美国终结QE 对中国有4大可怕冲击(图)

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文章来源: 马光远 于 2014-11-01 20:47:11 - 新闻取自各大新闻媒体，新闻内容并不代表本网立场！

随着美联储在北京时间10月30日宣布正式终结其第三轮量化宽松政策，全球正式进入了美国货币政策主导的“后QE时代”。

根据美联储会后发布的声明，美国经济正以温和的步伐扩张，随着就业岗位的增加和失业率的降低，劳动力市场状况进一步改善，

美联储之所以果断决定结束资产购买计划，根本的原因在于2013年以来美国经济的强劲复苏态势，特别是今年第二季度，美国GDP增速强劲反弹至4.6%， 创下金融危机以来美好的季度增长数据，进入3季度以来衡量宏观经济的重要指标，PMI指数、消费信贷、消费者信心、房地产景气等指标延续稳健增长势头。预 计3~4季度GDP增速比2季度略有回调，但仍将保持3%左右的增长。失业率从第三轮量化政策启动时的8.1%已经下降至当前的5.9%，为2008年7 月以来的最低水平，最新公布的就业数据也极为强劲，新增岗位达24.8万个。正如美联储在会后的声明中所言，未来“更广泛经济中拥有充足的潜在力量，可在 物价稳定的环境下为正在朝着最大就业方向所取得的进展提供支持。”据此，美联储决定在本月终止其资产购买计划。

我们观察到，金融危机以来，全球经济的复苏并未都如美国经济一样的靓丽，欧洲在经历2013年的短暂回升之后，今年前三季度又陷入了低迷，而新兴市场自 2013年以来更是持续下滑。今年以来，俄罗斯经济受地缘政治及欧美制裁的影响持续放缓并趋于停滞，长期前景堪忧，巴西经济在经历2个季度的萎缩之后，虽 然在今年3季度有望回升，但经济内生增长的动力不大；印度经济2季度虽然反弹至两年来高点，但是作为经济增长主要驱动力量的工业生产和出口在3季度出现回 落，预示印度经济可能会有所减速。日本的“安倍经济学”在经历去年短暂的回光返照之后，尽显疲态。大宗商品价格持续走低，进一步拖累了巴西、俄罗斯等国的 经济。

在全球经济走势如此分化的情况下，美联储宣布终结资产购买计划，对于震荡中的全球经济，特别是新兴市场而言，无疑面临极大的挑战。在去年9月，美联储正式 启动QE退出计划之时，笔者就撰文指出：美联储退出QE不仅仅指美国宽松货币政策的结束，更意味着近20年来，全球货币放水，流动性泛滥，廉价货币盛宴的 时代将宣告结束。美联储基于美国未来经济战略的考量，正在主导美国的货币政策发生历史性的逆转。美国QE退出，一旦量化宽松退出，美元必定走强，全球流动 性的转折点会到来：资金将从新兴市场流出，进入美欧等发达经济体，这种大变局，对于全球经济而言，意味着极大的冲击和不确定。

对于包括中国在内的新兴市场而言，美联储政策的转变导致的尴尬是不言而喻的：在美国发动印钞机应对危机的时候，中国等新兴市场成为发达国家流动性泛滥的蓄 水池，廉价的资本从发达经济体肆无忌惮的流向新兴市场，在带来了不可持续的增长的同时，也吹高了资产价格泡沫。新兴市场则因为国际资本的大量流入而不断的 增加杠杆，受制于发达经济体衰退的外部性的影响，新兴市场也不断的通过流动性和大量举债应对外部冲击，杠杆不断升高，在泡沫膨胀的同时，因为资本流入的投 资饥渴症引发的地方债务和金融系统风险也在加大。美联储一旦退出量化宽松，美元走强，新兴市场将立即从资本流入地区变为流出地区，多年以来靠潜伏的国际资 本支撑的高房价也将迎来真正的重击。

就资本流出而言，自去年5月份美联储宣布要退出量化宽松以来，国际资本就开始从新兴市场撤出，而在美联储即将终结QE之前，全球市场动荡程度加剧，导致资 金大量流出新兴市场股市，金额创下一年多来之最。国际金融研究所（IIF）公布的数据显示，10月份至今投资者从非洲、拉美、东欧、亚洲股市合计撤出90 亿美元。为了应对美元升值的压力，新兴市场的货币出现极大的贬值压力， 8月至9月，俄罗斯卢布对美元贬值4.9%，巴西雷亚尔和南非兰特对美元贬值均在3.1%。

很显然，美联储终结QE，中国既不能置身事外，也不会独善其身。尽管有很多人乐观认为，中国不同于巴西、印度和俄罗斯等国，因为中国拥有近4万亿的外汇储 备，足以应对资本流出等危机。事实上，对于国际金融市场缺乏话语权的中国而言，即使拥有足额的外汇储备，也很难确保面对退出的冲击波可以独善其身。作为新 兴市场的一员，在前三个季度经济增速持续下滑，房地产深度调整以及债务杠杆高悬的情况下，美联储终结QE对中国的冲击是实实在在的。美联储终结QE，对于 中国而言有四大冲击：第一，美元走强意味着人民币升值周期的结束，人民币很可能在短期进入贬值通道，今年一季度人民币贬值与此有关。对于中国而言，人民币 持续升值有弊，但人民币一旦贬值，将极大影响对中国经济的信心；第二，美元升值，美元回家意味着国际资本将流出中国，9月份中国的外汇储备“突然”减少 1000亿美金，对此尽管有很多解释，但资本流出肯定是原因之一，对此不应回避；第三，国际资本流出将导致中国未来几年出现持续的钱荒，流动性的紧张一定 会重创中国的房地产业，这在去年笔者就一再强调，很多人置若罔闻，今年中国房地产市场的调整的主要原因就是QE退出导致的流动性减少，房地产价格的波动又 与影子银行和地方债务紧密联动，应对不慎，既有可能引发金融领域的系统风险；第四，在中国经济面临投资减速、外贸下滑、产能过剩、房地产调整的艰难时 刻，QE退出的最终风险会传导到中国的实体经济，使中国经济真正陷入二次探底的危机。

基于此，笔者再次呼吁，对美国终结QE对中国造成的冲击波一定要高度重视，并未雨绸缪尽早应对，特别是在货币政策上，要将QE彻底退出后对中国流动性的影 响纳入货币政策的重大考量因素，提前调整货币政策，下调存款准备金，避免明年美联储加息后，流动性的更加紧张将中国拖入新的危机。