“狼来了”：美联储现在就应该收缩QE

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Martin Feldstein: 美联储现在就应该收缩QE

by Jing 

美国国家经济研究局局长Martin Feldstein本周一在WSJ撰文称，美联储现在就应该收缩QE，而不是等到今年晚些时候劳工市场改善。重要的是，劳工市场很难改善。美联储现在应该做的是调整QE的步伐，并意识到继续QE下去所带来的花费和风险。

原文简写如下：

Martin Feldstein认为，虽然经济疲弱，但经验表明进一步购买债券对经济和就业增长影响不大。同时，采取低利率对于银行和其他金融投资者来说会产生过大的风险。这些风险将对养老基金和银行资本带来严重的不利影响。

在过去的一年里，失业率从8.2%下降至7.6%。然后人口就业率并没有增加，青少年失业率也没有下降。并且雇员的平均周薪也没有任何实际上的增长。在过去12个月里，劳动力人数的下降实际已经超过了失业人数的下滑。这些不理想的劳动里市场条件是不太可能在未来几个月内有所改善。

美联储对于就业市场改善的预测来源于对GDP增长的假设。美联储预计在2013年第四季度，GDP将增长2.5%左右，至2014年则将超过3%。但是这个预计很难实现。其他国家经济增长疲弱和美元走强，美国出口呈下滑趋势。同时今年1月1日上调后的个人收入所得税进一步使得总需求降低。虽然低利率带来住房市场的回暖，但整体来说对GDP增长作用较小。

而美联储缩减QE后利率走高将更一步削弱GDP和就业市场。这将使得美联储更难达到之前所言“劳动力市场改善后开始缩减QE。”

美联储也低估了QE对利率的影响。伯南克已经明确表示，他认为长期利率水平取决于美联储持有的债券总存量，而不是每月购买率。但显而易见的是从目前每月850亿美元的债券购买到零的转变将会对长期利率带来很大的影响。而且目前尚未经验可以参考。

伯南克上个月在国会的证词已经导致投资者开始抛售证券，这就像2007年次贷危机所看到的现象一样。如果是这样，长期利率则可能继续走高。

即使利率上升，但仍然处于异常低位。这也使得投资者和金融机构仍然接受重大风险：通过购买低质量公司的长期债券，盟约亮点交易以提高他们投资组合的收益率。同时农业土地和其他资产价格也将会遭到哄抬。

风险评估失误带来的风险是：除了投资者受损失之外没有其他出路。而继续这种错误曾导致更大的损失出现。这也就是为何美联储在今年夏天赶在金融市场扭曲变得更具破坏性之前决定开始缩减QE。