当心美股正在做头！ 高动能股回软是警讯

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2021-04-21 17：05 经济日报 / 编译汤淑君/综合外电



分析师提醒投资人，留意美国股市多头市场做头的警讯。 路透

专家分析1926年以来美国股市多头市场的数据发现，乘着市场动能而高涨的高动能股，并不是与市场平均指数同时登顶，而是提前数周就失去上涨动力，这正是最近美国动能股表现令人特别忧心的理由。

财经网站MarketWatch专栏作家胡伯特（Mark Hulbert）指出，iShares MSCI美国动能因子ETF第1季跌0.2%，相较于标普500指数同时期的上涨6.4%，这显示动能股首季投资报酬率落后大盘指数6.6个百分点，为该ETF自2013年推出以来最糟季线表现。 该ETF是追踪美国动能股的ETF中规模最大的。

胡伯特强调，这不表示美股「头部」即将浮现。 值得注意的是，这档ETF尽管19日大跌，4月以来走势仍很强，但第1季表现差劲是一大凶兆。

胡伯特依据达特茅斯学院教授Ken French汇编的资料，分析1926年迄今的高动能股与低动能股。 他指的高动能股投资组合，纳入了过去一年投资报酬排名顶尖10%的股票，低动能投资组合则由过去一年投资报酬最差10%的股票组成。

胡伯特计算这两种投资组合在多头市场（根据Ned Davis Research的数据）最末几周的投资报酬后发现，大致而言，在多头市场结束前的最末几周，表现领先的是低动能股投资组合，一反通常由高动能股领军冲锋的态势。

何以致此？ 胡伯特推断，这可能因为在多头市场接近强弩之末时，股市领导族群通常会大换血，此时开始展现相对强势的是对衰退抗跌性高的类股，像是消费者必需品股，反映投资人开始展望股市触顶下滑的情况。 对照下，对经济最敏感的类股，例如能源股，将开始显露相对弱势。 股市领涨族群换手，可能不利于动能股操作策略，因为这种策略押注于原先盘势动能最强的股票仍会持续走强。

胡伯特指出，动能股在市场头部快要形成时丧失动能，说明一个更广泛的市场现象：市场头部是逐渐形成的，而不是集中在某一天彻底翻盘。 因此，投资人在紧盯大盘指数的同时，也应该多多关注市场内部的变化，动能股表现由盛转衰，便是市场当前汹涌的一股暗潮。

其他市场迹象也显示美股市场氛围开始转变。 美国银行（BofA）全球研究报告指出，上周美国股市资金净流出52亿美元，是去年11月中以来最大，且为2008年至今第五大，凸显市场气氛在上周标普500指数涨上新高后转趋保守。 本周来，标普500连同道琼工业指数和纳斯达克综合指数一并回跌。

美银报告写道：「散户一连八周是买家，避险基金则一连三周卖出。 」报告还说：「客户抛售景气循环股，买进防御型股票，而被动式基金流动仍导向景气循环股，尽管资金流入较温和。 」美银报告指的景气循环导向类股包含非必需消费品股、工业股和金融股;防御型类股包括医疗、必需性消费品、不动产。

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