美联储实际上在紧缩？

SpringMountain

Is the economy really that good now??

文 / xiaopi

“美联储实际上在紧缩？”

BI认为这个问题已成为越来越多人的关切。

人们之所以这么问是因为美联储在推出QE4时放弃了将极低利率保持到2015年中的利率指引，取而代之的是维持低利率直到6.5%的失业率或接近2.5%的通胀率。

坊间开始揣测美国可能在2015年之前达到这一门槛，尤其是如果美国经济可以摆脱流动性陷阱，回到趋势或高于趋势增长率的水平，正如今天的GDP数据所需显示的那样。

“美联储实际上在紧缩？”这个问题是美银美林的首席投资策略分析师Michael Hartnett在其最新的2012年度“逆向思考”报告中提出的。

他指出：

我们发现美联储的这一政策改变非常有趣。我们认为这将对高流动性状态的持续性提出质疑，这也许是黄金今年表现挣扎的原因。而自上周美联储的会议以来，债券资金净流入的状况也发生了逆转。在短短4日内，我们已经看到了25亿美元的净流出，本周即将成为近30周以来首次出现净流出，也可能成为近70周以来资金净流出规模最大的一周。

Hartnett在其2013年投资展望中指出：

由于如此多的投资资金都基于无限量QE和超低利率政策会继续的理念，任何影响到流动性前景的事情都可能增加波动性。正如我们此前指出的，2012年的资产回报情况和1993年的相似度是如此之高。我们担心在2013年上半年，任何经济增长出乎意料的上行都将影响到目前的市场。


在1994年，美国经济出人意料的上行导致了债券熊市。正如下图所示，在1994年，债市并非藏身之所。


换句话说，随时准备在利多的数据出现时做空。

这一概念也帮助解释了黄金的持续疲软。

在昨天的报告中，德银的Joe LaVorgna谈到了同一个问题：

如果明年经济增长出现改善，失业率将超越此前的相对线性的下滑状态。这是对我们此前预测的威胁。

如果（按德银此前对失业率的线性下跌模式的预测），失业率将在2014年3季度达到6.5%。然而，如果经济在明年增速超过2.5%，而非目前的2%，失业率的下降可能更快，在2014年初就可能达到这一水平。

事实是人们如今实际上在讨论美联储的退出，或者至少是其退出的可能性，这种讨论很久没有出现过了。颇具争议的是，这一事实或许代表着相对温和的紧缩。