为啥华尔街翻天覆地美股才跌20%中国水泻70%？

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原题：华尔街风暴后的中美角色转换

几年前，一个叫弗兰克·帕特诺伊的人从摩根士丹利辞职，写了一本名叫《泥鸽靶》的书，在书中揭露了摩根士丹利这台赚钱机器如何在金融衍生品上大胆创新，有时候为了赚取高额利润，甚至不惜将客户利益置于极其危险的地步。帕特诺伊在书中提到了摩根士丹利衍生品部门的一个传统游戏，就是全体人员参加一个射击比赛，目标靶是用泥做成的鸽子。参赛者用真枪实弹射杀，以磨炼这些华尔街精英的血腥本能。

对于书中的种种描述，摩根士丹利当然予以否认。几年时间很快过去，就在这本书开始慢慢被人们淡忘之际，次贷危机席卷了华尔街，雷曼兄弟、美林、高 盛、摩根士丹利、美国国际集团等无不遍体鳞伤，有些轰然倒地，有些奄奄一息。这些昔日的血腥杀手，现在开始看到了从自己身上流出的血。

当然，会有人给他们送上创可贴来止血。在过去的一年里，美联储和美国财政部基本上在扮演救火队长的角色，不仅频频给华尔街注入流动性，而且还在最近 直接挽救了“两房”和美国国际集团(AIG)。而最新的进展是，布什政府要求国会通过一笔7000亿美元的救援计划，这是自1929年大萧条以来最庞大的 金融救援。美国总统布什表示，美国的市场经济体制建立在这样的基础之上，人们深信联邦政府只有到必要时才对市场进行干预，鉴于当前金融市场的不稳定状况， 以及对美国人民日常生活的深远影响，政府的干预是合理而且必须的。

回顾一年来美联储和美国财政部的救市行为，以及布什总统的最新讲话，作为自由市场经济的旗帜性国家，美国的政府干预行为可谓意味深长。一个鲜明的对 比是，尽管次贷风暴几乎让华尔街翻天覆地，但是美国股市的跌幅至今不过20%，而中国股市的最大跌幅却达到70%。这已经不是股市的基本面所能解释，其间 的关键在于两国的管理层对股市的重视程度不同，对股市的呵护程度也不相同。如果美国股市崩盘，美国经济今天面临的危机会远远超出现在的局面。同样的道理， 如果中国股市奉行所谓“自由市场不应干预”的原则，1800点就绝对不会是底部。

9月15日，中国人民银行决定下调人民币贷款基准利率0.27个百分点和中小金融机构人民币存款准备金率1个百分点，尽管这项措施并非直接针对股 市，但是央行释放出的信号表示，紧缩的货币政策已经开始松动，这正是股市过去半年多时间里所期盼的利好。但可惜的是，伴随着央行释放的好消息，雷曼兄弟破 产的坏消息也接踵而至，而且，后者的冲击力更是远远超过前者。于是，中国股市在度过中秋节假期之后开盘，当天即跌破2000点。

9月18日，中国股市真正意义的救市措施终于出台。财政部决定从9月19日起，对证券交易印花税政策进行调整，由现行双边征收改为单边征收，税率保 持1‰不变。中央汇金公司也宣布，将在二级市场自主购入工、中、建三大银行的股票，并从即日起开始有关市场操作。国资委主任李荣融公开表态，支持中央企业 根据自身发展需要增持其所控股上市公司股份，支持中央企业控股上市公司回购股份。

3项利好一起出台，沪深股市在第二天立现井喷行情，所有交易个股全线涨停。从以上3项措施不难发现，真正需要支付真金白银的其实只有印花税从双边改 单边一项，后两项承诺可以立即或者将来兑现，也可以永远停留在口头上。而如果股市持续低迷，印花税收入也将大幅下降，今年8月份的印花税收入只有32亿 元，仅为去年同期的1/10。如果以8月份的印花税收入作为平均水平，那么意味着一年的印花税收入为384亿元，改为单边征收，相当于减少190亿元左右 的税收。和美国股市动辄上千亿美元的救市相比，不到200亿元的付出就可以达到稳定股市的效果，可谓惠而不费之举。这也充分说明，投资者需要的其实并不是 很多，他们想要的只是看到管理层对股市的呵护之心，而不是不管不顾或者只说不做，否则，即使宏观基本面再好，市场信心也很难恢复。

在过去的一年里，关于是否应该救市的争论一直没有停止过，沪指也在一片争论不休中直下1800点。经济理论总是落后于现实世界的发展，如果死死抱住 一套几十年甚至几百年前的理论，用来指导现在瞬息万变的经济生活，这不仅是迂腐不化，更会给经济生活带来种种危险。无论是信奉亚当·斯密那双看不见的手， 还是支持凯恩斯的国家干预政策，这些都应该因时制宜。美国一向被很多人视为自由市场的象征，但美国也从来没有放任市场不管，政府的有形之手随处可见，美国 对金融市场的救助或者干预，也并非从此次次贷危机才开始。从1987年股灾之后，历次华尔街危机都可以看到政府干预的影子。

美国经济此次的重灾区是房地产和金融市场，如果美国放任股市下挫，危机将会蔓延到实体经济的各个领域，所以，即使次贷危机的风暴越演越烈，美国股市 的最大跌幅也不过20%，道-琼斯指数也始终没有跌破1万点大关，这也使得美国失血的伤口不至于进一步扩大。次贷危机爆发后，美国的金融乃至经济模式足以 让全世界深刻反思，但是事后及时补救的措施仍然值得学习。但是可惜的是，我们似乎对美国模式的弊端反思不足，而对其事后补救的勇气也不以为然。9月18日 的救市是一个开始，虽然来得晚了一些，但这种姿态的转变足以给市场带来更多的信心。

老亥

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