Netflix向迪士尼看齐！台积电是否可以维持霸主地位？

源济

Netflix向迪士尼看齐！台积电是否可以维持霸主地位？

TradesMax 美股投资网 2021-07-05

NFLX

首先我们来看看Netflix最近的大动作，Netflix 最近推出了 Netflix Shop，这是Netflix首次进入电商领域。

Netflix Shop 目前在售的商品数量还很有限，只有18 种。其中有高达 135 美元的机器人闹钟，也有 30 美元的 T 恤，但主要还是价位在 30 至 80 美元的服饰。未来，Netflix 还会推出《怪奇物语》《猎魔人》等系列商品。

但是我们仔细观察，就会发现这些商品都有一个共同点，它们都是 Netflix 旗下 IP 的周边产品。

这很难让人不联想到 IP 授权市场里的那个顶级玩家迪士尼。根据国际授权业协会数据显示，2019 年全球授权商品的销售额为了 2928 亿美元。第一名迪士尼就占了 547 亿美元，就这个数字，已经是 Netflix 2020 全年收入的两倍。显然，Netflix 也瞄准了 IP 授权的蛋糕。

2020 年几乎是 Netflix 诞生以来最好的一年。因为疫情宅家的原因，许多人的娱乐活动都转向了线上。Netflix 也因此增长了 3700 万付费用户，总付费用户数也历史性地突破 2 亿。相应的，全年利润增长了 76%。

可作为一家市值 2300 亿美元的公司，Netflix 的商业模式却极其简单——生产优质内容，吸引消费者付费订阅。2019 年，Netflix 98.52% 的收入都来自会员费。

类比国内的长视频平台爱奇艺，会员费仅占总营收的约 50%，其它的收入主要来自在线广告和内容分发。可以说，Netflix 营收的增长完全取决于用户的增长。

这句话的另一面是，一旦付费用户无法持续增长，Netflix 的商业模式就会迎来危机。但同时，这也是一个机遇，一旦Netflix涉足在线广告，那会给公司基本面带来质的飞跃，目前只是时间问题。

2021 年第一季度，Netflix 新增用户仅为 400 万，低于预期的 600 万，Netflix 的股价应声下跌了 11%。这代表Netflix 的市场份额可能正在被竞争对手蚕食，毕竟蛋糕就这么大。

为了应对用户增长放缓带来的营收压力，Netflix 的会员费先后上涨过 5 次。

最近的一次发生在 2020 年 10 月份, 基础套餐维持在 8.99 美元不变，标准和基础套餐别上涨了 1 美元和 2 美元，至 13.99 美元和 17.99 美元。

这个价格其实和Netflix 过于十几年来的主要竞争对手 HBO NOW（无广告版 14.99 美元）、HULU（无广告版 11.99 美元）差别不大，但是和迪士尼、苹果这些野心勃勃的新一代入场者相比，就没有什么优势了。迪士尼+的月费仅为 7.99 美元，苹果 TV+的费用甚至更低，仅为 4.99 美元。

过去一年几乎是全球流媒体的战国时代，巨头迪士尼、苹果、派拉蒙相继入场。巨头们对 Netflix 的蚕食也是实实在在。

2020 年，Netflix 原创节目的市场份额从年初的 56% 跌至了 50%。

这背后一方面是 Netflix 的内容流失：因为迪士尼+的上线，Netflix 下架了一系列迪士尼 IP 内容。

而 HBO也拿回了《老友记》《生活大爆炸》、吉卜力工作室等作品的版权。同样的，老牌情景喜剧《办公室》也被 NBC 收回旗下。

另一方面，因为疫情的缘故，一直在原创内容发力的 Netflix，也只好撤回了大部分制作计划。到目前为止，Netflix 还没有任何大型的回归系列。

那我们再看看Netflix为什么这次下决心要向迪士尼学习，推出Netflix Shop呢？

去年 Netflix 自制纪录片《虎王》上线 10 天就有 3430 万人观看，是 Netflix 最成功的剧集。随后在电商品牌 Esty 上立刻出现了大量《虎王》周边。但无一列外，它们都是山寨的。这就不难理解为什么 Netflix 要推出线上商城。

在 Netflix 官方博客中，Netflix Shop 的负责人、消费品部门副总裁Josh Simon如此写道：「我们喜欢看到好故事超越屏幕，成为人们生活的一部分。」「我们一直在考虑如何为粉丝们拓展我们的故事世界，从服装和玩具到身临其境的事件和游戏。这也是为什么今天我们推出 Netflix shop，将其作为一个令人兴奋的新目的地，将精心策划的产品和丰富的故事结合在一个独特的 Netflix 购物体验中。

在好莱坞，有一个著名的火车头理论：电影本身可以不赚钱，但它必须带动相关产品的发展。

迪士尼显然很熟悉这种模式。早在 1957 年，创始人就画下了一张草图，清晰描述了迪士尼的商业模式。

迪士尼的这种模式被叫做轮次收入。

• 首先，迪士尼会以高成本推出以 IP 故事为核心的电影，通过票房赚取第一轮收入。

• 然后，迪士尼会把影片版权卖给流媒体平台。

• 赚取第二轮收入同时，迪士尼每推出一部新电影就会在主题乐园中增加相应的新人物，通过迪士尼乐园赚取第三轮收入。

• 最后，通过特许经营、出版、零售等方式赚取第四轮收入。

通过这四轮收入，迪士尼明明白白地「榨干」了每一个 IP 的利润。这些多种多样的盈利渠道使迪士尼比 Netflix 拥有了关键的优势，更加延续了旗下 IP 的生命力。

