高盛：美股未来3月评级降至低配 或回调10%

小牛

新浪财经讯 北京时间1月13日晚间消息，日前高盛(178.39, 0.00, 0.00%)发布研报，一年来首次发表了对美股的战术(注意而非战略)看空言论，称几乎所有指标都表明标普500指数估价过高，决定将美股的整体评级降至“低配”，这相当于是弱卖出评级。此外，高盛认为今年美股存在回调10%的风险。现在高盛报告的主要部分翻译如下：

　　几乎从所有估价指标来看，包括总体市盈率(15.9倍)和中位股市盈率(16.8倍)在内，标普500指数的估值都已经过高。我们认为标普500指数已接近公允值，未来走向将主要依赖于利润的增长而不是市盈率的增长。然而，我们的很多客户相信市盈率将在2014年持续增至17倍、18倍，一些投资者甚至看高至20倍。我们综合多种估值方法判断，如此的市盈率增长很难达到。当然，这样的市盈率还是有可能的，只是从历史角度看可能性不大。

　　无论从总体或中位股的角度来看，标普500指数以下估值指标都过高：(1)市盈率；(2)当前市盈率增速曲线；(3)企业价值EV与销售额的比值；(4)EV/EBITDA(扣除利息、税金、折旧及摊销前之利润)；(5)自由现金流收益率；(6)市净率及净资产收益率与市净率的对比关系，市净率与通胀率的比值；(7)美国10年期国债的名义收益率；(8)实际利率。不仅如此，对景气周期调整后的市盈率还显示，从(9)每股运营利润角度衡量标普500指数当前的高估度已超30%，从(10)已公布利润角度判断标普500指数已高估45%以上。

　　鉴于美股此前的强劲表现，我们决定将未来3个月美股相对其他股市的评级降至“低配” 。我们更为广阔范围内的资产配置权重没有变化，我们的多数预期也是如此。自从我们发布上一份GOAL(全球机会资产定位)报告以来，我们已将未来油价的预期下调，我们仍维持长期以来认为的油价将下跌的看法。我们还将近期内亚洲除日本以外股市的预期下调了。随着美国财政和货币前景已变得更为明朗，我们认为近期内美国的风险下降了。

　　我们的资产配置没有变化。我们依然决定在未来3个月、12个月内高配股票，与之相匹配的是未来3个月内低配现金、未来12个月内低配商品和政府债券。我们认为，股市的较长期前景依然强劲。我们预计未来几年中股市还会有良好表现，这将伴随着经济增速提升、随之而来的利润强劲增长和风险溢价下降。我们预计未来利润的增长将取代市盈率的提升成为股市回报的驱动器，而风险溢价的下降将被主导性政府债券收益率的提升大部分抵消。

　　我们对股市未来3个月表现的确信度现在已明显下降，原因是近来股价的增长导致股市应对难以预料事件的缓冲空间下降。尽管如此，我们依然决定高配股票，原因是近期内的风险也下降了，同时这得益于我们处在我们所预期的美国、欧洲经济增速将进一步增长的中间阶段。

　　分地区来看，我们决定将美股未来3个月的评级降至低配，这与我们对美股未来12个月的评级是一致的。在经历过去一年的强劲表现后，美股的高估价和利润率导致它维持良好表现的空间要低于其他市场。我们的美股分析师团队认为，2014年美股存在回调10%的风险，毕竟此前的2013年美股经历了一轮波动性较低的大幅上涨，而这种回调可能使美股在今年稍晚时出现一个更具吸引力的进入点。(立悟/编译)

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20% 的行业、个股与市场不一定是平行线。 http://bigcharts.marketwatch.com/advchart/frames/frames.asp?show=&insttype=Index&symb=rut&time=9&startdate=1%2F4%2F2007&enddate=10%2F1%2F2012&freq=1&compidx=SP500&comptemptext=v%2Cdfs%2Ctna%2Ctqqq%2Cgnw%2Cma%2Cflt%2Clyb%2CFAS%2Cibb%2Cvht%2Cgild&comp=v%2Cdfs%2Ctna%2Ctqqq%2Cgnw%2Cma%2Cflt%2Clyb%2CFAS%2Cibb%2Cvht%2Cgild&ma=0&maval=9&uf=32&lf=268435456&lf2=4&lf3=65536&type=4&style=320&size=3&x=50&y=13&timeFrameToggle=false&compareToToggle=false&indicatorsToggle=false&chartStyleToggle=false&state=13