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[转贴] “股债大逆转”

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发表于 2013-3-20 10:13 PM | 显示全部楼层 |阅读模式


国际资本市场最近讨论较多的一个话题是:今年国际资本市场是否会出现一次“股债大逆转”,即资金从前几年一直被追捧的债券市场、商品市场转向股市。从美国股市近期的表现来看,的确存在类似的迹象。
今年以来,道琼斯指数屡创新高,而黄金价格已连续数月下跌。道琼斯指数于过去10个交易日中,已经连续7日收市创历史新高,突破了金融危机之前2007年的高位。一种合理的解释是,随着以美国为首的发达国家经济复苏进入一个新阶段,投资者信心的恢复使得更多资本开始转向风险收益更高的股市,这也带来了美元走强,与此同时,也使得国际金价面临一定的压力。
国际资本市场的这种变化,对中国将产生不小的影响。一个突出的变化发生在股市。近年经济增长大幅跑赢发达国家的中国,其股市表现却大大落后,上证指数自年初至3月15日微升0.4%,同期香港恒生指数更下跌0.5%。市场反差的背后,是国际资本的预期发生了转变。目前中国经济增速虽然不算差,但仍然受到经济增长缺乏惊喜、通胀风险加剧、资金流走等因素的影响,使得中资股大幅跑输美国股市。如香港股市因为中资公司的比重逐渐升高,并未受惠于美国股市连创新高的影响,而是出现了反向关联。
外界投资机构对中国经济和经济政策都给出了谨慎的评价。瑞银财富管理亚太区首席投资总监浦永灏日前表示,中国新领导层已顺利接班,除非中国经济增长有明显低于7.5%的风险,否则不会推出大型的刺激经济措施。
与之相反,美国经济复苏迹象还在初期阶段,估计会持续1-2年,当地楼市也出现了好转,这对美股的表现十分有利。路透13日公布的调查显示,经济学家普遍预期美联储会将维持购债直到年底,使第三轮量化宽松措施(QE3)规模达1万亿美元。在此背景下,投资界也基本上一边倒地看好成熟市场。美银美林的全球投资策略报告就看好美股,对新兴市场股市仅给予“中性”的评价。
对全球市场的预期变化,造成了全球资本流动的变化。自2008年全球金融危机以及欧债危机以来,全球资本对发达国家资本市场和新兴市场出现了明显的看法逆转,这导致了全球资金流动向发达市场流动。事实上,近期国际资金流向已反映有关转变。根据野村资金流向报告,截至上周三(13日)的一星期内,中国基金共净走资5.5亿美元,而美国基金期内净流入大增至111亿美元。在美国挂牌的最大型中资股ETF安硕富时中国25指数(FXI),在上星期遭到赎回7%的基金单位,流失资金约达40亿美元。
全球资金流向的“逆转”对中国市场不太有利。正如我们此前所做的分析,市场预期的改变将在几个方面影响中国:首先是国际资本开始流出中国市场。过去,在中国经济增长和人民币升值的预期之下,国际资本大量进入中国市场。现在市场预期改变,外资流出中国市场开始增多。其次,这可能逆转人民币升值的趋势,加大人民币贬值的风险。实际上,近期人民币汇率已出现了贬值的迹象。这种变化又会强化资本流出中国市场的预期。第三,外商对华的直接投资也会受到一定的影响。全球资本市场对中国市场的“背离”趋势,正好与中国成本上升、投资环境变化有关,几个因素叠加起来,今后面对中国的投资环境,外资恐怕都会掂量掂量。
最终分析结论(Final Analysis Conclusion):
中国经济处在前所未有的转型和调整压力之下,这使得国际资本市场投资者的看法变得更加重要。目前中国经济面临通胀、人民币贬值等多种风险,中国政策部门对于由此带来的影响应该格外关注。
发表于 2013-3-20 10:23 PM | 显示全部楼层
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发表于 2013-3-21 12:21 AM | 显示全部楼层
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发表于 2013-3-21 01:18 AM | 显示全部楼层
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发表于 2013-3-21 01:25 AM | 显示全部楼层
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发表于 2013-3-21 02:57 AM | 显示全部楼层
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 楼主| 发表于 2013-3-23 11:06 PM | 显示全部楼层
私募基金大佬Wilbur Ross于周五对CNBC表示,在美联储持续购买债券之际,投资者不应持有任何形式的长期债权。

Ross在参与“Squawk Box”节目时谈及股市,他说:“美国经济很有可能在2014年加速发展。所以,我并不认为股票价格被不合理地高估”。

由于塞浦路斯银行业危机而引发投资者的担忧,美国股市在本周表现欠佳。上周,象征美国蓝筹股的道琼斯工业指数站上历史最高点,同时美国证券市场正向新的五年高点迈进。

“现在让我感到警惕的是​​债券市场的变化。如果10年期国债收益率调整至2000年至2010年间的平均水平,你知道国债价格会出现多大降幅吗?”Ross随后自问自答。“23%,这将给投资者带来巨大风险”.

他补充道:“当伯南克继续施行量化宽松政策时,我建议朋友在一两年内不应为了些许额外的债券收益率而承担此类下跌风险”。他敦促管理其投资组合的公司尽可能多地借入长期且利率固定的资金。Ross同时表示,人们不必为塞浦路斯寻求金融救助的事件而过度担忧。

与此同时,金融分析师Robert Wagner认为在目前的市场环境下,购买长期国债是“最愚蠢的投资”。很多人认为国债是无风险债券,但持有者必须在到期日持有该国债方可规避风险。即便如此,长期国债仅能对投资者保证正名义回报率,而并非正实际回报率。若投资者期望对抗通胀,长期低收益债券仅能非常局限地保护投资者资产。

长期国债之所以是“最愚蠢”的投资是因为包括国债和企业债券的收益率正处于历史低点。债券价格与收益率呈负相关关系。收益率的下降意味着债券价格的上升。随着债券收益率接近或达到历史低点,债券价格正接近历史最高点。不同于股票,债券价格将在收益率为0%时达到理论峰值。事实上,收益率低于通胀率的金融产品是没有意义的,它难以在市场上长期存在。

用于衡量债券价格与收益率变化关系的度量单位被称为“久期”(bond duration)。如果某债券久期值为30,当收益率增加1%时,债券价格将下降30%。通常而言,债券久期与债券到期时间成正比。随着美国国债收益率难以继续下跌,在收益率可能上升的前提下购入长期债券可能给投资者带来损失。

总之,在收益率上升或可能上升的大环境下,短期债券抗风险能力将优于长期债券。如果投资者在债券到期前对外出售债券或在收益率上升期间购买持仓国债的共同基金则实为不明智的投资举措。
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