邓普顿2017年投资展望：A股消费和IT股具特别吸引力

源济

2016年12月21日 17:03   新浪美股

　　2017年全球及中国宏观经济走势

　　2016年，全球经济总体低迷，多国政府出台财政刺激政策或推行经济改革，预计全球经济将在2017年逐步改善。就地区而言，美国将踏入第八年的经济扩张，短期内保持温和增长；中国经济增长将回稳，势头强劲；新兴市场国家GDP增长稳定加速。另一方面，全球经济也将面临一系列考验，包括美国近期政治事态、地缘政治问题、货币波动、欧美民粹主义兴起、保护主义政策兴起等。

　　中国经济增长已呈现回稳迹象，与大多数其他大型经济体相比处于强劲水平。中国2016年第三季度GDP按年增长6.7%，与上两季步伐相若。尽管短期表现强劲，中国经济正逐渐由投资主导转向消费主导，可能导致其增长动力在经济转型期间持续减慢。

　　新兴市场当中，脆弱经济体与某些较具实力者之间仍存在显著差异。包括墨西哥、印度尼西亚在内的多个新兴市场在过去十年间积极增加对外储备保障，改善财政账目，以及削减美元负债，其抵御美国政策变化等因素的能力已大大增强。拉丁美洲的经济衰退也将缓和。俄罗斯与巴西经济仍在倒退，但有可能出现超出预期的相对增长。

　　全球及新兴市场股票走势

　　我们对2017年全球股市持审慎乐观态度。尽管经济增长步伐仍相对低迷，且投资者仍然受不明朗因素影响，但企业盈利和经营边际利润持续上升、并购活动加速，这些动力均有利于多个地区的股票。此外，全球增长低迷可能驱使美国以外的发达市场加推财政刺激措施，新兴市场可能会推行较长期的经济调整和结构性改革政策，潜在增长上升和基建开支增加的主要受益者为工业股。

　　美国经济基本面依然强劲，更强大的美国经济可能为其他多个经济体和市场提供正面动力，使得股票市场领导地位可能由美国转移至其它地区。我们认为，全球股票类别中，新兴市场相对于发达市场的股票有更多投资机会。我们继续看好亚洲小型股，因为长远而言，这一类股份尤其可受惠于我们预期的稳健增长潜力。

　　中国股市方面，尽管我们对近期多只中国互联网股股价急速上升存有戒心，但依然认为新兴市场互联网股具备投资价值。我们对中国银行股保持审慎的态度，原因是不良贷款增加使得我们对中国金融企业的展望下降。和银行一样，中国房地产行业已经从漫长的低潮中显著复苏，但我们仍保持观望，部分是因为担心过度杠杆和监管的风险。

　　就行业而言，消费相关和资讯科技行业的公司在目前环境下具有特别的吸引力。随着新兴市场财富增加，消费阶级日益壮大，消费行业内某些股票可受惠于区域内经济扩张和开支增长，从而提供有效的投资渠道。资讯科技的竞争力不断加强，正在新兴市场上日益成为不可缺少的一环。生物科技和制药行业的基本面也相当强劲。

　　货币市场及固定收益

　　我们相信在2017年，市场将由通胀主导。就业数据指标改善、美国可能提出增加基建开支的建议和提倡贸易保护主义，均令市场对美国中期的通胀预期升温。至于欧元区和日本则与美国背道而驰，大有条件继续放松银根，因为两地都需要以货币弱势来支撑出口和推动增长。两地也需要通胀，日本尤甚。新兴市场的通胀由高位回落，在实施货币宽松政策方面，这类市场较已发展市场享有更大的灵活性。

　　随着全球反建制和反全球化的力量兴起，自由放任的资本主义之风大有可能重返世界各国的本土市场，任何威胁本土就业的政策都可能被取缔，而被视为支持本土经济增长的政策则会受到大力提倡。这种环境有利于全球股票投资，但可能不利于持有固定收益或不受价格影响投资证券（如债券）的投资者。

　　在2017年，我们对风险资产维持中度防守性的观点。我们最看好美国抗通胀资产的投资前景，主要原因是这类资产估值吸引，加上就业数据改善，以及通胀预期升温。其次，我们看好新兴市场股票。对于非美国已发展市场的政府债券，如德国政府债券，我们认为其估值过高，并不看好其投资前景。

