评欧洲降息-转贴

JYDallas

欧洲央行宣布，将基准利率下调25基点至1.25%。本次会议是德拉吉接替特里谢以来首次货币政策会议。本次降息出乎市场预料，此前的利率期货价格表明降息可能性不到40%。德拉吉上任伊始就大胆行动，引发经济学家热评，现汇总如下：

　　巴克莱资本分析师卡洛（Julian Callow）：欧央行新行长德拉吉正在为政策调整设定新的框架，直到今天会议前，没有任何官员发出将降息的信号。我们认为，这就是说，目前宽松货币政策已被强势确立，企业信心报告有越来越多的迹象表明，欧元区第四季GDP可能萎缩，而PMI价格指数等数据表明欧洲的通胀压力略有下降。

　　我们希望能在新闻发布会上更多地知道今天的降息决策是不是某种妥协的产物，以及欧央行理事会内部的意见分歧状况。我们预计，欧央行有很大可能性在12月8日的下一次会议上再降息25个基点。

　　IHS Global Insight首席欧洲和美国经济学家阿彻（Howard Archer）：降息行动表明德拉吉并不害怕采取大胆行动，此前市场一直猜测他可能不愿在上任后的首次会议上就降息，因为这可能意味着他对通胀较为软弱，毕竟欧元区最新的10月消费者价格通胀率明显高于3%的目标值。

　　宏利资产管理公司（Manulife Asset Managment）首席经济学家威廉-切尼（William Cheney）：“这说明此前6个月的紧缩措施是个错误。我想现在的问题是如何避免失去公信力，等新行长上任去处理这个更容易，考虑到欧洲经济现状，这方面的行动越快越好。现在濒临的是对大家都没有好处的衰退。”

　　米勒塔巴克公司（MILLER TABAK CO）股票分析师彼得-布克瓦（PETER BOOCKVAR）：“就影响来说，这次降息更是象征性的，因为对于一个饱受结构性滞胀和巨额债务之苦的地区来说，将利率从1.5%下调到1.25%，不会解决根本问题。当然从心理角度讲，它受到的欢迎程度不亚于美联储每次的宽松措施。资金便宜，狂欢继续。”

　　荷兰国际集团（ING）经济学家卡斯滕-布热津斯基（CARSTEN BRZESKI）：“这是一个很好的开始！很明显欧央行已抓住了危机的病根，并力图尽其所能预防全盘衰退。现在新闻发布会的焦点问题是，欧央行是否还愿意尽其所能去防止主权债务危机进一步扩大，并无条件充当欧元区的最后贷款人。”

　　FOREX.COM首席策略师布莱恩-杜兰（BRIAN DOLAN）：“有点出乎意料，当然他们降息也不是完全没有可能。部分观点认为德拉吉是新官上任三把火，但这一举措确实是经济基本面需要的，欧洲似乎处于衰退边缘。降息表明欧央行还是灵活的，在目前形势下并没有被通胀问题死死限制。如果希腊不举行全民公决，将为其接受救助打开大门。”

　　经纪公司RENTA 4研究总监娜塔莉-阿吉莱（NATALIA AGUIRRE）：“毫无疑问，降息对西班牙等债务深重的国家有好处，我们现在只需等欧元银行同业拆借利率下降了，市场目前需要从多方面的帮助。”

　　DECISION ECONOMICS首席全球经济学家皮埃尔-埃利斯（PIERRE ELLIS）：“降息是对不断衰减的欧洲经济的回应，考虑到希腊的现状，不能再进一步搅浑市场了。他们在遵循纯通胀目标的游戏。”

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　11月1日刚刚上任为欧洲央行新掌门的马里奥·德拉吉（Mario Draghi），果真不愧为“超级马里奥”：他在履新后的首次议息会议就当机立断地宣布降息25个基点至1.25%。

　　事实上，不仅是新官上任的德拉吉，此前一天刚刚召开议息会议的美联储主席伯南克也发出了进一步宽松的明确信号。

　　为了应对全球主要经济体增速放缓的风险，一场“全球再宽松”的号角已经吹响：无论是发达市场的美国、欧洲、日本、英国、瑞典、以色列、澳大利亚，还是新兴市场的土耳其、巴西、俄罗斯、印度尼西亚和罗马尼亚，最近都已开始放松货币政策，并对未来进一步“再宽松”敞开大门。

