道指20,000点是美股涨势新起点？

源济

虽然道琼斯指数已逼近20,000点关口，但鉴于许多华尔街人士都在特朗普意外胜选后上调了对未来数年美国经济增长的预期，目前出售债券、买入股票越发成为投资者谈论的话题，这是否意味着美股上涨才刚刚开始？

图片来源： MARY ALTAFFER/ASSOCIATED PRESS
COLIN BARR / AARON KURILOFF
华尔街日报  2017年 01月 09日 15:01

也许美国股市本轮涨势尚未结束。也许只是刚刚开始。

道琼斯工业股票平均价格指数上周五收盘报19,963.80点，逼近20,000点关口，进一步扩大始于金融危机高峰时期的涨势。若升至20,000点，将是道琼斯指数在这一涨势中攻下的第14个千点大关，也将创下该指数史上第二快涨速。

交易员和分析师表示，美股本轮上涨是史上最不被看好的涨势之一。科技泡沫破灭和金融危机使得人们规避股市并转向债市和现金。根据EPFR Global的数据，从2014年年初至2016年10月期间，投资者向债券共同基金和交易所交易基金(ETF)投入3,810亿美元。同一时期，他们从股票基金净撤资160亿美元。

这一策略导致许多人错失良机。自2009年触底以来，道琼斯指数回报率达到274%（包括股价涨幅和股息收益）；而同期10年期美国国债回报率只有33%。目前，鉴于许多华尔街人士都在特朗普(Donald Trump)意外胜选后上调了对未来数年美国经济增长的预期，出售债券、买入股票正越来越多地成为投资者谈论的话题。

北美信托银行(Northern Trust Co., NTRS)驻芝加哥首席投资策略师James D. McDonald表示，人们都在说，现在进入股市是安全的。北美信托银行管理着9,460亿美元资产。

一些分析师认为这种投资不足对股市有利，他们也承认，以公司利润、股息收益率和经济前景等指标衡量，股票似乎比其他很多投资品种更具吸引力。尽管此轮美国经济扩张已跻身最长纪录之列，但几乎没有迹象显示经济增速即将放缓。此外，如果投资者信心增强，他们可能投资股市，进一步推高主要股指。

纽约投资顾问机构Richard Bernstein Advisors的首席执行长Richard Bernstein称，目前，人们仍感觉美股涨势是暂时的且具有投机性。该机构管理着31亿美元资产。

据美国散户投资者协会(American Association of Individual Investors)的每周调查显示，截至1月4日当周，约46%的投资者持乐观看法。这一比例高于38%的长期平均水平，但远低于2000年1月触及的高点75%和2007年触及的58%。投资者常常将该调查作为反向投资指标，在看涨情绪触及高点时卖出，在看跌情绪触及高点时买进。

Bernstein和McDonald表示，与历史平均水平相比，目前美股估值确实偏高。FactSet的数据显示，上周四，标准普尔500指数成分股基于过去12个月每股收益的往绩市盈率约为21倍，高于16倍的10年平均水平。但他们表示，鉴于利率相对历史平均水平而言依然很低，目前标普500指数成分股估值并未过高。低利率往往使投资者将股市作为一种获得更高收益的替代性投资，同时令公司借贷成本保持在低位。

自去年夏天触及历史低位以来，美国国债收益率已飙升逾1个百分点，10年期美国国债收益率上周五升至2.417%。

据标普道琼斯指数公司(S&P Dow Jones Indices)的数据，上周五标普500指数成分股的股息收益率约为2%。几位投资者表示，这使得股票作为一项收入来源堪比债券，同时还能提供资产增值的更大潜力。

其他指标也显得对股票较为有利。作为股价的一个长期推动力，公司利润在2014-2016年能源泡沫破灭期间大降后已开始攀升。Bernstein称，利润强劲增长可减轻估值方面的担忧。接受FactSet调查的分析师预计，标普500指数成分股公司今年第一季度利润将同比增长11%。

然而部分人士仍心存疑虑，他们受到金融危机的伤害，担心股票和债券估值仍偏高。俄克拉荷马城投资咨询公司Servo Wealth Management高管Eric D. Nelson表示，很多投资者持有现金，等待市场下跌，否则他们会担心其投资，因为他们认为估值太高。他说，上一次投资者满仓已是很久以前的事了。

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