大摩：为全球大宽松第三季做好准备吧！

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摩根士丹利(MorganStanley)在日前公布的全球宏观分析报告中指出，观察近期各大央行的行动和言论，自五年前信贷泡沫破裂以来，“大规模货币宽松”第三部分来临的可能性已经增加。


大摩在报告中指出，对于过去1、2个月各大央行行长的措辞有两个解释：首先，由于日本对于应对通缩的态度更加严肃，各大央行开始担忧货币过度升值；第二，担忧国债收益率的进一步上扬可能会对民间及公共部门债务的可持续性构成影响。


更加扩张性的货币政策立场暗示，政策制定者们对于未来通胀的走高更能容忍。如果名义利率维持低位，通胀走高将有助于缓解民间及公共部门债务负担。


从“大宽松第一季”开始 在展望未来之前，先简单回顾一下历史。2008-2009年的大宽松第一季成功避免了经济衰退和通缩，并帮助全球经济在2009年中期开始复苏。但是，也令2010-2011年商品价格大幅上扬、新兴市场通胀走高。


到“大宽松第二季”第二季于2011年末开始，在2012年加速，几乎所有发达国家央行和新兴市场经济体再度打开了宽松的闸门。


再到“大宽松第三季”虽然许多央行开始考虑退出超宽松政策，但近期可能被其他因素压制。实际上，越来越可能的情况是，我们正在进入全球宽松周期的第三个阶段：大宽松第三季。至少从近期央行的行动和言辞中可以看出：


日本：在日本政府的支持下，日本央行似乎决心制止通缩。为了实现2%的新通胀目标，在我们看来，将需要各种形式、大规模的进一步宽松措施，可能在3/4月新任央行行长接替后宣布。


  美国：美联储副主席耶伦在近期的讲话中试图将美联储首次升息的时间进一步推迟，并强调，失业率跌至6.5%的门槛下方也并不意味着自动触发利率上调。同时，她称劳动力市场环境是“破坏性的”，听上去像是在捍卫美联储持续的强有力行动。


  欧元区：德拉基在1月份意外给出鹰派措辞后，在2月初的会议上，其给出了略微温和的言论，他暗示，在3月份评估经济及通胀前景时，欧洲央行将把欧元的升值纳入考量。尽管这并不是央行即将降息的强烈暗示，但却为欧元进一步显著上扬的情况下，欧洲央行可能进一步宽松打开了大门。


英国：2月英国央行货币政策委员会(MPC)显著改变了措辞。行长金恩在通胀报告过后的发布会上给出的措辞，MPC公布的会议纪要都清楚阐明，他们愿意比以往更长时间地容忍通胀高于目标，并增加了采取更多措施的可能，包括融资贷款计划(FLS)和量化宽松(QE)。


加拿大：加拿大央行在1月份就已经弱化了紧缩的倾向，该行称，目前来看，升息已经不那么紧迫。


其他发达国家：瑞典央行和澳洲联储均在2月会议上维持政策不变(澳洲联储3月会议也按兵不动)，但是维持了宽松的政策倾向。


新兴市场国家也在参与。同时，许多新兴市场国家央行已经参与了进一步的宽松，或是在近几个月偏向宽松倾向。据我们计算，七个新兴市场国家央行在过去3个月降息(波兰、捷克、匈牙利、土耳其、以色列、印度、哥伦比亚)。如果宽松第三季在发达国家铺开，许多新兴市场国家最终也将加入


(全球货币政策利率预期 来源：摩根士丹利)


为什么有大宽松第三季？越来越多证据显示，全球经济周期处于上行状态，那么，为什么发达国家近期还会给出此番措辞呢？摩根士丹利认为有两个理由：首先，担忧货币过分升值；第二，担忧国债收益率走高。


通胀走高将是缓和民间及公共部门债务压力的关键，眼下，各大央行似乎更加愿意接受这一观点，尽管出现周期性复苏，但央行希望采取措施确保利率维持在低位。为大宽松第三季做好准备吧！