希腊危机对股市影响几何？

卜丁

我从古典文学入门课程中学到的一点是，喜剧和悲剧的区别就在于英雄的主人翁最后是死是活。

我这么说是因为现在就将当前希腊财政危机定性为悲剧还为时过早，不过许多评论员已做此结论了。或许希腊问题最终会成为悲剧，但它本身并非必然如此。

在标普将希腊债券评级下调至垃圾级、引发股市暴跌后，我的这点看法尤其值得人们记住。美股周二重挫，道指收盘下跌逾200点，跌幅1.9%；标准普尔500指数跌幅更大，达到了2.3%。

但是不可能所有的投资者都对希腊债券评级下调感到那么震惊，或者说，他们本不该惊成这个样子。投资顾问机构John Dessauer's Outlook的编辑德索尔(John Dessauer)在上周的一个采访中表示，几乎可以肯定的是希腊主权债务会出现违约，要么直接违约要么事实违约。

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德索尔进一步指出，无论何种情况，希腊债务直接违约对于全球经济的影响都将较为温和。这是因为希腊危机对贸易的的冲击已然发生，而且其大部分影响已在股市中有所体现。

我近期分析了股市对过去主权债务危机的反应，证实了德索尔的说法。有趣的是，希腊主权债务危机也没有什么非比寻常的地方。而且平均看来，股市在历次危机过后表现还不错。

过去20年中至少发生了四次严重主权债务危机：

* 墨西哥比索贬值引发危机，1994年12月危机爆发。

* 亚洲金融风暴。始于1997年7月，当时泰国政府的债务危机导致泰铢大幅贬值，然后在整个亚洲引起了类似的危机，让很多人担心危机最终可能会蔓延至整个世界。

* 俄罗斯卢比贬值。发生于1998年8月，其后果之一就是长期资本管理公司(Long-Term Capital Management)破产。

* 阿根廷政府债务/货币危机。始于2001年11月至12月。

旁边的图表对上述四次危机过后的股市反应进行了综合，其中100代表的是这几次危机首次表现于全球金融市场时的股价水平。一年之后，按照威尔希5000整体市场指数(Wilshire 5000 Total Market Index)测算，股市平均上涨了17%。

从图表中还可以看出，按照同样的测算办法，股市到目前为止对希腊的危机做出了怎样的反应。请注意，股市或多或少地是走出了一个相似的轨迹。事实上，即使是经历周二的大幅下挫之后，股市仍然高于前四次债务危机过后股市同一时期的平均水平。

当然，这种分析并不能保证当前股市的表现就会和以前一样。根据这一个（或者说是任何一个）历史性分析来做预测还是太冒险了，特别是对于一个样本只包含四个例子的分析来说。

但这个分析确实能够提醒我们，主权债务危机的负面影响尽管让人恐惧，但它同样有可能被夸大。

Mark

H@T

blackrock

这次不同的是不是一个国家，希腊只是冰山一角