叶伦甜蜜点=美股续涨妙方

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【经济日报╱编译陈世钦】
2014.07.05 03:10 am

就业市场传出好消息，对风险资产的投资人而言尤其是利多，因为这消息并未导致市场偏离所谓的「叶伦甜蜜点 」。

美国非农业就业人口上个月增加28.8万人，是1990年代末以来，首次连续五个月超过20万人。失业率降至6.1%，是2008年9月来最低。

我所谓的「叶伦甜蜜点」指的是，风险资产理应上扬，因为联准会坚持宽松立场，整体经济表现也不差。

就业报告显示，新增就业人数亮眼，薪资成长力道大致还是同样薄弱。事实上，薪资的年成长幅度约仅2%，低于2.1%的通膨率。这种数据不可能迫使联准会升息。

这背后的逻辑是联准会主席叶伦的论点，即许多隐性的失业劳工已经不再找工作，然而一旦大环境开始改善，这些人就会慢慢重返劳动市场。他们导致薪资成长的幅度受到限制。这意味，6.1%的失业率其实比实际情况好很多。

结论是，在看到企业盈余数字改善前，联准会将持续按兵不动。如果叶伦所言正确，还有得等。

对风险资产而言，这是好消息。联准会将延续现行政策，整体经济也尚可。对企业来说，还是能容易借到便宜的资金。

对许多投资人来说，从更高的市场价位追寻再多一点的报酬，也仍会是眼前的操作策略。

同理，如果你的公司有办法挤出一些营收成长，薪资大幅成长不会是个问题。这也是新兴市场梦寐以求的报告：强得足以解除需求警讯，却又不会强到融资条件不久将有紧缩之虞。

对市场而言，更重大的新闻是叶伦2日在国际货币基金发表的演说。她批评以货币政策对付泡沫的主张。她说：「货币政策的主要任务是，获致并确保物价稳定与最大限度的就业，以消除有关金融稳定的疑虑。我未看到改变此一政策重点的必要性。」

大意是说，可以运用总体审慎政策，来有效遏制任何可能正在形成的资产泡沫。

叶伦说，部分证据显示投资人积极寻求利润，但并未说这种现象令人忧心忡忡。

由于过去20年来，在多次重要时刻，主管机关都未能有效运用总体审慎政策，这种政策立场长期而言令人担心，但对有意把资金投入风险市场的投资人来说，应该具有鼓励作用。

当然，假如联准会把紧缩政策的时间点提前，一切就另当别论。然而，在更有力证据显示新增就业开始创造高于通膨率的薪资增幅前，不用担心这点。

所以，在经济缓缓成长之际，联准会专注于促成充分就业、满意物价稳定现状、无意出手遏制风险承担行为，这可说是让美股涨势延续的一套配方。

（作者James Saft是路透专栏作家）

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