油价与美元关联不大

卜丁

对于会受到尼日利亚政局以及大西洋风暴这种莫名其妙的因素影响的油价来说，经验法则很有吸引力。

当前流行的法则是，以美元计价的原油价格会随美元下挫而上涨。反过来说，昂贵的原油加剧了美国的贸易赤字，从而削弱美元。

这两种论断都只能提供一部分解释。油价自2月以来已经上涨了一倍左右，而美元兑欧元汇率下跌15%。但油价在2004年和2005年也曾翻番，美元汇率却保持稳定。

同样，美国贸易逆差也受到原油之外的其他因素影响。举例来说，上世纪80年代油价大幅下挫，美国贸易逆差却急剧增加。与此同时，《美元竞争力》(Making Sense of the Dollar)一书的作者钱德勒(Marc Chandler)对贸易逆差对美元有多大影响也提出了质疑。虽然本世纪初美国出口增长刚好碰上了美元走软，但上世纪90年代出口也同样在增长，而那时美元也很坚挺。

美元和不同资产之间的相互关联不断变化，这说明起决定作用的是周期性因素。上世纪90年代和2004-2006年期间，美国经济都经历了强劲增长，利率处于高位或是在上调。这样的情况支撑了美元，与原油当时的状况无关。

现在值得注意的是，虽然油价与美元成反比的情形加剧，但它也与标普500指数成份股等资产成正比。

油价、证券和美元都是在对通胀担忧做出反应。然而如果经济复苏确立、美联储(Fed)上调利率，油价会随美元复苏而走软吗？看涨油价者很有可能又会搬出“石油峰值”理论，以提振油价进一步上涨。

Liam Denning