欧英央行“心系宽松”，FED纪要前美债诡异暴涨

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本周(5月12-16日当周)欧洲央行宽松预期有增无减，经济基本面明显强势的英国央行则打压很快收紧政策的市场预期，欧英央行“心系宽松”及乌俄地缘危机“死而不亡”之际，美债开始悄然诡异暴涨，引爆避险需求横扫全球金融市场。因为欧英央行均尽量靠向宽松，市场担心美联储加息难以如预期那样快到来？至今市场仍无“统一口径”。

此外，亚太地区近期也不太平，多国多地时常出现意外暴力事件或重大事故，自马航“马上消失”到韩国岁月客轮沉没，再到越南打砸抢烧中资企业暴力事件等等，似乎大事小事从未停歇。在此不做赘述，你懂的。

行情方面，本周美元指数继续北伐，但较上周的雄猛之势明显逊色，周线温和收涨0.22%；欧元、瑞郎及英镑均小幅收跌，分道扬镳已久的欧系货币录得连续第三周步调一致。商品货币表现保持坚挺，特别是加元涨幅较领先。美元兑日元收跌0.25%于101.52，下周迎接美联储纪要及日本央行决议双重考验。

【本周焦点】

1. 德国松口表支持，欧银宽松预期有增无减
如果说5月8日的德拉基发布会那句“准备好6月采取行动”是欧元重挫的引爆器，那么本周欧洲央行的宽松预期则是火上浇油的催化剂。本周几大消息联手将欧银宽松预期推向新高潮：德国央行行长松口称准备后支持欧洲央行采取行动、欧元区第一季度GDP弱于预期、欧洲央行季度专业预测者调查报告下调年度通胀预期、西班牙媒体报道称欧洲央行考虑降息。

多家外媒周二(5月13日)援引消息人士的话称，如果2016年通胀预期进一步下滑，德国央行愿意支持下月欧洲央行(ECB)可能推出的一系列宽松货币政策。此消息一出，隔夜欧元兑美元加速下跌，汇价最低下探至1.3711，逼近1.3700关口。这是迄今为止显示德国央行已全力投入到利用货币政策工具抗击欧元区超低通胀行动中的最明确信号。多年来，德国央行对欧洲央行应对欧元区债务危机的紧急措施一直持保守的反对立场。

在欧洲央行下个月开会权衡降息和其他刺激措施时，德国央行的这一立场可能会为欧洲央行行长德拉基(Mario Draghi)提供重要支持，特别来自德国的支持。

2.英国央行通胀报告刻意施压收紧政策预期
周三(5月14日)英国央行通胀报告备受关注。在季度通胀报告公布之前，市场有相当规模的投资者预期本次报告会多多少少泄露或者暗示有关提前加息的措辞，不过最终结果显然让看多者倍感失望。尽管数据强劲，但是英国央行还是倾向于等待更多证据来开始加息周期。

英国央行季度通胀报告称，下调失业率预期，预计当前均衡失业率6.0-6.5%(与2月预期一致)，三年内将降至5.25-5.75%。货币政策委员会(MPC)仍然认为，仍然有空间在加息之前进一步降低闲置产能，并称当MPC决定加息时，预计也只会循序渐进地实施，也会明显低于危机前水平。此外，行长卡尼表示英国失业率仍远高于预估的均衡水平，英国就业市场仍存在闲置劳动力。

法国兴业银行(SocGen)分析师Kit Juckes在给客户的报告中写到了英国这种境况的转变，并提到了市场是怎样从很久以前就押注英国央行(BOE)将要升息的。该报告是在英国就业数据公布前发布的，大意如下：市场目前预计英国央行将在2014年晚些时候升息，押注其将在12月将利率上调15个基点，并预计英国与美国利率差到明年中期将从30个基点扩阔至80个基点。

英镑此前一直是市场看好的明星货币，不过在英国央行此番表态之后，短期多头显然已经有所动摇，本周获利了结继续盛行，汇价进一步远离1.70整数关口。

3.美债价格诡异暴涨，众说纷纭
美国国债价格自本周以来持续走高，10年期基准国债收益率跌至半年低位。近几个交易时段及周四(5月15日)，偏长期美债收益率急剧下跌，已触发了其他类别资产的进行避险操作，其中美元兑大部分主要货币承压，商品及股票价格正在下滑。美债(价格)此番涨势颇显诡异，部分交易员甚至认为债市投资经理人有什么“秘密武器”，称“固定收益类投资经理人知道了什么我们大家所不知道的秘密”。

美债暴涨背后真正的推手是什么？各方众说纷纭。

旗下管理有640亿美元资产的蓝湾资产管理公司(BlueBay Asset Management)资深固定收益资产经理Mark Dowding指出，如果国债收益率在当前基础上进一步走低，那么多本人就将考虑开始做空美债。他指出，此前，美国债市主要是受到了追求高收益的投资者在市场上遭受了挫败的状况而走高，对冲基金以及其他投资者都把资金转向债市来释放短线曝险敞口，但基于美国经济渐趋复苏和美联储终将进入政策紧缩周期的经济基本面背景，美国基准国债收益率在此后仍会重返3%水平，一旦美国经济增速在今年下半年如预期加快，那么国债价格大幅回落在在所难免。

