美股评论：多元化投资 心灵安抚剂

源济

2015年01月12日 19:37  新浪财经

　　导读：MarketWatch专栏作家杰弗(Chuck Jaffe)认为，2015年美股可能会较多波动，甚至牛市告终，而投资者在这样的时期应重视多元化，以避免因为神经不堪重负而不当退场，损害自己的长期回报。

　　以下即杰弗的评论文章全文：

　　2014年当中，其实你并不需要做到多元化，做到了也没有多大帮助。今年，你或许是需要多元化了，尽管这也不见得能减少你的损失。

　　所谓多元化，就是将资金广泛配置在各种不同资产之间，这样理论上说来，你承担了多种风险，换来的就是总归有一种投资会表现不错的回报。可现在，看到前面的两句话，你是不是开始怀疑多元化是否有意义了呢？

　　确实，关于这一话题，主流媒体和大多数理财顾问之间，现在正展开一场争论，但这种争论其实是各说各话。反对者强调的，是多元化对于回报并没多大帮助，但关键其实在于，长期角度说来，将资金配置在各种不同资产 -- 美股或海外股票，大型或小型股票，债券，商品，现金，等等 -- 当中，是可以帮助买进持有投资者获得一份安定的心情的，而这正是在任何环境下都能够坚持投资的前提。多元化的要旨，是让我们的长期道路走得少些颠簸，在市场可能发生令人不安的波动时，效果尤其明显。

　　现在，或许这样的时期就要到来了。

　　去年的环境当中，多元化对于投资者而言确实是乏味的，因为最有吸引力的地方显然是美国大型股票，如果我们将资金广泛配置在其他领域，就意味着回报率的减少。

　　这一年当中，标普500指数上涨了约13%。理柏公司数据显示，大型混合型美股基金当年平均回报率为11.3%，而小型混合型基金只有3.85%，海外大型混合型基金只有4.8%。至于债券方面，普通债券基金为6.4%，高收益率债券基金更只有1.0%。

　　在去年那种没有发生任何大规模长时间盘整的市场环境当中，做着最舒服的事 -- 将资金投入美股，坐看其上涨 -- 往往也是最划算的事。没有可以彰显多元化好处的糟糕行情出现，这时候去买进其他的资产倒好像是给自己增加额外的风险，放弃回报。

　　可是，现在不是2014年，而是2015年，大多数观察家对这一年的预期，明显是中立色彩更浓，甚至很多人都相信，今年可能发生大规模回挫行情，为持续六年的牛市画上句号。

　　传统角度说来，投资者确实应考虑多元化，以确保自己免于这种市场事件的冲击。

　　可是，一些专家现在却担心，多元化在这种情况下不会发生太大的作用，正如在上涨年也没有意义一样。

　　“一些股票投资者认为债券是个多元化工具，或美国以外的资产是多元化工具，可以为自己的股票投资带来对冲机制，但考虑到美国经济和全球经济在过去几年当中的变化，我们不能不担心这些传统多元化工具在2015年当中的表现。”Columbia Management资深投资组合经理人巴胡古纳(Anwiti Bahugana)解释道，“在我们看来，债市已严重高估了，将国债当多元化工具来使用，很可能是自找损失。”

　　她作为嘉宾做客我主持的广播理财节目时表示：“我们认为在未来，或许坚持投资美国资产，使用非传统多元化工具才是构筑投资组合的更佳选项。”

　　所谓非传统工具，替代性投资产品或许算一种，但这些产品的2014年都非常糟糕。或许，可以让投资再“战术化”一点，也就是说更为频繁地出入股市，结合现金部位的使用，更加看重资本保值。

　　这种策略的缺陷显而易见，慢说绝大多数投资者，就连专家在选时操作方面的表现记录也往往是很糟糕的。

　　这种做法的逻辑倒是简单，即在情况理想时留在股市中，在风头不妙时退场。可是，在实践当中，人们所做的往往是涨势带来的大部分回报已过去时才买进，在损失已非常可观时才卖出。

　　事实上，许多投资者之所以会审视着各种不同的周期，做出多元化失败的结论，主要原因其实有两个：要么是多元化未能创造出将所有资金都投入最合适选项那么高的回报，要么是多元化在市场下跌损害了所有资产门类时未能帮助投资组合避免损失 -- 可是，这些原本也不是多元化的使命。

　　“将赌注押在去年的赢家身上，这是个糟糕的策略，我们必须明白，长期角度看来，表现领先者总是不断改变的。”Bernstein Global Wealth Management首席投资官马斯特斯(Seth Masters)接受节目采访时指出，“由此，当你采用了多元化投资组合，就意味着你尽可能广泛地覆盖了所有机会。这就意味着，你应持有海外股票，虽然这一资产门类在2014年给大多数投资者留下的都不是美妙的回忆，但我们有理由相信其表现会在新一年改善，此外，其他一些理由也足以让我们相信这些股票的估值很有吸引力，有望为我们带来更多回报，因为大家对它们的预期已是很低了。”

　　“未来几年当中，我们估计都很难从债券身上获得体面回报。”马斯特斯补充说，“尽管如此，我们依然觉得债券是有持有价值的，原因是，当股票最终剧烈波动时 --我们认为这可能性显然很大 -- 持有足够的债券至少可确保我们晚上睡眠的质量，因为，不然你可能会忍受不了股市的波动周期，卖掉了手里的股票而转向现金，这恰恰是对长期回报损害最大的做法之一。”

　　简而言之，多元化去年没有能够让你获得最大化的回报，今年也不可能让你完全免于下跌行情的冲击，但它却可以确保你继续留在游戏当中，不会因为神经不堪重负而放弃。

　　这确实是一剂苦药，吞咽下去有些艰难，但你该明白，又治病又可口的药物 -- 找到合适的投资对象 -- 其实只存在于理论层面。就投资漫漫长路而言，我们只能信奉良药苦口利于病的古训。

　　今年我们怕是要品尝一番苦味了。(子衿)