年内股市崩盘的概率有多大？

源济

Paul B. Farrell

新

一次崩盘要来了？什么时候？年内？

在《股市长线法宝》(Stocks for the Long Run)一书里，经济学家杰里米•西格尔(Jeremy Siegel)研究了1801年到2001年的所有“市场大波动”，结论是75%的“大波动”都没有原因，没有谁可以预见。技术分析师和交易员或许可以预见下一秒钟的短线走势，或许可以预见明天的短线走势。但长线“市场大波动”呢？没法预见。

那么为什么预测2013年再现崩盘的概率有“87%”呢？这是因为在统计概率论、历史事实和专家观点的真实世界里，到处都闪烁着危险的信号。2008年年中，我们汇总了20位专家在之前数年的预测，他们预测几年过后会出现崩盘，结果两个月市场就崩了。真快。

回过头来看，这是不可避免的，部分原因在于美联储(Fed)主席本•贝南克(Ben Bernanke)和财政部长亨利•鲍尔森(Henry Paulson)大肆渲染、傲慢、无能，没有让美国做好准备。

警告信号再次越来越密集，华尔街赌场内部人士有关市场反弹、房地产复苏和低利率永久化的乐观言论也是越来越密集。别听他们的，年内就会发生新一轮崩盘。

是的，下任美联储主席持续印制低息钞票一直到2014年的概率有13%。然而在2013年12月31日的时候，我们不断“老迈”的牛市已经有四岁半，早已超过了比尔•奥尼尔(Bill O'Neill)所说的牛市“平均”维持的时间3.75年。

所以，如果不是在做空，华尔街赌场面向2014年的所有赌注都跟2008年一样充满了巨大的风险。跟史蒂芬•金(Stephen King)的恐怖片一样，你都能感觉到它的到来。西格尔的研究报告说，什么时候都有可能发生，哪怕是明天都有可能。这也就是纳西姆•塔利布(Nassim Taleb)《黑天鹅》(Black Swan)一书中的不可预测逻辑。

下面的另外10条预测也增加了2013年年内出现崩盘的可信度：

1. 沃伦•巴菲特四年前“保证”会有新的泡沫、新的衰退出现。

实际上他很早就预见到了。2008年崩盘后不久，有人问沃伦•巴菲特(Warren Buffett)：“你认为会不会还有一次泡沫、引起巨大的衰退？”他回答说，会有的，“我可以保证”。周期是逃脱不掉的。

接下来的问题：“我们为什么不能从上次衰退中汲取教训？你看看，因为贪婪，我们都到了何种地步。”然后沃伦大叔带着禅宗大师一样的顽皮笑容回答说：“一定时间内，贪婪很好玩，人们无法抗拒。”然而，“不管人类已经有多进步，我们在情绪上根本就没有长大，跟原来没区别”。

是的，世界最富有的人之一亲口保证会有新一次泡沫、新一次“巨大衰退”的到来。如今四年过去了，那个定时炸弹的嘀答声越来越响，越来越近。

2. 美联储顾问委员会：“股市债市不可持续的泡沫”

International Business Times刚刚报道了美联储顾问委员会(Federal Reserve Board Advisory Council)5月中旬会议的纪要。委员们“对美联储低利率政策及其债券收购计划表示强烈担忧，他们说，这些政策可能会引起无法想象的通货膨胀，以及股市、债市一股‘不可持续的泡沫’”。部分委员“指出近零利率无法长久维持”。

为何？“通胀率突增可能会迫使美联储加息，挫伤企业信心和消费支出，到头来给美国经济造成灾难，何况美国经济仍未完全摆脱2008年金融危机造成的损伤。”

明白没？美联储和华尔街内部人士都听到，有个什么东西就在前方不远。

3. 彼得•席夫“加倍下注”他的“末日”预言

MarketWatch的格雷格•罗布(Greg Robb)前不久写道，Euro Pacific Capital的CEO、《真正崩盘：美国即将到来的破产》(The Real Crash: America's Coming Bankruptcy)作者彼得•席夫(Peter Schiff)依旧“坚持对美国经济的末日预测”。他预计到时候怎么都是输：“美联储要么是停止执行量化宽松政策，开始出售资产负债表上的美国国债和按揭相关资产，从而引起衰退，要么是面临一场不可避免、雪上加霜的货币危机。”

“美国经济正在复苏的观念完全是基于资产价格的上涨……资产价格上涨只是因为利率低。一旦利率回升，资产价格就会下跌。”

去年席夫在Fox Business警告说：“一次大得多的崩盘即将到来。”前段时间他又说：“我100%地肯定，即将发生的危机将比2008年那一次严重得多。”他的100%超过了我们的87%。

4. 比尔•格罗斯：“信贷超新星”把2013年牛市变成大熊市

没错，比尔•格罗斯(Bill Gross)认为“信贷超新星”(credit supernova)就在眼前。当美联储的低息资金最后在美国面前迎面爆炸、再度拖累整个经济时，他的公司将有二万亿美元面临风险。格罗斯警告说：“10年前还促进小企业发展、促进企业向公开市场转型的投资银行业，现在已经是由杠杆化投机和庞氏金融主导。”

