【十年大宗背后那些不为人知的故事（二）】

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 市场 公司  文 / 付鹏  2013年08月06日 09:33

来源：华尔街见闻

本专栏作者为银河期货首席宏观顾问付鹏：

在英国出生的Blythe Masters是华尔街最具影响力的女性，并且被广泛认为是摩根大通黑手这一精英团队的一员，缔造了当下横扫华尔街的危机核心的复杂的信用衍生产品。很多早年致力于信用衍生产品市场的高水平的数学家和学者已经转型从事对冲基金或者是去其他投资银行做起了高管。但是他们中的大多数都是从摩根大通起家。Blythe Masters自然并不会错过这样的好机会，随着花旗集团在大宗商品领域中的‘被折戟’，摩根大通开始缔造了自己大宗商品的帝国。

利用金融危机收购成型的团队：2010年由于欧洲问题给RBS带来的沉重压力，摩根大通趁着部分国有化的苏格兰皇家银行出售资产以偿还欧盟监管部门之机，以17亿美元收购RBS和Sempra Energy 的合资公司RBS Sempra的非美国大宗商品交易资产。而2010年11月份正当中国四大行之一的中国银行打算在伦敦组建商品交易公司，并正在谋求在LME中的“二类”"Category 2" 席位打算收购面临破产的曼氏金融MF旗下金属团队的时候，就曾有圈内人怀疑有人临时‘截胡’接盘了MF在伦敦整个团队，特别是那些场内交易员。最后终于真相大白，就是摩根大通全盘接手了MF在伦敦的全部商品团队，顺道把MF的席位还有持有的LME股权全部收入囊中。

从控制交易所：摩根大通斥资2,500万英镑收购了全球曼氏金融所持LME 4.7%的股权。该行此前已持有LME 6.2%的股权。收购交易完成后，摩根大通在LME的股权将增至10.9%，这将使其成为LME的最大股东。此前的最大股东高盛集团将在上述交易完成后退居第二，其持股比例为9.5%。

到控制仓储：大宗原材料过剩需要存放而提供金属储存就成了这些涉足与现货领域的银行家们的生财工具. 对银行而言,只要有人存放这些金属,就能赚取数以千万美元计的租赁营收，而控制这些仓库利用LME仓储出入库规则的漏洞把原材料深藏起来，不单单可以赚取延迟出库带来的租赁收入，持有人从质押融资中获利，还可以通过仓单的注销来随时掌握市场升贴水情况，进一步在衍生品领域赚取更高的溢价。

对於那些既拥有自己的仓库又能在初级实货市场上进行交易的幸运儿们而言,这印证了"有钱人将变得更有钱"那句老话.于是也就解释了为什麽有那麽多的市场人士希望获得一些存货,以此来支持操作.

于是乎高盛、摩根大通和大宗商品交易商嘉能可及托克公司都在争相收购仓库运营商,所有这些运营商都有资格储存在伦敦金属交易所LME交易的金属。这种积极的收购活动使这四家公司仓库中储存的金属已经相当于LME全部金属(包括铝、铜和锌)库存的大约三分之二。在新奥尔良,高盛、摩根大通、嘉能可和托克公司旗下仓库拥有的锌库存总量占LME锌库存总量的60%。

目前在全球共有719个认证仓库，其中摩根大通旗下的亨利•巴斯集团（Henry Bath Group）控制了77个，高盛旗下的MITS控制了112个。在底特律,高盛旗下的仓库运营商Metro掌控着此地的LME仓储运作。它允许自己的仓单自由装运.鉴於大多数的剩余LME库存都深锁在内部,任何想要通过该系统交割铝的交易者就要从底特律拿货。而摩根大通则在收购RBS桑普拉过程中连带其旗下的商品仓储商Henry Bath & So的实际控制权一并拿下，而桑普拉却是LME最为紧密合作的仓储运行商，旗下的Henry Bath & So在新奥尔良拥有不少供LME的注册仓库。而当年国储铜的圈内交易席位用的就应该是桑普拉的交易席位下的空单。

控制实物现货：多年来，摩根大通沿着铜业上中下游产业链精心布局，而控制实物现货将完成最后一步。2010年11月23日摩根大通自营交易部门购买的与代表客户买入价值超过15亿美元的期铜，12月21日伦敦金属交易所(LME)发布报告，称有一个交易席位在LME的铜持仓量占到了总量的80%-90%，相当于世界所有交易所注册的铜库存总量的一半；随后摩根大通更是加快了控制现货的步伐，采取金融化现货ETF的方式最终占领实物‘高地’，虽然美国参议院调查委员会不赞同摩根大通设立铜ETF，给出的原因倒是一针见血指出‘投机者挤压市场价格’，但怎奈美国证券交易委员会（SEC）最终还是批准摩根大通酝酿了两年的现货铜交易型基金。而摩根大通成立的现货铜ETF基金持有近7万吨现货。

至此为止，摩根大通终于打通了衍生品市场和现货市场的任督二脉，于是开始大幅度提高在商品衍生品市场的风险偏好，这位LME市场上的新霸主2011年第四季的商品交易组合的每日VaR指标升到2千万美元，比Q3增长43%,成为美国主要银行中大幅上调商品风险仓位的唯一一家，而高盛的商品Daily VaR由25M略增到26M，只是略微调高曝险仓位，大摩的商品Daily VaR则从32M下降到28M，至此三足鼎立的格局完成了。