美联储政策声明：不太可能在4月份首次加息

源济

　　新浪财经讯 北京时间3月19日凌晨消息，在为期两天的政策制定会议闭幕以后，美国联邦公开市场委员会(FOMC)周三公布了货币政策声明。

　　在此次会议上，FOMC决定将基准利率维持不变，符合市场广泛预期；同时表示仍旧不太可能在4月份的FOMC会议上调高联邦基金利率的目标区间。FOMC预计，当其看到就业市场进一步改善并有理由相信通胀将朝着中期内重返2%目标的方向运动时，调高联邦基金利率的目标区间将是合适的。前瞻指导的这种改变并不意味着FOMC已就首次调高目标区间的时机作出了决定。

　　声明全文如下：

　　自FOMC一月份政策制定会议以来所收到的信息表明，经济增长已在某种程度上有所减慢。就业市场状况进一步改善，就业岗位强劲增长，失业率下降。一系列就业市场指标表明，就业市场上劳工资源利用率不足的现象继续减少。家庭支出正在适度增长；能源价格的下降已经提高了家庭购买力。企业固定投资正在上升，住房部门的复苏进程则仍旧缓慢，出口增长减弱。通胀已进一步下降至FOMC长期目标的下方，这在很大程度上反映了能源价格的下跌。以市场为基础的通胀补偿指标仍保持在较低水平；以调查报告为基础的长期通胀预期则仍旧保持稳定。

　　FOMC正依据其法定使命来寻求培育最大程度上的就业和物价稳定性。FOMC预计，通过合适的政策融通性措施，经济活动将以适度的步伐扩张，就业市场指标和通胀率将朝着FOMC判定为符合其双重使命的方向发展。FOMC继续认为，经济活动和就业市场前景所面临的风险已近乎达到平衡。预计近期通胀将进一步下降，但FOMC预计，随着就业市场进一步改善以及能源价格下跌和其他因素的暂时性影响消散，通胀率将逐步朝着2%的方向上升。FOMC将继续密切关注通胀形势的发展。

　　为了支持朝着最大就业和物价稳定性的方向的继续进展，FOMC今天重申此前的观点，即目前联邦基金利率的0到0.25%目标区间仍是合适的。为了判定需在多长时间里保持这一目标区间，FOMC将对有关其最大就业和2%通胀目标的进展——包括已实现进展和预计将有的进展——进行评估。这种评估将把一系列广泛的信息考虑在内，包括有关就业市场状况的指标、通胀压力和通胀预期指标、以及有关金融和国际发展的读数等。

　　FOMC判定，仍旧不太可能在4月份的FOMC会议上调高联邦基金利率的目标区间，这与此前一份声明相符合。FOMC预计，当其看到就业市场进一步改善并有理由相信通胀将朝着中期内重返2%目标的方向运动时，调高联邦基金利率的目标区间将是合适的。前瞻指导的这种改变并不意味着FOMC已就首次调高目标区间的时机作出了决定。

　　FOMC将维持现有的政策，将来自于所持机构债和机构抵押贷款支持债券的本金付款再投资到机构抵押贷款支持债券中去，以及在国债发售交易中对即将到期的美国国债进行展期。这项政策令FOMC的长期债券持有量保持在可观水平，应可帮助保持融通性的金融状况。

　　当FOMC决定开始取消政策融通性措施时，将会采取平衡的举措，这种举措将符合其最大就业和保持2%通胀率的长期目标。FOMC目前预计，即使是在就业和通胀率均达到接近符合其双重使命的水平以后，经济状况可能仍将在一段时间里令FOMC有理由把目标联邦基金利率维持在较低水平，这一水平低于FOMC视为正常的长期水平。

　　在此次政策制定会议上投票支持FOMC货币政策行动的委员有：主席珍妮特-耶伦(Janet L Yellen)、副主席威廉-杜德利(William C Dudley)、莱尔-布莱恩纳德(Lael Brainard)、查尔斯-埃文斯(Charles L Evans)、斯坦利-费希尔(Stanley Fischer)、杰弗里-拉克尔(Jeffrey M Lacker)、丹尼斯-洛克哈特(Dennis P Lockhart)、杰罗姆-鲍威尔(Jerome H Powell)、丹尼尔-塔鲁洛(Daniel K Tarullo)和约翰-威廉姆斯(48.46, 1.67, 3.57%)(John C Williams)。(金良/编译)