　　分析师们预计，四大央行（美国、欧洲、日本、英国）以及一系列新兴市场央行将在未来数月内进一步放松货币政策。

　　欧洲央行意外降息

　　由于德拉吉11月1日刚刚走马上任，此前市场普遍预计，他并不会在此次会议上立刻就扣动降息扳机，更有可能是为此后的降息举措做好铺垫。

　　而前几日公布的数据显示，欧洲央行通胀率为3.0%，远高于2%的目标水平。这更让欧洲央行的降息举动超出了市场预料。

　　德拉吉“新官上任”就火速降息的大胆举措，很大程度上是基于欧元区经济正显现出越来越多的衰退迹象，而经济增长前景也受到希腊债务危机的严重拖累。

　　“由于融资状况和信心的负面影响，金融市场持续紧张的态势可能会进一步拖累欧元区下半年和未来的经济增长速度。”而且欧元区经济前景正面临着“格外高的不确定性和加剧的下行风险”。德拉吉在他履新后的首次新闻发布会上表示。

　　德拉吉表示：“一些风险已经开始呈现，使得2012年平均实际GDP增速预测值很可能会被大幅下调。在这种环境下，欧元区的物价、成本和工资压力应该会放缓，今天的决定考虑到了这些因素。”

　　在回答为何做出降息决定时，德拉吉补充解释道：“我们观察到了总需求的下降，包括消费和海外需求。我们观察到各种经济数据的恶化，PMI指数的恶化，尤其是制造业和新增订单增速。我们的预测显示，欧元区经济增速放缓的可能性已经加大。今天的决定是为了在中期内维持物价稳定。”

　　尽管主权债务危机横扫欧洲，欧洲央行曾毅然从今年4月起两次加息，旨在稳定物价。然而，更高的利率加重了债务危机负担，并拖累了欧洲经济增速，使得欧洲央行不得不在今年9月暂停了紧缩步伐并于10月初启动了额外的非常规宽松政策。

　　德拉吉在新闻发布会上表示，此次降息决定获得了货币政策委员会的一致通过。而对于未来是否会进一步采取降息行动，德拉吉则谨慎地表示：“和特里谢一样，我们不会提前承诺。”

　　对于希腊是否会退出欧元区的问题，德拉吉在回答记者提问时多次强调：“这不在《欧盟条约》内。”

　　当天，欧洲央行还公布了10月宣布的规模为400亿欧元的“第二轮有担保的债券购买计划”（CBPP2）细节。该计划自今年11月开始至2012年10月结束，将由欧元体系通过在一、二级市场上直接购买的形式落实。

　　欧美纷纷看淡经济

　　“尽管通胀居高不下而且可能在未来数月内依然位于超过2%的水平，通胀率预计将在2012年进一步下降至低于2%。”德拉吉在新闻发布会上表示。

　　他还对欧元区经济前景做出了较为悲观的判断：“欧元区实际GDP增速在2011年第二季度环比放缓至0.2%，今年下半年预计也将非常缓慢。”

　　对经济前景悲观的还不止德拉吉，就在前一天召开议息会议的美联储也做出了类似预测。

　　尽管维持利率政策不变，但美联储却强调美国经济正面临“显著的下行风险”，并下调了美国经济增长预期，同时预测2014年美国通胀仍将处于较低水平。

　　伯南克在当天举行的新闻发布会上表示，尽管今年上半年制约美国经济复苏的压力在第三季度有所减缓，但是美国经济中期内依旧面临来自欧洲主权债务危机等严峻挑战，因此联邦公开市场委员会（FOMC）成员下调了美国经济在今后几年的经济增速。

　　根据美联储最新预测，2011年美国经济增速将在1.6%至1.7%之间，低于今年6月份预测的2.7%至2.9%；2012年美国经济增速将在2.5%至2.9%之间，低于此前预测的3.3%至3.7%；2013年美国经济增速在3.0%至3.5%之间，低于此前预测的3.5%至4.2%。

　　在失业率方面，美联储预测，2011年美国失业率将维持在9.0%至9.1%的高位，高于今年6月份预测的8.6%至8.9%；2012年美国失业率将维持在8.5%至8.7%之间，高于今年6月份预测的7.8%至8.2%；2013年美国失业率将维持在7.8%至8.2%之间，高于今年6月份预测的7.0%至7.5%。

