2014基调是。。。。。。。。

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美联储管理市场预期的严峻挑战：市场定价或在加息到来前半年就已改变

美联储一直强烈暗示未来相当长一段时间内不会加息，但最新的研究表明金融市场早在央行改变政策半年之前，可能就已经计入了利率变动的成本，央行管理市场预期的困难程度远高出之前的想象。

本周发表在NBER上的一篇论文称，最早在美联储改变基准利率（即联邦基金利率）半年之前，投资者和交易员可能在定价中计入了利率变化的成本。

论文作者指出：

“市场对（FOMC）声明准备远比此前研究显示的结论早。”

“我们发现强力证据证明，市场的预期生成时间，最早能追溯到FOMC会议前6个月。”

论文结论基于对2002-2008年货币政策和市场反应的研究。作者研究了股市走势、经济数据、美联储理事讲话以及FOMC政策声明，以理解交易员和投资者如何应对货币政策展望的改变。

论文关注的焦点是市场对美联储基准的“联邦基金利率”改变的预期。联邦基金利率是美联储的基准利率，自2008年年末以来该利率维持在“零”水平。

由于美联储不能再降低联邦基金利率，美联储开始寻找新工具继续支持经济。其中最重要的工具就是三轮购债计划，以及更明确的向市场沟通短期利率变化趋势。

现在美联储开始削减创纪录的购债计划，许多经济学家预期到年底将彻底关闭QE。但央行官员同时表态称，只要经济如他们预期的速度复苏，那么在2015年某个时间点之前，将保持目前创纪录低的利率不变。

这个时候市场预期就变得异常重要。

美联储官员希望货币政策在相当长一段时间内能促经济增长。但去年夏天发生的事情给了他们一个警告：当时美联储官员讨论收缩购债计划，令许多投资者认为美联储会更快提高短期利率，这引发了美国国债收益率迅速上涨，海外资本回流导致新兴市场资产暴跌。

当时市场对基准利率提高的预期还影响了其他市场利率，美国按揭贷款利率随之提高，这不利于房地产的复苏，这正是美联储不希望看到的。

NBER论文认为这一过程可能再度上演。美联储可能面临远在真正上调基准利率之前，市场利率就上涨的局面。

论文认为在2002-08年期间，美联储政策声明是驱动市场对美联储基金利率预期的关键变量。美联储官员讲话对市场的影响，与重要经济数据的效用类似。央行官员的讲话在“稳定”市场情绪和减小展望不确定性方面特别有效。