中国连续3个月减持美债，以旧换新带动消费2.9万亿 | 财经日日评

源济

中国连续3个月减持美债，以旧换新带动消费2.9万亿 | 财经日日评

七部门鼓励境外投资者在华再投资

7月18日，国家发展改革委等部门发布《关于实施鼓励外商投资企业境内再投资若干措施的通知》。其中提到，依法实施并落实相关税收支持政策，鼓励境外投资者在华再投资，促进形成更多有效投资。外商投资企业在中国境内再投资企业所投资的项目，符合《鼓励外商投资产业目录》的，享受进口设备有关支持政策。外商投资企业以合法产生的外汇利润、境外投资者以境内合法取得的外汇利润开展境内再投资的，相关外汇资金可以按规定境内划转。

《通知》指出，在符合外商投资准入特别管理措施且境内所投项目真实、合规前提下，外商投资企业以外汇资本金或其结汇所得人民币资金开展境内再投资，被投资企业或股权出让方无需办理接收境内再投资登记手续。（财联社）

｜点评｜ 在全球贸易不确定性因素加深之际，中国正在以更开放的姿态，推出更多有利于外资在华投资的政策，创造更容易预期的营商环境。此前推出境外投资者以分配利润直接投资，可抵免应纳税额，为外资再投资提供税收优惠。这次的《通知》，则是从制度入手，简化外资在华投资流程，利润再投资的资金直接境内划转，降低汇率与税务成本。

今年中国不断在“稳外资”方面加码，多次释放优化营商环境的强烈信号，就是为了应对外部挑战，留住更多优质外资企业，更是为了吸引更多国际上的长期资本在中国扎根，减少外汇流出压力。

上半年以旧换新带动销售额2.9万亿元

7月18日，国务院新闻办举行“高质量完成‘十四五’规划”系列主题新闻发布会，商务部部长王文涛表示，自去年9月至今，限上单位家电类商品零售额连续保持两位数增长；2024年新能源车保有量较2020年增长5.4倍，今年上半年渗透率达到50.2%。截至上半年，以旧换新共带动销售额超2.9万亿元，约4亿人次享受补贴优惠。

此前，国家发展改革委政策研究室副主任李超表示，将于今年7月份下达今年第三批消费品以旧换新资金。同时将协调有关方面，坚持更加注重“时序性”和“均衡性”的原则，分领域制定落实到每月、每周的“国补”资金使用计划，保障消费品以旧换新政策全年有序实施。（界面新闻）

｜点评｜ 以旧换新的“国补”政策对于国内内需的拉动效果十分明显，政策惠及的行业上半年销售额均有不同程度的提升。特别是电器和电子产品，在“国补”带动下换机潮有所提前。以旧换新政策充分释放了国内消费潜力，促进消费升级，让居民在购买相关商品时得到了更多的实惠。

值得注意的是，在第一轮“国补”暂停之前，部分商品整体的销售增速略有放缓。“国补”激活的存量置换需求较多，增量需求相对偏少。下半年出口端承压，国内经济增长对于内需的依赖度将有所提升，“国补”政策即便重启，对内需的提振效果或将逐渐走弱，需要更多的配套政策加速落地，形成有力的政策组合拳。

中国连续3个月减持美债

7月18日消息，美国财政部公布的数据显示，中国继3月由美国第二大债主变为第三大债主后，继续减持美国国债。5月，中国减持9亿美元美国国债至7563亿美元，为今年连续第三个月减持。减持后，中国对美国国债的持仓规模保持第三。日本5月增持5亿美元美国国债，持仓规模为11350亿美元，依然是美国第一大债主。英国5月增持17亿美元美国国债至8094亿美元，持仓规模维持第二。

从2022年4月起，中国的美债持仓一直低于1万亿美元，且总体呈减持趋势。2025年1月，中国增持18亿美元美国国债，2月增持235亿美元，3月减持189亿美元，4月减持82亿美元。（澎湃新闻）

｜点评｜ 今年美债市场经历动荡，关于美债违约可能性的讨论也比较多。实际上，目前美债依然是全球范围内难以被替代的核心资产，短期内还是可以通过借新还旧来维持运转。不过，美国债务日益庞大、财政可持续性承压也是不争的事实。日本和英国增持美债，更多的是出于稳定本国汇率和养老保险资金投资需要。