　　“全球再宽松”仍将持续

　　尽管金融市场动荡还没有严重到全球央行必须一致联手行动的地步，但不可否认，货币政策制定者们正在对全球经济放缓作出反应。新兴市场和发达国家的政策制定者已推出一系列常规与非常规宽松措施为全球经济增速提供货币政策支持。

　　澳大利亚和罗马尼亚央行成为最近降息的两大央行，而此前采取类似行动的还有瑞士、土耳其、巴西、俄罗斯、以色列和印度尼西亚。

　　摩根士丹利全球经济团队11月2日发布的研报显示，自今年7月至今，全球32大央行中已经有12家采取了一定程度的宽松行动，其中发达国家（除了澳大利亚）普遍采用非常规措施，而新兴市场央行则拥有充足的常规“弹药”。而其他未采取宽松政策的央行，多数也暂停了紧缩步伐或已经做好了降息准备。

　　尽管四大主要央行（美国、欧洲、英国和日本）也积极放松货币政策，但都由于已经丧失降息空间而不得不采用“非常规”措施。

　　美联储近期的行动包括承诺将零利率政策至少维持到2013年中期，以及推出400亿美元的“扭转操作”来降低长期利率；欧洲央行则重启了对欧元区银行业的长期无限制流动性供给，并继续购买欧元区外围国家的国债；日本央行也推出了6.5万亿日元的资产购买计划；而英国央行也宣布了750亿英镑的量化宽松措施。

　　分析师们预计，无论是在发达国家还是新兴市场，未来数月内都将看到进一步“再宽松”政策出台。

　　伯南克在新闻发布会问答环节表示“购买MBS是一个可行的选项”，并将在“适当情况”下考虑推出。这意味着进一步放松可能涉及第三轮量化宽松（即QE3）。

　　对于广受关注的QE3，荷兰合作银行（Rabobank）资深美国策略师Philip Marey 11月3日对《第一财经日报（微博）》记者表示，QE3将会在2012年回到美联储的议程上来。尽管经济增速已经维稳，但仍然不够强劲到将失业率下降到可接受的程度。

　　摩根士丹利英国经济学家艾什沃斯（Jonathan Ashworth）预计，英国央行将在明年2月推出另一轮规模为500亿英镑的量化宽松计划。然而，四季度的疲弱经济数据也可能会促使英国央行将这一计划提前至12月。

　　此外，一些分析师还预计巴西央行将在未来进一步降息100个基点

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欧元降息的启示（全职团队讨论稿）

最近大家是否发觉这两周很多事情集中发生，欧盟峰会、金砖国家领导人访问欧元区、日本开始唱衰自己、希腊要公投、G20、欧洲财长会议、日本在亚洲到处找联盟并且军事强硬、印度越南菲律宾的不寻常举动等等等等，本周周六的地缘政治分析会从地缘政治角度分析里面的关联性，今天从欧元降息这个点进行一些关联性分析。

先来看看最近各国的利率变动情况，欧元区今年4月份和7月份经历过两次加息，将利率从1.0%调到1.5%，再到昨天开始降息将利率从1.5%下调至1.25%。欧元区不是一个人在战斗，之前 11月1日，澳大利亚刚刚将官方利率下调25个基点，从4.75%降至4.5%；再往前10月20日，同为资源供应国的巴西也将基准利率下调50个基点至11.5%。当然也有逆流的，印度刚刚在10月26号将基准利率提高了25个基点，这是从2010年3月以来第13次调高利率，当然，从印度央行发布的经济预期来看，这轮升息可能到此为止了。美国是从09年将联邦基金利率降至接近最低点0-0.25%后就再也没有变化过。

利率的变动背后主要是各国央行对通胀和经济走势作出的回应。通胀往高处走，经济有过热苗头，则上调利率，提高融资成本，来给经济降温。下调利率则是对经济悲观的预期，通胀压力减轻，通过降低融资成本，来给经济增添活力。

基本情况和知识普及之后，我们接下来做一个简单的分析。从各国利率变动来看，美联储09年开始实施QE1和QE2以来，各国都经历了一个通胀上升的过程，美国和日本是受冲击相对最小的，欧元区次之，新兴经济体则是经历了一个大幅通胀的过程，有资产泡沫的国家，泡沫也更大更成熟了些。虽然美联储和高盛还在继续忽悠虚无飘渺的QE3，但各国央行陆续举起降息的大旗，意味着新一轮的全球紧缩已经拉开帷幕。

