美股评论：道指一万七只是浮云

ctcld

　　导读：MarketWatch专栏作家杰弗(Chuck Jaffe)认为，虽然道指突破1万7000点近来一直是财经媒体报道的焦点，许多专家也都纷纷就此发表意见，但事实上，这只是市场进程的普通一步而已，并没有什么因此而改变。

　　以下即杰弗的评论文章全文：

　　其实，道琼斯(17055.42, 111.61, 0.66%)工业平均指数突破1万7000点的时候，我根本就没拿这当一回多了不起的事情，直至我发现许多人都反应都和我截然不同——周末的时候，很多人都向我问起这个，而在财经媒体上，专家们也在纷纷谈论这一行情的意义。

　　要说1万7000点最大的意义，那就在于这原本是关于本年度行情最乐观预期的顶部，而现在，一年才过去一半，我们就达到了目标。

　　可是，从观察家和公众的反应看来，似乎情况远不是这么简单。看上去，他们似乎是忘记了道指短短十四个月之前才跨越了1万5000点，这点位更该被视为里程碑，因为数字上更加“整齐”。

　　当然，对又一个整数的迷恋可能只是媒体的炒作，或者是大家欣喜于当前的牛市轻松走过了五年的岁月，而且大多数观察家都认为还有上涨的空间——既然如此，那就更加不必对目前的数字大事张扬，似乎这已经是终点的样子。

　　事实上，1万7000点反过来倒提醒我们，当初的1万5000点或许是很重要的，尤其是在下一轮盘整行情中能够守住这水位的情况之下。同样，2万点也可能是很重要的，如果我们将指数从最早达到五位数到翻番的一番艰苦都纳入考虑到话。

　　可是现在，1万7000点只是中途半端，只能说投资者对于整齐的数字有一种莫名其妙的感情。

　　实话实说，如果你相信股市未来十一年当中将能够保持年平均7%的前进速度，那么到2025年，你就可能会目睹道指3万5000点点出现。同时还需要指出的是，这一对未来十一年年平均回报率的预期，较之指数的历史长期表现还低了3个百分点，如果市场能够超过这样的速度，那么我们还能更早地看到3万5000点……甚至5万点。

　　这些里程碑数字的关键在于，它们引起了人们的讨论，而讨论的主题是接下来会发生什么，以及投资者该怎么做——但是这样的讨论本身却跑题了，忽视了这些里程碑数字是出现在一条漫长而曲折的道路上。

　　如果葡萄牙的问题发酵，让市场受到挫折，跌到明显低于1万7000点的水平并保持相当时间，或者是联储采取措施给市场降温，或者是经济数据开始让人们担心……这些都只是暂时性的状况，就像我们都经历过的，各种各样的因素总会让投资者觉得某些数字“难以逾越”。

　　如果市场在跨越一个里程碑时遇到困难，那绝对不是因为这个“数字”本身有多么“难以逾越”，而是因为市场当时的条件要求暂时休整一下，振荡甚至回挫一段时间，直至条件发生变化，变得成熟，使得跨越再度成为可能。

　　二十年前，道指大约只有4000点的样子。然后互联网泡沫开始了，然后是悲惨的熊市，然后又是反弹，然后是金融危机，再然后就是我们眼下的牛市了。如果你能够不管市场这一路上发生了怎样的波澜，只管坚持投资，那么你所得到的回报应该会是不菲的——肯定比听专家说接下来要发生什么，按照他们的建议投资要好得多。

　　投资者想要将各种重大意义粘贴到里程碑数字上，但是实话实说，市场达到一个新的水位，与其说像是攻克险峻的关口，还不如说像是过马路一样平常。暂时性的提及是必要的，就像马路上也会有交通灯和指示牌，告诉我们前面是一个新领域，但是其实并没有什么因此而改变。

　　遗憾的是，投资者总是会对这些做出过度的反应，全然不管在长期视角看来，这是多么没有意义。目前，各方面对眼下行情的反应，概括起来可以分为两种：

　　——认为这是个警告的信号，说明市场已经涨得过高，因此他们选择暂时退场，或者是等待观望，以确定市场是否能够坚持住新的高水位。

　　——认为这是个好日子要开始的信号，立刻大举吃进股票，生怕错过指数越过下个里程碑的时刻。

　　——这只是一个数字而已，就像昨天的票房，作为谈资是不错的，但是对于未来不会有什么影响。

　　我们可以看到，各位专家大致都是持有这三种立场当中的一种。要说市场有高估的嫌疑，欠着一次盘整，甚至更可怕的东西，那证据是随处可见的。哪怕市场可以继续上涨，也面临着联储迟早要加息的必然威胁。反过来，认定经济下半年将转向活跃的经济学家和首席投资官们也一样为数众多，如果经济好转，股市年内就将继续上涨，回过头来再看1万7000点，就成了顺理成章的事情。

　　所有这些不同的预言，客观说来就像1万7000点这一数字本身一样， 其实只能让人分神，却帮不到什么忙，只能让人看到1万7000点，却看不到未来的3万5000点，甚至5万点。

　　除非成长的脚步就此停下，不然未来注定将会有越来越大的数目字。如果市场平均回报率只有3%，那么这些数字就会来得晚一些，而如果回报率达到两位数，就会早一些，但无论如何该来的总会来。投资者过去既然不能准确预测大势，现在也不能证明自己有能力一再进行正确的运作，又何必去费神为未来的数字进行规划，考虑它们会早来还是迟来，以及自己该如何应对呢？

　　事实上，道指的1万7000点让我很快就想起了伯格(Bill Berger)总结的“预测两大规则”，这位上世纪晚期的传奇共同基金经理人是在1995年，即道指可能迅速突破5000点时做出这幽默的评论道。

　　规则一：有一条预言，就会有另外一条完全相反的预言。

　　规则二：其实两者都是错误的。

　　当你考虑着道指1万7000点，听着市场观察家们试图赋予其多么重大的意义，并由此做出他们的预言时，想想伯格的话吧。

　　所谓里程碑，并没有什么了不起。它们就在路上，总会一个个过去的，重要的是在于你也在参与这场旅程

源济

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