拥有2,500万美元该怎样投资？

源济

以

往的资产配置规则对于今天的超富人群还有实际意义吗？美国合众银行(U.S. Bank)旗下的私人资本管理部门Ascent Private Capital Management认为它有了一种更好的方法。这个方法结合了两项越来越受欢迎的技巧，一项技巧已经在关心退休金的散户投资者当中流行起来，另外一项技巧则是由大学捐赠基金普及开来的。Ascent服务于净资产额超过2,500万美元的人士。

Ascent将这一策略称为“基于目的的投资”，其目标是让客户的资产配置符合一种名叫“马斯洛需求层次”的心理学理论。这一理论依次列出了水、食物、住所等人类的基本需求和自尊、创造性、受人尊重等更加情感化的概念。Ascent通过“安全保障”、“生活方式”、“财富扩张”和“社会影响”这四个不同的投资组合，让客户的资产配置与马斯洛需求层次相匹配。第一个投资组合用于满足眼前需求，覆盖几年的生活费用，并且是投资于现金和现金等价物，具有完全流动性。其余三个投资组合的风险逐渐增大，瞄准越来越高的回报率。

一些华尔街公司推销过类似的退休金投资策略，根据客户将来对现金和本金增值幅度的需求来创建投资“桶”。Ascent的版本是向对冲基金和私募基金明显倾斜。“桶”策略实质上是对传统“六成股票加四成债券组合”的重新包装，而Ascent的投资策略同时还借鉴了耶鲁(Yale)、哈佛(Harvard)等大学推广开来的捐赠基金模式。

Ascent总裁迈克尔·科尔(Michael Cole)说，很多富人都希望资产的配置与他们的价值观相匹配。他说：“超高净值人士不需要为退休金担心，所以他们可以把资金锁定于私募基金之类的工具，而且投资期限更长。”最终，这些低流动性的另类投资可以为慈善捐赠或遗产继承之类的长远目标带来最大化的回报。

在金融危机以前，一些人甚至还将捐赠基金模式视为美国最富人群配置资产应该参考的基准。这是端到端投资组织Tiger 21目前仍在探讨的一个话题，该组织的客户平均拥有2,300万美元的资产。Tiger 21负责人迈克尔·索南菲尔特(Michael Sonnenfeldt)解释道，将捐赠基金模式应用到富人身上的障碍在于两个方面。他指出：“捐赠基金可以输于大市，然后又用新的捐款补足。此外，捐赠基金是永久性的，其运作也是以永久性为假设，与遗产税等代际问题无关。”

事实上，当耶鲁和哈佛侧重于私募基金的捐赠基金在衰退期间惨遭败绩（两只基金最大贬值幅度均达30%）时，Tiger 21就为寻找新的投资公式而努力了。索南菲尔特说，问题在于“我怎样在采用捐赠基金模式的同时，假定没有新的资金来源并适应一个需要缴税的世界？”解决方案必须既能够满足下一代人的愿望，也要能产生稳定的回报，满足当前这一代人眼前的现金需求。

Ascent先是采用了常见于“桶”投资的策略。“安全保障”投资组合投资于现金、短期债券和存单，覆盖大约两年的年度开销，以防出现个人紧急情况或未曾料到的机会。“生活方式”投资组合为第一个“桶”提供资金支持，瞄准一个约为4%到6%的稳定回报率。

说起来容易做起来难。这是常见的“股票六成、固定收益四成”的资产配置方式，但这一避免波动的投资组合汇集了一系列多样化的对冲化固定收益与短线股权策略，放在分别管理的账户中，最低额度更低，拥有14天到60天的流动性。Ascent首席投资长丹尼尔·劳歇尔(Daniel Rauchle)说：“目的是降低基础资产的波动性，避开大宗商品、外汇敞口可能产生的叠加风险（相关性）。” Ascent说，事后检验表明，这一组合在2007年到2008年的贬值幅度“明显低于”标准普尔500种股票指数(Standard & Poor's 500)，因此“实现了目标”。

捐赠基金模式体现在第三个投资组合“财富扩张”里。在覆盖生活方式需求的同时，私募工具利用一些长线主题获利，如美国的再次城市化，新兴市场中产阶级的壮大，美国的能源复兴。这个投资组合寻求的是超高回报率，存起来用于捐赠或遗赠。

最后一个“桶”更加个性化，但进一步将价值观与投资相匹配。比如它为某个追求社会影响的投资组合提供资金支持，或通过家族银行支持家族企业。

科尔和劳歇尔都承认，Ascent的方法要求客户拥有不菲的财富，要高于2,500万美元。即便是对于“Penta”专栏的很多读者来讲，这个数字可能也要算高了。但是，捐赠基金着眼于长线的特点如何对富人的遗产规划形成补充这一点是值得思考的。

如果达不到Ascent要求的投资门槛而想利用这个方法，投资者可以询问一些“打包型捐赠基金”(endowment in a box)的公司，如HighVista Strategies（highvistastrategies.com）、Makena Capital Management（makenacap.com）和Morgan Creek Capital Management （morgancreekcap.com）。每家公司的最低投资额与锁定期都不一样。

Robert Milburn

（本文译自《巴伦周刊》）

NG_NM

让他们看看胡同的比赛结果，也许他们知道怎么办。