源济

《华尔街日报》2015年 03月 18日 10:04

美联储失去“耐心”会给市场带来什么？

多年来，美联储一直用“利率将保持在低位”这一具体的承诺来安抚投资者，但这一次，美联储将重新给金融市场注入不确定性。

早在本周政策会议召开前，美联储官员就已经暗示准备放弃政策声明中一再提到的加息前将保持“耐心”的说法。保持“耐心”也正是美联储一连串低利率承诺中的最新一例。本周政策会议将于周三（北京时间周四凌晨）结束。

这对投资者将是一次考验。从理论上说，不那么清晰的利率指引将加大金融市场波动，因为投资者对每一类资产估值模型中都堪称关键的一个变量——资金成本——的预期将变得不那么确定。

国际货币基金组织(IMF)总裁拉加德(Christine Lagarde)周二警告说，市场可能重演2013年美联储考虑逐渐缩减量化宽松计划时的一幕，当时全球股市普遍下跌，利率全线上升。

拉加德在印度央行发表的讲话中称，这恐怕不会是一次性事件。她说，加息时点和接下来的加息步伐仍可能让市场感到意外。

多年来，美联储一直用字斟句酌的政策声明来引导市场对短期利率水平和方向的预期，并将这种做法当成一种政策工具来用，希望用许诺未来的方式影响当前的其他信贷成本，例如房贷或车贷的长期利率。

从2008年12月开始，这种前瞻性指引变得尤为重要，当时，面对来势汹汹的金融危机，美联储决定将基准联邦基金利率下调至零水平，并开始承诺在较长一段时期内维持低利率。

时至今日，随着就业市场逐步复苏，加上通胀率有望重回2%目标，美联储官员认为是时候做出改变了，至少应该在措辞上做出调整了。他们认为这是一种进步，因为在这之前，他们一直担心经济过于疲软，不敢做出即将加息的暗示。

除预示美联储预计在今年晚些时候考虑加息外，放弃“耐心”承诺也是美联储避免未来作茧自缚的措施之一。美联储官员自己也不确定何时启动加息，也希望根据经济最新进展灵活应对。

目前，市场波动指标发出的信号指向不一。

股市波动性相对较弱。

今年，CBOE股市波动指数VIX均值为17，高于去年的14，但低于2009-2014年平均水平21。该指标越高，波动性越强。

但与此同时，短期利率和汇市波动指标上升，这是一个警讯，可能预示一场动荡即将到来。美林用于追踪利率预期波动的MOVE指数升至2013年水平，当时市场因美联储缩减购债规模而开始大幅波动。

德银证券(Deutsche Bank Securities)首席国际经济学家斯洛克(Torsten Slok)称，这种波动预示着更大范围的震荡。

他说，风险在于，当短期利率波动性加剧时，影响将蔓延至其他资产类别。

这种震荡可能影响美国家庭和企业的其他借贷成本，例如抵押贷款、信用卡和公司债的利率，也可能影响他们的股票投资组合和401(k)退休储蓄账户。

若干年前，历任美联储主席都奉行“沉默是金”。

前美联储主席格林斯潘(Alan Greenspan)在1995年时开玩笑说，他花了不少时间努力回避问题，并非常担心自己说话仍可能太直白了。

但格林斯潘2003年开始尝试发布利率指引，当时通胀率偏低，就业市场疲软。美联储向投资者承诺，短期利率（当时为1%）将在“相当一段时期内”维持低水平。

当美联储2004年开始加息时，美联储继续承诺将以“适度的步伐”上调利率，在连续17次会议上每次分别将基准利率上调了25个基点。美联储官员担心市场出现大幅动荡，希望缓和市场对于启动加息的反应。

格林斯潘的继任者贝南克(Ben Bernanke)在2008年降息时的力度常常会大于市场预期。当时，他向市场保证利率将持续偏低，他希望这种措辞将抑制长期利率，进而为受损的经济提供额外提振。美联储还希望它的思路能显得更加透明。

