《债市， 又一个大泡沫》

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债市—又一个大泡沫文 / 金泽 2014年09月12日 16:47:22 1

德意志银行(德银)策略主管Jim Reid及其团队近日发布一份长达104页的“鸿篇巨制”，探讨了这样一个问题：债券市场处在泡沫之中吗？

答案是：很有可能。

Reid在报告中写道：

我们一直的观点是最近几十年里全球经济总是从一个泡沫走向另一个泡沫，市场的过度行为从未真正消失过。每次出现积极的政策都最终鼓励市场进入了新的泡沫中。无需争议，这样的现象在现代金融系统中是确实存在的，并且愈演愈烈。

显然，历史中总是有泡沫的，但是过去20年间一个泡沫的破裂紧接着另一个泡沫就形成这样的情况常见吗？

这是一段很有趣的评论-现代金融系统不只是经历了众多泡沫，而且是事实上是需要它们。我们可以理解为泡沫是金融系统存在的特性，而不是系统中的bug。

最新的一个泡沫似乎来到了债券市场，全球债券收益率持续下跌，尤其是欧洲的国债，已经到达500年来的地位。

Reid在报告中写道：

我们发现泡沫已经转移向了债券市场。并不是说债市的泡沫即将破裂 - 相反，离破裂还很远 - 过去20年间重大危机管理带来了依赖债务的金融系统，债市的泡沫反而成为维持该系统的必要条件。

令人担心的是这些泡沫下一步已经无处可去，因为它们现在已经落在了最后借款人的手里（政府及央行等）。我们认为这些泡沫应该继续维持，以保证当前金融系统的偿付能力。最好的情况是等真实回报率降至负值以后，这些泡沫自然缓慢化解。最差的情况的是整个市场洗牌重组。

德意志银行的各国国债收益率图表显示它们全部都处在极低的水平：

不过，仅仅看债券收益率无法提供足够的说服力证明泡沫存在。Reid认为还需要观察通胀情况，因为如果我们处在一个长期结构性低通胀背景下，这也将证明债券的低收益率。

回顾历史，Reid统计了800年来的通胀数据，他发现现代社会的通胀更多是正值，因为现代的货币系统与贵金属之间的联系越来越少。

Reid写道，长期投资者有证据表明我们生活在一个有正向通胀趋势的世界中，这种情况当前小心翼翼的向低水平的债券收益率靠拢。

你是否认为债券市场处在泡沫之中还取决于你认为世界经济的未来会是怎样的。

Reid表示，全球经济面临长期低增长的现实，这将支持未来的低通胀，结果带来低债券收益率。

美国前财政部长Larry Summers曾提出“长期性经济停滞”的观点，他去年在讲话中称“自然利率”即投资和储蓄在相等时的利率，现在可能已降为负值。Reid也相信这一观点，他表示债券市场已将这一可能性大部分计入了价格。

Reid写道，我们生活在低增长世界中的时间越长，就会使财政目标变得更难完成，导致可能有越多的债务出现，政府也更难找到真正还清投资者钱的方法。

lovehutong9

银监会前主席：下一场全球金融危机难以避免
文章来源: 环球网 于 2014-09-11 22:05:18 - 新闻取自各大新闻媒体，新闻内容并不代表本网立场！


刘明康是在当天召开的“金融断层线”分论坛上作如是表述的。在刘明康看来，无法避免下一场全球金融危机爆发的原因主要在于：

第一，国际货币体系的不确定性。国际货币体系仍存在较多缺陷和隐患，却缺乏很好的解决方案。“很多国家高度依赖美元，容易陷入美元陷阱，与之相对应，相关的创新措施并不匹配。”

第二，美国量化宽松政策的后果和影响还没有被彻底地了解。美国的利率上升会导致大量的资本流出新兴市场和欧洲市场。

第三，政府的监管存在滞后性。

值得注意的是，与会的其他嘉宾多持相对乐观的态度，普遍认为后危机时代的全球金融监管已有明显的进步，包括世界银行、国际货币基金组织等国际金融监管机构开始共享信息、人力资源，携手加强对金融市场的监管。

对此，刘明康亦表承认。他说，2008年全球金融危机以后，国际金融监管的确有所改善，这得益于二十国集团(G20)达成了相当的政治共识；“但很多文化方面的问题仍然不能被消除”。

比如，银行之间的信息共享程度仍有限，“在和平时期，银行可能愿意共享信息，但一旦危机爆发，共享的意愿亦急剧下降。”

刘明康认为，2007年全球金融市场发生的故事在七年后的今天仍然存在。“我们从上一次金融危机学到的教训之一，在于金融机构向大众销售的金融产品必须是透明、容易理解的，但目前市场上大多数的金融产品仍然暗含许多包括期权、杠杠等条款。影子银行的存续仍在进行，且新的衍生金融产品层出不穷，潜在风险巨大。”

刘明康指出，尽管部分市场人士倾向于将全球市场划分为发达市场和新兴市场，但随着两者之间的联系越加紧密，它们的区别已经不大，传染性则在逐步加强。“在这种情况下，未来一个小的地区性金融危机将可能更容易引发全球性的危机。”

恒一

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恒一 发表于 2014-9-12 11:07 AM

cat_lady

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cat_lady 发表于 2014-9-12 01:57 PM