中国央行最新报告深度分析

卜丁

对于渴望嗅出是否有人民币将于近期升值或加息气味的投资者来说，中国央行上周公布的2009年第四季度货币政策报告几乎是滴水不漏。

但在中国央行正试图紧缩其促增长的货币政策之时，潜心研究该报告便能够洞察央行的种种忧虑。

利率

一些经济学家说，如果中国先于美联储上调基准利率，将面临吸引国外投机资金的风险。外国投资者能够以低利率从美国借钱并将其存放在中国从而获利。这将使北京更难以掌控其金融体系里已经很充裕的资金。但其他经济学家认为这种风险不足为虑，称中国抑制资本流动的措施将使外国投资者不会仅为一点点利率差而将资金投向中国。

央行显然在其政策报告中承认存在这种风险：

由于一国退出战略的实施可能对其他经济体产生溢出效应，一国就某项政策的单独退出还可能引致市场套利行为，因此各经济体在制定和实施退出战略时要加强国际协作与跨境合作，这有利于世界各经济体的经济恢复与增长。但并不意味着同时退出。

在主要发达经济体未完全退出非常规政策之前，预计全球市场流动性还将保持充裕态势，并继续推高资产价格。而一旦主要发达经济体开始了“退出”行动，全球资本流动将有可能出现逆转，全球资产价格尤其是新兴市场经济体资产价格可能出现波动。

地方政府融资

中国政府已经开始为地方政府融资带来的潜在风险感到忧虑。按照规定，地方政府不得举债，但它们利用地方投资公司及其它实体从银行借贷以修建公路、兴建工厂或开发区。若贷款成为坏账，中央政府可能不得不清理这些债务，从而增加中央政府的财政压力。

中国国务院说将规范地方政府的融资。央行对此做出了响应：

我们密切监测地方投融资平台贷款可能潜藏的系统性金融风险隐患。

货币政策

央行继续执行其货币政策，称将保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。央行在其第三季度货币政策报告中使用了一个不同寻常的句子形容其货币政策，称将结合国际资本流动和主要货币走势变化，完善人民币汇率形成机制。第四季度报告中没有出现类似说法。

上述说法引发了对中国是否很快将改变这一政策的讨论。中国于自2008年7月开始实施实质性的人民币盯住美元的汇率政策。尽管央行现在看来暗示将继续保持现状，但对中国而言，表明任何人民币汇率方面的举动均不寻常。一些经济学家依然宣称北京可能很快会采取行动。

Terence Poon