根据 TitleMax 2019 年的数据，全球最赚钱的 20 个 IP 中有 8 个来自迪士尼，累计经济价值达 3551.82 亿美元。其中小熊维尼、米老鼠、星球大战分别位列第 3、4、5 位。这些超过了 40 年甚至近百年的老 IP，依旧爆发出了惊人的生命力。

尽管有非常多的不确定性，但是我们还是不用担心Netflix的财务状况，当下无疑是 Netflix 财务状况最好的一年。

去年年底，Netflix 在第四季度财报上表示，它已经不再需要寻求借款来为公司提供资金。换句话说，Netflix 成为了一家已经真正盈利的公司。而它的其它流媒体竞争对手，都还在亏着钱，包括迪士尼。

Netflix在突破W底后，现在高位横盘了一周，是一种强势的表现，之前留下的缺口已经补回了2/3，下方还有半年线和年线的强支撑，所以继续吃完缺口的概率比较大，持有的朋友可以继续持有，没有建仓的朋友们可以逢低建仓。

不知道你怎么看待NFLX呢，请在评论区留言。

源济

TSM

接下来我们分析的就是在6月21号单日市值狂跌1000亿元的台积电，代号TSM，尽管台积电股价已经回到120美元左右，但身为全球晶圆代工技术的领导者台积电，为什么之前会突然出现股价下跌、又为什么被机构下调评级，是不是应该引起我们的警觉呢？ 

台积电在21日股价出现异动，低开低走。一方面是因为美国有关部门禁止部分半导体厂商在中国扩大28nm芯片产能有关外，另外一方面是受到摩根士丹利下调评级和目标价的影响。

4月台积电宣布将在产业研发上投入1000亿美元，用以迭代新产品。但其实目前客户对3nm芯片市场的反应并不如预期。台积电在新设备上投资出去的千亿投资成本不会很轻易就回收回来。

目前市场普遍认为台积电在半导体制造的卓越领先地位会在2022年之前为其带来强劲的市场竞争力。虽然3nm和2nm芯片价格不会下降，但可再生能源和高性能计算将为其提供新的市场。

但其实半导体行业的利润在下降，台积电对新设备的投入成本仍在增加。尽管短期内台积电的利润还在不断增加，但是其毛利润和投资回报呈不断下降的趋势。

台积电在过去两年每股的市盈率在20到25倍左右，目前台积电的毛利率已经达到了顶点。

因为随着越来越多的厂商加入，晶圆代工产能紧张的状况会有所缓解，股价停止上涨时，半导体行业期周期就会迎来一个顶点，随后就会进入一个下行周期，而这个顶点就在2021年第四季度。根据市场定律，很容易推断出台积电的市场份额将会很快下跌。

2000-2023年，台积电投资回报趋势（晶圆平均售价/晶圆投资成本）

另外，其他电子行业巨头的一些动作也可能对台积电的股价升值产生影响。目前，三星在电子行业的霸主地位足以支持三星在下一个十年培养一个韩国本土化的半导体制造商。英特尔也曾表示要在美国投资两百亿美元，新建两座晶圆厂，强化晶圆代工的产能。客户也希望能在芯片制造上可以拥有更多的“第二选择”或“不把鸡蛋放在一个篮子里”。

所以尽管台积电仍会在半导体行业占据领先地位，但是台积电仍会逐渐失去一部分订单。不过，对三星等公司未来计划的判断仅是猜测，预测可能不完全准确。

不过展望未来，目前5G建设的进程已过半。2021年全球5G的产业进程将达到40%左右。未来两三年内，5G智能手机将完成对4G手机的替代。而5G智能手机里的芯片在数量上比4G手机多30%到40%左右。

并且AR/VR、AI等产业的快速发展，不断刺激着芯片生产的需求，也为台积电“加码”。此外，台积电还将占据全球80%的5G SoC生产。

苹果也是台积电忠实的客户，也会协助研发最新芯片制造技术。苹果将在后续A系芯片配备更多核心，这同时也会为台积电增加了产品销量。

如今一枚A14芯片的价值在40美元左右，只占iPhone 12标价的5%。如果苹果希望用自研的Arm架构芯片抢占x86芯片市场的份额，则会对台积电2nm芯片工艺更感兴趣。

2022-2024年，台积电3nm芯片市场需求预测

尽管目前台积电在仍在获利，但其利润不断在压缩，竞争力在下降。台积电并不是我们看上去的“风光无限”，台积电面临着新的代工厂挤压市场份额的危机，而且很有可能因投入成本过高而难以盈利。

如今，芯片产业形势复杂。如微软、苹果等越来越多的科技公司开始准备自研芯片，打造自己的芯片产业链。同时，像英特尔、三星这样的科技巨头也正准备自设芯片代工厂。台积电能否在潜流暗涌的芯片代工厂中维持住自己的地位呢。

TSM的股价现在在三角形区间的上边缘，目前不适合开仓。