大佬们的加息减息动作，不是闹着玩的，这至少是后面3-6个月的一个预案，紧缩的另外一种表达就是经济萧条，后面会发生什么，大家可以做一个简单的推理。虽然商品股市还在继续10月份的反弹延伸浪，但铁矿石价格近期已经从高点滑落30%，欧元区的PMI已经连续三个月下滑，包括中国的GDP也在调头，还在梦想的上演反转行情的同学们接下来几个月可能会失望。

很多期待美指快速拉升的同学们也等的快没有耐心了，美指还在一步三回头的做调整，这个是正常的，周一美指快速拉升的时候，我在分析日元的文章中已经做出过美指短期调整的判断了（周二发布的文章）。但大家要看到这样的事实，瑞郎，黄金，日元这三个除美元之外的主要避险品种，已经陆续缴枪了。美元已经做好了准备，只欠东风了。什么是合适的时机，就是等商品股市的多头耗尽最后一丝力量，等欧元澳元的多头耗尽最后一点信心，等黄金走出一个完美的反弹顶部形态。欧债问题和QE3好像一对唱红白脸的小丑，在多空双方不断厮杀，在围观者的纠结中，将实体经济拖入无可避免的衰退。

在这个过程中，还是需要保持良好的心态，商品股市的空头看到美指一拉，就觉得马上需要拉上天，经济立即崩溃。多方看到美指回调，就想着股市正在上演跨年度的反转行情。这些都是不好的习惯，经济是有内在的运行规律的，繁荣和萧条总是在交替上演，我们的思维应该去顺应经济的规律，而不是一厢情愿的把自己的线性思维强加到经济的波动周期上。套用一句俗话，上涨是为了更好的杀跌，而下跌也是为了更好的拉升。

各国的大佬又在开G20会议了，其实用脚趾头想想，就明白这些会议并不能扭转经济周期，也不能解决什么实际问题。希腊的问题也一再让很多人纠结，之前的博文已经分析过，希腊不会退出欧元区，因为这不符合美德法等大佬的预期，胳膊是扭不过大腿的，债务减记就是变相违约，德法都给你包了，最后还有美联储在给你兜底，希腊你还想咋样？欧债的问题在于内部的不平衡，简单点说，就是希腊等国太穷没钱消费，德国之流太富，但自己也消耗不掉自家工厂生产的产品，那么调整必然来临，啥时候这些穷国学会勒紧裤腰带了，危机也就到此为止。再放大一点来看这次全球性的萧条，其实也是分配不均而已，中国只生产不消费，存了很多钱，欧美只消费不生产，欠了不少债，现在也没有能力消费了。没有消费，生产过剩就是必然，工厂倒闭，失业增多，消费继续减少，这是个恶性循环。解决之道不在于印钞，也不在于刺激经济，而是新的财富分配。什么时候美国人再次开始大手大脚花钱了，那么经济繁荣就在眼前了。

回头说说美指吧，毕竟大家都关心眼前的，短期内看今天美国的非农数据，最近美国给出的数据好坏参半，非农这个最重要的数据就比较难推测了。先说说个人判断，这个数据大幅好于预期的可能性不大，略低于预期的概率要比高于预期的概率来的大些。判断的依据是，美指一般在历年的12月份会发动一轮上涨行情，从经历10月份的乐观情绪后，那么美联储会给大家一个相对悲观的11月，到12月份的话，应该是绝望了吧，毕竟2012都要来了嘛（开个玩笑）。中期内要等这波反弹行情见顶，后面品种走势出现分化的概率会比较大，11月下旬左右美国又需要为减赤详细方案纠结了，如果美债再次出问题，那么8月份那一幕可能会重现。这个时候，美元已经是唯一可靠的避险港了。放在长期来看，美指目前的调整，已经是箭在弦上，正准备蓄势待发。大家记住，萧条是为了迎接更好的繁荣。美指的拉升不是奥巴马的最终目标，他的根本目标是连任，拉升美指属于实现目标的重要手段而已。美国的目标美元回流，完成这个特里芬点的问题，所以奥巴马成为总统也是因为他的诉求和美国国家诉求一致的原因（看一下克林顿就知道了）。

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