但业内机构Raymond James的固定收益资产分析师则指出，美债价格的这一波升势目前还远未到要结束的时候，在不久的将来，10年期基准美债收益率可能会一路下行至2.25%一线，但债市的真实走势仍需取决于美国股市的进一步表现。他称美国股市此前录得的大幅快速下调状况，是推动美国债市走强的直接推手，而此前数年间，美国股市的累计涨幅已经远远超过了经济的实际增速，因此在股市已经“高处不胜寒”之后，要让股市维持牛市形态的难度自然比此前更大，因此，如果美国经济不如有效地快速提速，股市必然会面临相当大幅度的回调，这将推动国债收益率持续走低。

“债券之王”、太平洋投资管理公司(Pimco)创始人兼首席投资官比尔·格罗斯(Bill Gross)指出，美国国债价格的上涨推动10年期美债收益率跌至近七个月最低，这反映出美联储(Fed)可能在全球经济缓慢增长的情况下将利率维持在低位。格罗斯表示，当前2.50%的收益率反映出0.5%的新中性利率，且目前这一水平看上去是合理的。他同时暗示，国债收益率将取决于美联储最终上调利率的幅度。若新的中性政策利率为零，且美联储实现2%的通胀目标，那么10年期美债收益率应当会在接近2%的水平交投。

美国前财政部长萨默斯(Larry Summers)5月16日也对美国国债收益率近期持续走低的状况加以了评述，并不无忧虑地指出，市场利率持续过低的状况可能会诱发投机情绪的高涨，而这可能会对美国金融系统带来更多的风险。萨默斯在当天的一次公开讲话中表示，他本人认为，市场利率过低状况在日后终将成为金融市场不稳定性因素的一个重大来源，而它同时也指出，虽然美国翔经济的总体表现状况近来看似平稳，但是其实际表现却仍难令人感到完全乐观。

在此状况下，部分业内基金经理人认为，美债上涨的动能在此后或难以为继，这或提供了逢高做空美债的良机。周末前的最后一个交易日，美债收益率自六个月低位有所反弹。

4.乌克兰地缘危机影响退居二线
本周初行情由乌克兰东部两州公投结果支持独立而开启，不过市场影响迅速转淡，很重要的原因是乌克兰的顿涅茨克州和卢甘斯克州公投支持独立、且在独立后申请入俄等举动，而乌克兰政府及欧美纷纷口头抗议，但种种都不出市场预料。俄罗斯虽然可能在暗喜，但此前还一度呼吁乌克兰东部反政府力量保持克制。因而，乌克兰地缘局势暂时无进一步恶化风险，两州公投事件影响暂时可以告罄。

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分析人士：欧银推出QE势在必行，或优先考虑收购机构债券

欧洲央行行长德拉基(Mario Draght)早在5月8日的政策新闻发布会上即已表示，很可能会在此后了6月份时进一步放宽政策措施，甚至不排除效仿美联储推出量化宽松措施的可能性。然而，业内分析人士沃尔夫(Guntram Wolff)指出，在欧洲央行章程仍不允许其直接为成员国提供财政融资的背景下，欧元区共同的危机应对基金的资产或应成为欧洲央行首选的资产收购对象。

这位业内人士称，包括欧洲金融稳定基金以及欧洲稳定机制这两大财政援助基金在内的欧元区机构债券总额已可能将多达4490亿欧元，基本上可满足欧洲央行的大部分资产收购需求，而鉴于财政援助基金才是欧洲央行所能触及的唯一“主权”债券，对其进行投资也将能使欧洲央行的政策负债表质量保持稳健。

他同时指出，欧洲央行在具体的政策措施上胆子仍然不够大，因此，之后在6月份会议上可能出台的进一步宽松新政举措仍将是下调基准利率和准备金存款利率，而这对于欧元区低迷的经济增速以及过低的通胀率水平的提振作用也仍将有限。

分析师指出，目前尚无任何其他的宽松货币政策措施能够起到和美联储以及英国央行此次推出的QE措施同等的效果，这也就意味着欧洲央行将别无选择必须也推出QE措施。留给欧洲央行决策层的问题，不过就是何时以何种方式开始QE而已

沃尔夫因而建议，欧洲央行此后可以考虑以每月350亿欧元的速度进行QE资产收购，除了收购机构债券之外，私营企业的债券也可酌情考虑。而在开始三个月之后，就有必要对QE的措施和成效加以回顾调整。

欧洲央行将在6月5日发布最新一期的宏观经济展望报告，而中期通胀率前景有无进一步走低也届时也将有所见分晓，而这也将决定欧洲央行的进一步前景。但沃尔夫表示，欧洲央行的政策措施向来以保守著称，因此欧洲央行仍会考虑先行调整基准利率和准备金存款利率，此后在夏歇期过后才会考虑诸如QE之类的更深化措施。