1970年代梦魇重现？ 克鲁曼：通胀恐慌上周被扑灭

ysc

2021-06-23 23：52 经济日报 / 编译汤淑君/综合外电



纽约时报专栏作家克鲁曼。 路透

警告1970年代停滞性通胀（stagflation）将卷土重来的示警声今年来不绝于耳，有些人只见1月至5月物价大涨就遽下断语，但对深入检视数据来龙去脉的人士而言，「通胀恐慌」已在上周宣告终结。

2008年诺贝尔经济学奖得主克鲁曼（Paul Krugman）在纽约时报专栏撰文说，最近的数据和美联储（Fed）最新的政策声明，已戳破所谓「通胀将持续爆发」的论点。 他指出，那个论点若要成立，必须宣称Fed在智识上或道德上（或两者皆是）都无能为力。 换句话说，通胀要引起恐慌，你必须相信Fed量测通胀的模型完全错误，或认定Fed欠缺在经济过热时踩煞车降温的政治勇气。

克鲁曼指出，这两种看法的可信度已大减。

先谈通胀理论。 克鲁曼说，1970代以降，尤其在经济学家戈登（Robert Gordon）1975年发表一篇影响深远的论文之后，经济学界就设法分清楚哪些是暂时性的通膨率波动（受一时性的因素驱动），哪些又是基础的「核心」通膨率变化（较稳定得多，但若是居高不下也更难降下来）。 主要观念是：政策应大致忽略来得急去得也快的暂时性通胀;唯有在核心通胀率看来太高（或太低）的情况下，才需要担心。

自2004年以降，Fed定期公布核心通胀率估计数据，剔除掉波动剧烈恶名昭彰的食物与能源价格，并以这项指标作盾牌，挡掉每见到暂时性通膨率窜升时就要求收紧货币政策的声浪。 例如在2010-2011期间，当时石油和其他大宗商品行情劲扬，共和党人士就指控Fed冒着「货币贬值」的风险。 但事后证明Fed是对的：通胀很快就消退。 而明辨两者的区别，协助Fed在通胀恐慌和通缩恐慌来袭时，仍能保持镇定，不随虚惊起舞。

同理，今年Fed频频强调，最近物价劲扬只是暂时现象，主要肇因于新冠肺炎疫情相关的供应链受阻问题，造成二手车、木材等价格大涨。 Fed认为，这段物价猛窜的时期，如同2010-2011通胀短暂劲升那般，不久就会烟消云散。

此刻看来，Fed的判断正确。 木材价格近几周来已大幅回跌。 黄铜等工业用金属价格也降了下来。 二手车价格仍非常高，但涨势已停顿，或许已经要触顶下滑。 核心通胀指标这回又赢了。

再来检视另一个警告通胀将一发不可收拾的论点。 大意如下：拜登政府的「美国纾困计画」在经济挹注巨量的购买力，而美国家庭在疫情期间积攒了大量存款，现在准备大肆挥霍，因此批评者警告，这将是「太多资金追逐太少物资」的典型案例，将导致易波动的物价和基础通膨率都大幅窜升。

然而，要对这套说法信以为真，你必须认定即将来临的这波荣景盛况非比寻常，甚至超越大多数民间预测师的预期，而且也得相信有能力抑制经济过热的Fed，会任凭通膨失控而坐视不管。

上周Fed负责制定货币政策的公开市场操作委员会（FOMC）发布声明，已让上述说法变得更不可信。 Fed并未宣布任何实际的政策变更，外界只能从声明语气的变化，来找寻未来政策走向的蛛丝马迹。 但Fed观察家普遍认为，最新政策声明显示Fed立场转趋鹰派，展现更愿意在万一经济成长真的超速时踩煞车。

克鲁曼认为并没有踩煞车的必要，但Fed光是表明必要时会采取行动，大致上就瓦解所谓重蹈1970年代覆辙推论的论据。 他表示，持平而论，基于当今美国政府对经济的支持规模空前，担心通胀复炽的理由的确较充足;只是通胀威胁论的激烈程度与实际的风险不成比例，而现在看来，这些风险又比数周前降低许多。