前不久特朗普通过“大而美”法案，预计还将进一步推升美国联邦政府债务。长期来看，美元的国际地位被削弱将是一个持续而缓慢的过程。在这一趋势下，我国连续3个月减持美债，也是逐步减少对美元依赖，为人民币国际化腾出空间。

上半年央企实现增加值5.2万亿元

7月18日消息，国务院国资委近日举办中央企业负责人研讨班，公布央企“半年报”。数据显示，1至6月，中央企业实现增加值5.2万亿元，利润总额1.4万亿元；年化全员劳动生产率为81.6万元/人，同比增长2.3%；研发经费投入为4139.8亿元；完成固定资产投资2万亿元，完成战略性新兴产业投资保持在较高水平。相关指标也体现了稳中有进的特征。

截至一季度末，国资央企改革深化提升行动重点改革任务平均完成率已超过80%。截至目前，企业管理层级全部控制在4级以内，法人层级和户数压减工作加力提效。会议要求，下半年，国资央企要锚定全年目标持续发力，把发展新质生产力摆在更加突出的战略位置，高质量完成深化提升行动。（证券时报）

｜点评｜ 上半年央企整体表现较稳，在外部冲击下展现出了较强韧性。相较于以营业收入作为主要衡量指标，增加值剔除了中间重复交易等因素，更加强调央企对经济的真实贡献。此前部分企业为了追求营收规模，出现增收不增利甚至亏损的情况，削弱了国有资本的保值增值能力。去年党的二十届三中全会，明确要求开展国有经济增加值核算，也是引导企业更加注重质量和效益，避免资源流向低效或虚假环节。

上半年，央企固定资产投资维持高位，发挥了逆周期稳经济的作用。为了提升未来竞争力，在传统基建项目外，央企对战略性新兴产业的投资不断加码。投资方向转变，也对央企的内部管理机制提出了更高要求。

超豪华车消费税起征点降至90万元

7月17日，财政部、税务总局发布公告明确，将超豪华小汽车征收范围由零售价格（不含增值税）130万元/辆调整为90万元/辆，同时将各种动力类型汽车（含纯电动、燃料电池等动力类型）的乘用车和中轻型商用客车纳入征收范围，政策自2025年7月20日起执行。

此前超豪华车消费税起征点是新车价格为130万元（含税开票价格为146.9万），本次调整受影响的是开票价格101.7万—146.9万元区间的新车。据悉，中国对超豪华小汽车加征消费税，在生产（进口）环节按现行税率征收消费税基础上，在零售环节加征消费税，税率为10%。（第一财经）

｜点评｜ 受影响区间的车型价格将因为征税上调10%，买车成本抬高十余万元，这是一个难以忽视的价格涨幅。奔驰、路虎等豪车品牌或许需要调整销售策略，例如推出低配版车型，调整定价策略，让车型免征豪车消费税。目前，新能源车在超豪华车市场中占的比重并不算高，但已有厂商在此领域布局，将新能源车纳入征税，体现了政策的公平性和前瞻性。

为了实行逆周期政策，提振国内经济，近几年财政支出力度逐渐加大。降低超豪华车消费税起征点，对特定消费人群征税，增加税收来源，虽然有可能抑制超豪华车消费热情，但影响相对可控。积极的财政政策方向目前仍然没有改变，如何保持财政支出和收入相对平衡，后续或许还会有更多政策出台。

台积电二季度净利润激增61%

7月17日，全球最大芯片代工厂商台积电公布了2025年二季度财报。财报显示，二季度台积电营收达到新台币9337.9亿元，同比大涨38.6%。以美元计价的营收增幅更为显著，同比增长44.4%至300.7亿美元，环比增长17.8%。净利润为新台币3983亿元，环比增长10.2%，同比暴增60.7%；市场预估为新台币3764.2亿元。

