【美银美林：美国债务上限对市场的影响和关键时点】

小牛

美国政府关门进入倒计时阶段，围绕债务上限的两党之争又像闹剧一样重演。美银美林预计，今年美国政府关门的可能性为30%，万一关门，可能对经济产生短暂的小规模影响。

总之，这次就算美国政府关门，也不会是世界末日。但市场对政府关门和债务上限的反应还是重要问题。

除了德意志银行对以往市场表现的整理，美银美林也在今天发布报告预测市场受到的影响：

    预计美债的利率只会温和下跌（影响10年期国债50-100亿美元），利差小幅增扩（7年与10年期国债利差）。

    当市场预计，美国国会无法就临时拨款的预算案达成一致会影响混乱的债务上限过程时，美债的回涨幅度可能超过因市场预计预算案无果会影响经济而导致的涨幅。



    底部图可见，1995年美国政府关门期间，美国国债利率下降，收益率曲线变陡。

    但1995年12月15日到1996年1月6日，美联储自1994-95年加息周期之后首次意外加息25个基点。则可以解释为什么许多利率和曲线当时都在变动。

    有趣的是，股市没有任何负面反应，美国政府关门在那期间出现了两次，第二次的时间持续较长。

现在盛行的观点是，美国政府关门根本不是自动招致美国评级被降级的因素。美银美林对这种观点发出警告，称值得注意美国CDS曲线已经反转，表明市场预计到了那种戏剧性的结果。

    CDS市场发出的一些担忧信号

    美国主权CDS曲线首次反转，1年期CDS利差比5年期CDS利差扩大接近20个基点。虽然它不算流动性很强的产品，但也显示出，市场在体现推迟还款的较低可能性。


克鲁格曼25日曾表示，这次要认真对待了，因为债务上限的恶性后果可能对美国社会的缔造者也没有好处：

    我根本不确定我们会看到利率上升，甚至可能会下降也说不定。

    但我确信，我们应该会发现美元不断下跌，可能股市也会遭到洗劫。

与德银预测10月底和11月初是债务上限关键期有所不同，美银美林认为10月15日也是关键时点。

10月15日：

预计美国财政部会在这天的财会操作中耗尽资金。这天是3年、10年和30年到期的月中票据标售结算日。

如果既要结算整个拍卖交易，又要避免突破债务上限，财政部可以有三种选择：

1、推迟标售，代之以发行现金管理的短期国债。

2、标售缩减规模，这样做只是缓和了债券到期的问题。

3、全额标售，同时提前缩小短期国债的常规发行规模。这可以创造足够的空间，选用的可能性最大。

总之，美银美林预计，美国财政部可能有足够的现金可以支撑到下个月底，不过不确定性也很高。

11月1日

几乎可以确定财政部会在这天耗尽现金。因为这一天要支付社保、医保等项目的款项合计670亿美元。

这天之后，财政部可能只有通过税收维持开支，将被迫推迟原定的付款，或者只能付一部分。

现在还不确定财政部会怎样安排优先付款。

11月15日

这一天要迎来第一笔大规模票据利息付款，合计310亿美元。

如果届时还未能上调债务上限，财政部可能无法支付债券的利息，会形成技术性违约。

NG_NM

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