为何做空者瞄准美国百货公司？

源济

在困境中挣紮的美国百货公司令市场做空者垂涎欲滴。本周将公布业绩的J.C. Penney Co. Inc.、Nordstrom Inc.、Kohl's Corp和梅西百货预计将令投资者失望，但做空者料将获利。

多伦多一家购物中心内的Nordstrom。 图片来源：ROBERTO MACHADO NOA/GETTY IMAGES
STEVEN RUSSOLILLO
华尔街日报  2017年 05月 11日 16:48

在困境中挣紮的美国百货公司令市场做空者垂涎欲滴。

做空者已经瞄准了实体零售商，百货公司首当其冲。据IHS Markit，零售商股票出借比例（主要借给做空者）已经升至6.6%，为过去至少四年来最高，比标准普尔500指数成分股的股票出借比例高出一倍多。

J.C. Penney Co. Inc.(JCP)、Nordstrom Inc.(JWN)和Kohl's Corp.(KSS)位于20家被做空最多的零售商之列。这三家公司以及梅西百货(Macy's Inc., M)本周将公布季度业绩。这下做空者（而非公司股东）有理由欢呼了。

购物习惯的改变以及亚马逊公司(Amazon.com Inc., AMZN)不断增强的主导地位加剧了实体零售商的困境。摩根士丹利(Morgan Stanley)上个月发布的调查显示，亚马逊已经成为美国第二大服装零售商，主要从百货公司手中抢夺了市场份额。

分析师预计梅西百货和Kohl's第一财季每股收益、收入和同店销售额同比均将下降。J.C. Penney的业绩也不会更好。这三家公司目前都在关闭门店或缩减门店规模。

虽然在这几家公司中Nordstrom境况最好，但也有它的问题。分析师估计，Nordstrom第一财季每股收益为28美分，同比增加2美分。截至4月当季的收入预计增长3.2%至38亿美元。

Nordstrom与收缩业务的竞争对手背道而驰。该公司计划今年开设一家全品类门店和15家新的Nordstrom Rack折扣店。虽然目前这些折扣店很受欢迎，但店内的折扣商品使利润率承压。Nordstrom的全价店盈利能力也不如往昔。而且虽然Nordstrom的网上业务占总销售额的比重越来越大，但网上业务扩张成本不低。去年Nordstrom投资资本回报率9.7%，为13年来最低水平，且远低于13%的五年平均水平。

过去三年、五年和10年，梅西百货(Macy's Inc., M)、Kohl's Co. (KSS)、J.C. Penney Co. Inc. (JCP)股价均下跌。Nordstrom和这三家公司均属于Bespoke Investment Group编制的等权重指数Death by Amazon成分股，该指数今年3月跌至四年低点。

Nordstrom股价较绝大多数竞争对手更坚挺。但该股估值仍然高昂，基于今后12个月预期利润的市盈率达17倍，而绝大多数竞争对手预期市盈率接近10倍。

难怪投资者大力做空Nordstrom。据IHS Markit，Nordstrom流通股大约16%被借出，较过去一个月增加20%，环比增幅在上述四家零售企业中最大。

当然，股价不会直线下跌，而且被大力做空的股票通常会因哪怕稍微一点利好消息而急剧上涨。在这样的看空形势下，哪怕只是利好消息的传言也可能推动这些股票骤然上涨。多年来四家公司的股票都有过非凡的上涨行情。

然而股价再次反弹并不会改变Nordstrom的黯淡前景。

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