新兴市场的交易技术革命

卜丁

在土耳其，股市午间会休市。在捷克共和国，许多交易不是在交易所进行，而是通过电话，在经纪人圈子中完成的。

美国和西欧等成熟市场，过去往往也采用这些奇怪的股票交易方式。

随着电子交易的问世，成熟市场已废除了这些交易方式。如今，投资经理和股票经纪人之间的沟通，大部分都不再通过电话进行，而是以交易所为媒介发送电子信息。新兴市场也在发生同样的技术革命，从而改变着股票、债券和衍生产品的交易方式。反过来，这也降低了投资新兴市场的难度。

交易所正争相对各自的交易系统进行升级，迫切希望吸引海外投资者，包括正在寻觅下一场新兴“大戏”的基金。与此同时，本地托管人（负责那些寻常、但又至关重要的交易后服务）的职能有所改善，使流动性得到了提高，这将降低基金调整新兴市场配置的成本。

基金管理公司Gartmore的新兴市场主管克里斯多弗•鲍尔默(Christopher Palmer)表示：“技术和更优良的风险管理工具相结合，有利于使各个环节变得井然有序。”

各交易所纷纷放弃原有的内部技术，转而购置现代交易系统。卡塔尔交易所(Qatar Exchange)近期开始采用纽约泛欧交易所集团(NYSE Euronext)的“全球交易平台”(universal trading platform)。纽约泛欧交易所的这个平台也要供华沙证券交易所(Warsaw Stock Exchange)和一个拟议中连接东盟(ASEAN)各交易所的跨境平台使用。

但一个同样重要的变化发生在全球沟通方面，或说信息传输协议，即FIX。

FIX是一种行业标准，是证券经纪人与交易所之间传输买卖指令等信息的一种共同语言。FIX 1992年问世，当时所罗门兄弟(Salomon Brothers)和富达投资(Fidelity Investments)设计了这种应用于股票交易的信息传输系统。

长期依赖本地协议、本地术语的新兴市场正欣然接受上述系统。

证券公司和投资管理公司喜欢FIX，因为FIX促进了他们在多种市场上采用的技术的标准化，使它们的交易系统不必再去适应当地技术，从而降低了成本。

哥伦比亚证券交易所(Bolsa de Valores de Colombia)选中英国技术公司Rapid Addition向其提供FIX入口，大致上相当于一台电话交换机。

该证交所希望通过采用FIX，“在5年内”将外国投资者的参与度从目前的4%左右提高到15%。

新兴市场的交易所也在采用技术吸引高频交易员，此类交易员早已大举涉足成熟交易所。

今年1月，印度国家证券交易所(National Stock Exchange of India)推出了“联位”(co-location)服务，允许交易员紧挨交易所的摄合交易系统放置他们的服务器，从而缩短交易完成的时间。

另一方面，经纪公司Investment Technology Group(ITG)欧洲部首席执行官罗布•鲍德曼(Rob Boardman)表示，各经纪公司渴望为新兴市场提供“新的股本流入”，经纪行业已基本完成了对西欧市场的发掘，现在他们在询问：下一个是谁？”

提供更便利的进入新兴市场的渠道，未必意味着会降低相应的风险。

鲍尔默表示，一旦政府出其不意地出台某些举措（如一年前巴西对外国证券投资课税2%），技术改进给投资者带来的效益就可能荡然无存。

新兴市场的诸般变化将使当地经纪商承受越来越重的负担，为了跟上变化，它们必须确保拥有相当完善的风险管理体系。

哥伦比亚证交所首席执行官阮•巴布罗•考德巴(Juan Pablo Cordoba)表示：“我们认为，来哥伦比亚的海外投资者都清楚和理解相关的风险。在过去的几场危机中，我们这里的波动都小于其它市场。不能仅仅因为你让外国投资者更容易进来，就断定这个市场风险更大。”

译者/杨远