负利率国债总额达2.36万亿美元。德国2-30年期国债总额中，超过40%利率为负值。

太平洋资产管理公司 (PIMCO) 全球信贷部门首席投资官Mark Kiesel在接受彭博电视采访时表示：“债券领域泡沫确实在浮现，尤其是那些收益率为负的债券。”

与Gundlach持相同观点，Kiesel建议投资者转投企业债券、一些股票以及美元，远离短期政府债券。

今日德国两年期国债利率为-0.23%，五年期国债利率为0.02%。

上周欧洲债市血流成河，欧洲国债市值蒸发1420亿欧元，为1993年以来最大规模暴跌。

与2014年不同，投资评级较低的垃圾债今年整体比国债表现更好，进入2015年以来收益为4.4%。上周投机级别债券利率高达6.37%，美银美林追踪的发达市场国债利率仅为0.99%。

美国市场方面，一季度经济数据频频不及预期，美联储夏天加息的可能性越来越小。虽然部分投资者寻求低风险资产买入美国国债，但高回报只存于垃圾债市场。

美银美林4月发布的调查显示，84%职业投资者认为国债价格过高，超过半数认为股债存在双泡沫，比例为12年以来最高。

wsjboy

However， ICaln thinks junk bonds are the most dangerous place to be in the current market.

马甲

wsjboy 发表于 2015-5-6 12:35 AM
However， ICaln thinks junk bonds are the most dangerous place to be in the current market.

true。我转这个是因为这两天我发现一个问题。。关于junk bond的，，我觉得我要的答案就在这篇报道里，但我还没能找到更多的依据。

Lufthansa

新债王Gundlach谈垃圾债：加息之日 离场之时

文 / 贺晨  2015年05月06日 13:51:50  0

“夏虫不可以语冰”，这是有新债王之称的Doubleline Capital创始人兼首席投资官Jeff Gundlach对垃圾债的评价。他认为垃圾债市场正暴露在越来越大的风险下，美联储首次加息那天就是投资者应该抽身的时候。

周二在纽约游艇俱乐部对投资者发表演讲时，Gundlach特意引用了中国古代哲学家庄子的“夏虫语冰”典故。他表示，垃圾债一直存在于长期利率下降环境下，从未经历过长期利率上升，正如在夏天生死的虫子，因为受到时令限制，人们无法与之谈论冬天的冰雪。

在金融危机之后的低息时代，垃圾债因其高收益而受到越来越多投资者的青睐。但在Gundlach看来，投资垃圾债的风险将在未来数年增加。随着美国利率上升前景不断明朗，投资者开始抛售垃圾债转投优质国债的风险也越来越大。

他对投资者的建议是，考虑在“美联储首次加息的那天”卖出。如下图所示，白线代表美国联邦基金利率，蓝色竖条表示每个周期中首次加息时间，黄线代表垃圾债和国债之间的息差，黄线上行则表示垃圾债相对国债贬值。

Gundlach坚称，垃圾债投资者应该在首次加息那天“离场（GET OUT）”。他强调称，“以往每一次”，息差都在首次加息后开始扩大，“这100%贴合历史”。

zhao

垃圾债投资者应该在首次加息那天“离场（GET OUT）