　　总体而言，2017年全球经济将在各国经济刺激政策作用下逐步改善，但将受政治不明朗因素影响。全球股市审慎乐观，工业股将受益于基建开支增加，消费相关和资讯科技行业将受益于新兴市场经济扩张。市场预计由通胀主导，对风险资产宜维持中度防守性观点，看好美国抗通胀资产的投资前景。投资者须采取长线看法，关注新增长点，从宏观大势和基本面出发，合理规避风险，把握投资良机。　　

　　分析师引言：

　　环球宏观

　　Michael Hasenstab， Ph.D．/首席投资总监，邓普顿环球宏观

　　“尽管发达市场政治风险有所加剧，我们认为个别新兴市场存在良机，令我们对来年表现持正面看法。我们也继续预期美国通胀会随着工资压力加剧而升温，欧元区和日本则持续放松银根，表现显著有别于美国。”

　　全球股票

　　Edward D． Perks， CFA /首席投资总监，富兰克林邓普顿股票团队

　　“随着时间过去，我们认为，更强大的美国经济可为其他多个经济体和市场提供正面动力，令股票市场的领导地位可能由美国转移至其他地区。”

　　新兴市场股票

　　麦朴思博士 （Mark Mobius， Ph.D．）/执行主席，邓普顿新兴市场团队

　　Stephen H． Dover， CFA/董事总经理、投资总监，邓普顿新兴市场团队及富兰克林本地资产管理

　　“综观而言，尽管我们时刻监察潜在波动及风险，但仍然相信新兴市场的投资气氛可望持续乐观。”

　　多元资产投资

　　Thomas A． Nelson， CFA /高级副总裁、投资方案总监，富兰克林邓普顿投资方案团队

　　“我们相信金融市场即将意识到，未来市场将由通胀主导。就业数据指标改善、美国提出增加基建开支的建议和提倡贸易保护主义，均令市场对美国中期通胀预期升温。我们最看好相对估值吸引的资产（例如美国抗通胀债券） 的前景。鉴于我们认为尤其是美国以外已发展市场的政府债券估值过高，2017年，我们偏向于现金以维持中度防守性及策略性部署。”

　　全球价值

　　Norman J． Boersma， CFA/首席投资总监，邓普顿全球股票团队

　　Cindy L． Sweeting， CFA/Templeton Investment Counsel， LLC总裁、基金管理总监，邓普顿环球股票团队

　　“面对2017年预期通胀升温、利率低企的环境，我们认为全球价值股票的投资前景秀丽，均对价值投资具支持作用，有利于积极把资金投放于以基本因素计值失衡企业的投资者。跟名义收益率呈正相关性的行业将利好，例如在价值投资中占相当高比重的金融、资源和消费周期等。当中，部分截至十一月中的成交价，与市场上其他股票比较，录得最大幅度的折让，因此我们认为这些企业的反弹潜力也相对较大。”

　　美国股票

　　Grant Bowers /副总裁、基金经理、研究分析师，富兰克林股票团队

　　Matthew J． Moberg， CPA /副总裁、基金经理、研究分析师，富兰克林股票团队

　　“我们务求受惠于近期大选结果或美国每一任总统任期完结后历时多年的长线增长主题。在创新和不断转变的形势推动下，信息科技和健康护理仍是2017年和以后我们关注的范畴。”

　　生物科技行业

　　Evan McCulloch， CFA/高级副总裁、股票研究总监、基金经理，富兰克林股票团队

　　“我们对专注于新药物研发平台、新化合物和未被满足的重大医疗需求领域的公司感到鼓舞，而我们正选择性地投资于罕见疾病药物、生物制剂和药物装置结合产品等领域。我们也看到更多产品开发和新产品推出为行业带来的优势，同时我们认为药物管理局（FDA）的政策宽松度已经足够。”

　　科技行业

　　John P． Scandalios/副总裁、基金经理，富兰克林股票团队

　　“我们相信，网络时代的各种梦想终获实现，原因是透过智能手机而联系起来的消费者、高速互联网连接、日益进步的人工智能及云计算科技，令不少行业转为由服务主导。我们也认为服务带动客户关系更有价值，应可大幅度延伸信息科技的接触范围。更重要的是，我们认为这项转型应由为数不多、独具干扰性、既以数据为中心、又有服务带动经营模式的优质高增长平台公司实践。”

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