台积电先进制程技术继续巩固其市场领导地位。二季度7纳米及以下先进制程合计占晶圆总营收的74%，较上季度进一步提升。其中，最先进的3纳米制程出货量占晶圆总营收的24%，5纳米制程占36%，7纳米制程占14%。3纳米和5纳米制程合计占比达到60%，显示客户对最新一代芯片技术的需求持续强劲。（华尔街见闻）

｜点评｜ 今年全球科技企业不遗余力地在AI项目中豪掷千金，高性能计算业务成为拉动台积电业绩的最大动力。台积电在5纳米以下的先进工艺代工中，凭借着领先业界的技术成熟度，在量产的基础上保持高良率，是尖端AI芯片代工领域内几乎无可替代的选项。二季度AI芯片高需求下，台积电业绩也跟着水涨船高。特别是对先进制程芯片的代工需求增加，高产能利用率下台积电的成本被摊薄，进一步扩大了在该领域内的优势。

下半年英伟达新一代AI芯片GB系列即将上市，苹果新机也要开始备货，将成为台积电业绩增长的新动力。不过，与全球跨国公司一样，台积电同样受到美国关税加征的潜在影响。目前，美国对于芯片关税的加征态度尚未明确，为台积电下半年业绩表现平添了一份不确定性。

沃尔沃二季度出现IPO以后首次亏损

7月17日，沃尔沃汽车交出了自2021年上市以来首份季度亏损的成绩单。公司财报显示，今年第二季度录得100亿瑞典克朗的经营亏损，市场普遍预计该公司将实现23亿瑞典克朗的利润。沃尔沃汽车第二季度的收入同比下降8%，至935亿瑞典克朗，主要由于在欧洲等市场的零售销量下滑。

导致季度亏损的直接原因是高达114亿瑞典克朗的一次性费用，由于美国对外国制造的汽车征收25%的关税，公司无法在美国市场销售利润丰厚的新款ES90车型，从而产生了这笔费用。剔除特殊项目后，沃尔沃汽车的经营利润为29亿瑞典克朗，较去年同期的80亿克朗大幅下滑。（华尔街见闻）

｜点评｜ 美国政府的关税加征计划给全球跨国车企带来了巨大的盈利压力，沃尔沃业绩表现去年就开始承压，现在更是雪上加霜。沃尔沃大部分工厂集中在欧洲和中国，美国政府对欧盟和中国进口关税的加征幅度基本抹平了沃尔沃车型的盈利空间，沃尔沃不得已只能暂停在美销售部分车型，由此导致沃尔沃进行大幅资产减值。

实际上沃尔沃并没有真正产生现金亏损，只是一种会计上的处理方式，减少了当期利润。未来沃尔沃相关产品的折旧摊销等费用减少，企业整体的利润表现或许会更好。与众多跨国车企一样，沃尔沃正在计划赴美建厂，以减少关税成本，这也给车企们的现金流带来更多压力。

周五两市震荡分化沪指涨0.5%

7月18日，市场全天震荡分化，沪指创年内收盘新高，创业板指创年内新高后回落。沪深两市全天成交额1.57万亿，较上个交易日放量317亿。盘面上，市场热点较为杂乱，个股上涨和下跌家数基本相当。从板块来看，稀土永磁概念股集体走强，锂矿股持续活跃，光刻机概念股尾盘异动。下跌方面，CPO概念股冲高回落，游戏、光伏、CPO、消费电子等板块跌幅居前。

截至收盘，沪指报3534.48点，涨0.5%，成交额为6436亿元；深成指报10913.84点，涨0.37%，成交额为9274亿元；创指报2277.15点，涨0.34%，成交额为4325亿元。（新浪财经）

｜点评｜ 周五两市震荡上行，市场的交易热情逐渐恢复。从板块上看，市场围绕“反内卷”展开炒作，光伏行业协会要求硅片企业报价不得低于完成成本后，多晶硅期货大幅上涨，其余长期处于低位的能源、金属价格出现上涨预期，相关概念成为周五市场中的热门板块。值得注意的是，下游企业对于上游原材料涨价的态度尚未明确，能否形成价格由上至下的涨幅联动，还有待观察。

本周两市在周二回探后，周内就彻底完成修复，深成指和创业板指率先刷新近期新高。沪指站稳3500后，市场的风险偏好略有提升，行情炒作的逻辑性有所增强。