眼下由于经济复苏，美联储官员认为，通过低利率承诺提振经济的必要性已经降低。

如今，美联储官员们发现，透明度与束缚之间仅有一线之隔。许多人认为，2004-2006年美联储使用的“适度步伐”指引是一个错误，因为一旦美联储对于经济前景不确定，这种利率指引就会对美联储构成束缚。

美联储官员们现在认为，美联储要有能力随着经济的发展来调整利率改变步伐。美联储主席耶伦(Janet Yellen)在去年12月的一次新闻发布会上称，美联储不想重复过去的方式，确定好节奏，每次政策会议上都采取行动（下调0.25个百分点）。耶伦称自己不想鼓励市场认为，美联储将延续以前的做法。

美联储官员们对于他们以前给出的利率指引还抱有其他担忧。其中一个问题就是，他们似乎需要给出采取行动的具体日期。

美联储副主席费希尔(Stanley Fischer)在2月份时表示，美联储没有很好的理由在每次需要采取行动之前先进行“预报”。

不过对美联储来说，在实际操作中，在利率问题上采取较为模糊的指引方式并不容易。

美联储官员们此前也曾尝试过转变“预报”行动的方式，但即便如此，他们发现自己的行事方式最后还是重回高预见性的老路。

举例来说，在2014年对购债规模进行削减的过程中，美联储曾表示自己的行动步伐将取决于经济的表现。但2014年的美国经济表现波动相当大，第一季度出现萎缩，年中的时候折合成年率的增速又达到了5%，不过尽管如此，美联储仍然以稳步增加的方式削减了每月购债规模。

一些美联储官员在去年12月时希望能够完全放弃利率指引这一方式。但实际情况是，美联储在其货币政策声明中对措辞由此进行了微妙的改变，从原先的将在“相当长时间”内将利率保持在低位转变为在加息前将保持“耐心”。

耶伦去年12月份表示，保持“耐心”的承诺意味着美联储不太可能在随后的两次会议中加息。如果保持“耐心”的字眼出现在周三的声明中，将排除在4月份和6月份的会议上加息的可能。由于数名官员表示他们希望考虑6月份加息，周三的声明中可能不再提保持“耐心”。

哈佛大学(Harvard University)经济学教授、前美联储理事会成员斯坦(Jeremy Stein)认为官员们将面临一个难题。即使美联储称其行动将变得不那么好预测，市场也将从美联储的行动中推断出利率路线。

他说，为避免扰乱市场，美联储官员有必要坚持走投资者推断出的利率道路。

他说，这是一件棘手的事，你几乎必须把自己的心理武装起来，才能不过于担心会令债市不安。

布鲁金斯学会(Brookings Institution)研究员、前美联储副主席科恩(Donald Kohn)指出，即便是在美联储放弃了保持“耐心”的承诺后，投资者仍会从美联储获得很多有关利率前景的线索。

美联储官员的季度经济预测包括对未来利率的预测。尽管这些预测不是官方政策，但可暗示出美联储官员自己的预期。

与此同时，美联储的政策声明还包括其他一些不会取消的暗示，包括再次保证利率将在一段时间内保持在长期平均水平以下。

科恩称，并不是转换为一种完全没有指导的方式。

Jon Hilsenrath

源济

华尔街点评美联储最新政策声明

　　新浪财经讯 北京时间3月19日凌晨2点，美联储麾下货币政策决策机构：联邦公开市场委员会(FOMC)发布的声明显示，在加息时机抉择的问题上联储去掉了“耐心”这一措辞。与此同时，联储大幅下调对未来利率的前景预期图。联储依然认为，0-0.25%的超低利率是恰当的。

　　以下为华尔街精彩点评摘要：

澳新银行称，美联储恐怕已在加息问题上出现退缩。

Voya分析师Tanweer Akram表示，美联储可能会在今年9月份开始加息。

德银认为，美联储显然在担心剔除“耐心”一词会对市场造成与预期相反的反应。

U.S GLOBAL INVESTORS研究部董事表示，联储声明在某种程度上与预期一致，但声明立场更加温和，市场对此作出反应。

富国基金首席策略师称，疲弱的工业生产、房屋开工和通胀数据未能提振美联储信心，美联储保持温和的立场。(云涛)