贝南克的庞氏金融是自杀性的、致命的，且体量庞大。源源不断的低息资金搅乱了信贷扩张与真实经济增长之间的平衡，导致回报越来越少。真是坏消息。

5. 加里•希林预计“大脱钩”将引致“惊悚片”上演

没错，经济学家加里•希林(Gary Shilling)预计年内会有一场“惊悚片”上演。更糟的是，投资者“很少关注世界各地经济的疲态和下滑之势，而把注意力集中在央行创造的资金洪流上面”。

“大脱钩”推高了股价，而“低利率环境下投资者对收益率的热情使垃圾债券及其他低质量债券受益”。华尔街正在吹起一个糟糕的新泡沫，重复2008年崩盘之前的情形。

6. “大爆炸就在前方”，2008年崩盘“不祥的第三阶段”

《彭博市场》(Bloomberg Market)采访Doubleline Capital公司CEO杰弗里•甘德拉齐(Jeffrey Gundlach)的文章标题高呼：“债券大师买股票，预计‘大爆炸’就在前方”。之前他预见了2008年的崩盘，但现在他说，真正的破坏还在前方。

“溃败即将到来，它的第一阶段是27年来公司、个人及主权债务的积累。这一阶段一直持续到2008年。”然后低息资金“终于击垮了银行，将全球经济推向衰退，促使各国政府和央行花费数万亿美元的资金来刺激经济增长”。接下来是“不祥的第三阶段”，一次更大的崩盘，其影响将远超2008年造成的破坏。

他在买进什么？硬资产。除此以外就是“坐拥现金”，等着以跳楼价抄底更多资产，“此事值得一等”。

7. “嘀嗒，嘀嗒……轰！”InvestmentNews预计债市崩盘就在眼前

几个月前，InvestmentNews头版标题振聋发聩，你彷佛听到了警笛在呼啸。它用大号粗体字警告：“嘀嗒，嘀嗒……轰！”读者是九万名信任InvestmentNews预测的专业财务顾问。

这是2008年来最强烈的一次警告：“当债券这个定时炸弹爆炸，你客户的投资组合会变成什么样子？”问的是“当”，而不是“如果”。没错，他们预计债券炸弹会很快爆炸。

醒醒吧，InvestmentNews认为数百万美国人面临着极端的危险，他们“不知道自己即将遭遇什么……嘀嗒，嘀嗒……轰！”

8. 里根的预算主任预计“末日”将要到来，“赶紧逃跑吧”

前不久戴维•斯托克曼(David Stockman)给出经济“末日”临近的警告，而这个“末日”源自“流氓央行教唆华尔街赌场，把存款人钉在零利率十字架上，并加剧全球大宗商品泡沫，这个泡沫带来食品和能源价格的上涨，削弱了普通人的生活水平……逃出市场，带着现金躲起来吧”。

斯托克曼不只是警告2009年以来的牛市将以崩盘告终。从里根改革以来，这次“大泡沫”已经积累了32年之久。他在为整整一代没有道德罗盘的政治家赎罪：“资本主义已经演变成一个垄断社会，由服务于上层富人的政治家统治。竞争就是一个笑话。”

9. 努里尔•鲁比尼：为动荡世界的“完美风暴”做好准备吧

没错，准备，准备，准备。“末日博士”努里尔•鲁比尼(Nouriel Roubini)对Slate.com说：我们的世界就是一场多米诺骨牌游戏，任何一张骨牌都可能带来全球崩盘的上演。他说，围绕债务上限问题，“迟早会有新一场难看的争斗上演”，市场将因为“本来就只有2%增长的经济受到严重拖累而吓坏”。

“末日博士”警告说，纵观欧元区、中国、金砖国家、伊朗、中东、巴勒斯坦、石油市场等世界上的热点问题，“真正的战鼓会敲得越来越响”。其中任何一个趋势“就足以让整个世界经济停顿下来并滑入衰退”。

10. 杰里米•格兰瑟姆：美国的增长与繁荣已经“一去不复返”

杰里米•格兰瑟姆(Jeremy Grantham)的GMO公司管理着1,000亿美元的资产。他关注着理查德•戈登(Richard Gordon)让人不安的研究报告《美国经济增长完了？》(Is U.S. Economic Growth Over?)。格兰瑟姆说，确实完了，“美国GDP增长率……已经一去不复返”。

工业革命之前几百年的增长速度都是不到1%，之后一直到1980年的增长趋势都“引人注目”，“3.4%的年增长率维持了整整一百年”，推动着美国梦的实现。但格兰瑟姆说：“1980年过后增长水平开始下滑，较60年代峰值下降1.5%以上，较之前30年平均水平下降接近1%。”到2100年，美国GDP增长率将回落到工业革命之前的起始水平，即不到1%的年增长率。

巴菲特保证……席夫加倍下注……格罗斯预见超新星……希林的大脱钩……甘德拉齐的不祥第三阶段……斯托克曼的末日……InvestmentNews的嘀嗒嘀嗒轰……鲁比尼的完美风暴……格兰瑟姆的增长一去不复返……把赌注下在华尔街赌场……风险是只有87%……还是有100%？

（本文译自MarketWatch）

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崩盘？ 不会吧？