鹰派收敛 为复苏存骨本

ysc

【经济日报╱取材自道琼社】
2014.06.20 03:22 am

以近期美国经济发展而言，联准会（Fed）在最新决策声明中，本可采用更鹰派的论调，却采取了较为低软的姿态。理由可能是：Fed期盼支持经济再复原多些，或者想回收更多政策弹药。

如今经济情势与Fed或多数经济学家几个月前的预料不太相同。失业率降得更多、经济成长较缓慢，通膨也开始回升。这些迹象透露出就业市场逐渐好转，以及通膨若未持续升温，经济将无法加速扩张。这类因素本应使Fed提前调升隔夜利率目标的动机升高。

然而Fed最新声明与4月没什么不同，并且调降了今年失业率与经济成长预测，却未明显更动通膨展望。同时，Fed对经济恢复「常态」时的预期目标利率也下降。目前长期目标利率集中趋势预测值介于3.5%到4%，低于2012年初的4%到4.5%。

Fed主席叶伦表示，长期利率预期降低，可能反映出对经济能增长多快的展望下降。她说：「我的期待与预期是，随著经济复苏（就业市场）也能有所改善。」

这种期待或许意味Fed对通膨升温的容忍度提高，并将维持利率不变更久。尤其是Fed现在希望，未来目标利率能调整到较高水平，以保留更多降息空间，留待下次景气变差时能有所施为。

叶伦谈话重点

成长预测：FOMC大砍今年经济成长预测，主因是第1季经济意外萎缩，未来两年的实质经济成长预测仍略高于较长期成长率的预估水平。

政策工具：决策委员会必要时有工具能调升短期利率，Fed也将继续维持庞大资产负债表一段时间。这些工具包括定期存款机制、超额准备利息在内，可藉此引导超额准备流出银行体系。

通膨：最近消费者物价指数（CPI）有上扬趋势，但大致来说，通膨走势和决策委员会的预测一致，也就是逐步回升到2%的目标。近期数据正好支撑这个看法。

市场：Fed官员透过各种方式衡量股价相对于盈余和股利的倍数，以及相较于历史水平的状况后，认为股市并未出现泡沫。此外，伊拉克动荡可能威胁全球能源供给与油价。

渐进式减码购债：只要就业市场持续改善、通膨水平持续往长期目标迈进，Fed可能继续减缓购债速度。

就业：虽然去年失业率快速下降到6.3%，目前失业人口仍居高不下，经济指标的更广泛评估也显示，劳工市场未充分利用情形依然显著。

低利率：Fed持有大量债券与证券部位，将继续压低长期利率、支撑抵押房贷市场，并使金融市场状况更宽松，这有助于创造就业与推升通膨率重返目标值。但投资人不该过度自信Fed的超宽松利率政策将一直维持，由于经济发展仍有变量，短期利率走势也存在不确定性。

ysc

【经济日报╱编译庄雅婷／综合外电】
2014.06.20 03:22 am

美国联准会（Fed）18日表示，美国经济成长回温且就业市场改善，持续缩减每月购债规模。Fed官员也暗示明年升息步伐将略为加快。多数官员预期明年初开始升息，目标利率将在明年底升至1.13%、后年底攀抵2.5%。

联邦公开市场操作委员会（FOMC）18日在货币决策会议后发布声明表示：「最近数月经济活动的成长弹升，就业市场指标普遍出现进一步改善，企业支出也恢复成长。」因此，Fed继续削减购债规模100亿美元，降至350亿美元，以维持原订今年底前结束该计画的步调。联邦资金利率维持在零至0.25%不变。

FOMC也重申，「可能采取审慎的步调，进一步放慢收购资产的速度」，并预期债券收购计画落幕后，利率将「很长一段时间」维持在低档。不过，受到酷寒天候拖累，Fed官员大砍今年全年经济成长预测至2.1%-2.3%，远不如3月时预估的逼近3%。但明、后年成长展望持续乐观，反映就业市场好转、Fed的信用宽松政策、家庭负债减轻与全球经济好转等因素。

从Fed会后声明可看出，决策官员对目前经济状况仍大致满意，包括通膨缓步走扬、失业率下降且未来两年成长率可望逼近3%。

因此，多数Fed决策官员仍预期明年初开始升息，并调高未来两年目标利率预测，预估明年底时将升至1.13%，高于原估的1%；到2016年底将进一步触抵2.5%，高于原估的2.25%。长期目标利率平均3.75%，低于原估4%。

IHS Global Insight经济学家艾德斯坦说：「Fed似乎暗示近期通膨率上扬。」

Fed声明观察要点

今年成长疲弱，看好明年表现：由于第1季表现失色，Fed 大砍今年全年成长预测至2.1%到2.3%，远不及3月时预估的「中间走势」2.8%至3%。

Fed和国际货币基金（IMF）与世银（WB）预测趋向一致：Fed跟进IMF与世银近期脚步，下修经济成长预测，经济扩张脚步仍很疲弱。

声明与经济预测内容不符：尽管Fed大砍全年成长预测，会后声明语调却显得乐观，声称经济活动近几个月来弹升，企业投资也恢复成长。

会议纪录将透露退场端倪：三周后公布的会议纪录将可进一步看出Fed针对升息时间点的讨论。决策官员仍在评估应结合采用哪里些政策工具。

缩减购债规模并无既定时程：Fed第五度宣布削减购债金额100亿美元至350亿美元。官员重申逐步缩减购债规模的计画并无既定时程，虽然市场普遍这么认为，且预期将在第4季结束。

NG_NM

谢谢

amyzheng

ysc 发表于 2014-6-20 08:01 AM
【经济日报╱编译庄雅婷／综合外电】
2014.06.20 03:22 am

多谢