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《华尔街日报》 2013年 04月 03日 07:12
I nvestmentNews最新的头版头条给人以巨大震撼，大大的粗字体这样写道：“嘀嗒，嘀嗒……轰！”让你彷佛看到一面巨大的霓虹灯公告牌，上面有个警报器在闪闪发光，预示着即将到来的危险。
这是InvestmentNews向其读者发出的警告，以确保这90,000名专业财务顾问都能听得到，因为他们靠InvestmentNews每一条及时而准确的市场预测来为客户提供服务。InvestmentNews提出一个问题：“当债券这个定时炸弹爆炸，你客户的投资组合会变成什么样子？”注意了，问的是“当”，而不是“如果”。
没错，InvestmentNews预计债券这个定时炸弹将会爆炸，并发布了一份“关于债券市场即将到来的危机的特别报告”。
你听到他们传递的讯息了吗？“嘀嗒，嘀嗒……轰！”醒醒吧，这是“即将到来的危机”，就在正前方冲我们扑来。为强化这一讯息，InvestmentNews还加上一幅警示图片：一只闹铃很大的闹钟，绑在一堆像炸药一样垒起来的债券上。“嘀嗒，嘀嗒……轰！”
InvestmentNews的工作人员并非一群喜欢危言耸听的人；恰恰相反，他们做事保守，有条不紊，值得信赖。他们知道自己服务的90,000名注册投资顾问同时也在为数百万美国人提供咨询服务，管理着数以万亿计的退休投资账户。这些人要求得到切实可靠的市场预测。
接下来，请竖起耳朵，我们将概括一下安德鲁•奥斯特兰德(Andrew Osterland)的头版文章《恐惧与利率齐飞》(Fear Rising With Rates)、对债券之王比尔•格罗斯(Bill Gross)的访谈、InvestmentNews关于利用利率上升周期的投资策略重新配置客户资金的社论，以及一些不同的投资组合建议：什么情况下投资或避开股票？
牛说，我们“正处于一个更大上升周期的前沿”。熊警告说，如果你的“投资目标是避免亏损，那就远离证券”。
不管牛熊各自的说法如何，InvestmentNews的特别报告读起来就像是史蒂芬•金(Stephen King)的恐怖小说，你能隐约听到定时炸弹的嘀嗒声，越来越近，越来越近，最后就是“轰”的一声巨响。
危险的债券大泡沫在过去四年里放大了一倍
四年前，金融危机爆发，投资者纷纷退出股市，把钱放到债券共同基金上。格罗斯在接受InvestmentNews采访时这样说道：“债券基金的资产规模已加大了一倍多，超过了两万亿美元。”
格罗斯重申了其所在的太平洋投资管理公司(Pimco)的“新常态”(New Normal)警告：“未来的债券市场是一个低收益市场，比投资者预想的低。在未来几年，投资者对债券的预期收益率应该在2%到3%之间……债券收益将低于预期，但……还是要比持有现金的收益要好，而且也能实现正收益。”
有趣的是，格罗斯还警告说：利率可能会每年上升10到15个基点，但“如果利率大幅攀升，不但会给债券带来困扰，对股票来说也不是个好消息”。
近期的股市泡沫更具欺骗性，也更为致命
在《彭博商业周刊》(Bloomberg BusinessWeek)上，彼得•科伊(PeterCoy)也表示：“道琼斯指数和美国经济存在不平衡现象……债券收益率太低，以往把钱放在国债等品种上的储户正在被迫进入股市以寻找正收益。他们别无选择。”
接着，他借用经济学家罗杰•法莫尔(Roger Farmer)的一个比喻：“股市和经济就像牵在一根长绳上的两个醉汉，走得跌跌撞撞，但靠绳子还不至于摔倒。有时他们会往同一个方向走，有时各行其是。然而……这种情况不会永远持续下去。”很快，这对搭档就可能分道扬镳。
原因何在？科伊引用了经济学家戴维•罗森伯格(David Rosenberg)描绘的一个两败俱伤的场景：“如果经济陷入衰退，即使美联储(Fed)也无法稳定股市。从另一方面来说，如果经济最终走上复苏之路，投资者会认为美联储最终会收回之前采取的极端举措，并在这种预期下卖出债券，从而推高利率，从而可能导致股市下跌。”
更糟的是，罗森伯格不喜欢扑面而来的未来：“他的忧虑是，其他人对此并不是很担心，因为股市的上涨一直都很稳健”，似乎没有人感到担忧。
这让罗森伯格想起一件事，“现在股市波动性又接近2006年和2007年的水平（在那之后就发生了自大萧条(Depression)以来最大的一次经济危机）。”罗森伯格说：“如果说目前股市存在泡沫，那这个泡沫就是投资者的自以为是。”投资者将面临一次残酷的觉醒。
警告：“投资者根本不知道未来将会发生什么。”
投资者为什么会自以为是？克拉克资本管理公司(Clark Capital Management)的首席执行长哈瑞•克拉克(Harry Clark)说，这是因为“公众认为债券很安全，但其实不然……债券是一个很大的问题，而绝大多数人都还没有意识到”。在内心深处，公众对于2008年华尔街高达10万亿美元的股市损失记忆犹新，但在自以为安全的债券市场呆了四年之后，“他们不知道将要面临什么灾难”。
听听这些警世之言，现在就未雨绸缪吧。你没有任何借口拖延，有大事“将要发生”，一些你不希望发生的大事。
投资者很幸运，因为InvestmentNews的奥斯特兰德说得已经够明白了：“随着经济数据转好以及美国债券收益率的上升，越来越多的财务顾问开始担心债券市场会出现崩溃，从而摧毁数百万投资者的投资组合。”他也认同《彭博商业周刊》的说法，认为“道琼斯指数和美国经济存在不平衡现象”，而且这种情况“不会永远持续下去”。
然而，真正可怕的不只是利率上升、债券价格下跌、股市进入熊市或经济停滞不前；真正可怕的是投资者毫不知情，而且还自以为是。结果就是，一旦定时炸弹爆炸（不仅是债券和利率的定时炸弹，还有股市和经济的定时炸弹），市场将出现如过山车一样的剧烈动荡，引发恐慌性抛售，甚至导致全盘崩溃，重蹈2008年的覆辙。
Cohanzick Management资产管理公司的总裁戴维•谢尔曼(David Sherman)说：“投资者要小心为妙，有一个巨大的黄色警示牌，写着‘小心前方’。当利率上升，一切都会变得不那么令人愉悦。”事实上，情况将会非常疯狂，如果你还记得上次市场大崩溃的话。
市场早已转向……连券商都在做最坏打算
InvestmentNews甚至还提到美国最大的证券业自律监管机构美国金融业监管局(Financial Industry Regulatory Authority Inc.)发出的警告：“上个月，美国金融业监管局走出异乎寻常的一步，发布公告提醒投资者小心债券和债券基金存在的风险。”
许多经济学家相信，美国的利率不可能再往下降多少，最终会向上走。一旦这种情况发生，随着利率持续升高，已发行的债券，尤其是那些利率低期限长的债券，价格将出现大跌。
明白了吗？利率“大幅”上升……债券价格大跌……股市受到拖累，进而影响全球经济。投资者被本•贝南克(Ben Bernanke)的长期低利率货币政策所蒙蔽，陷入危险境地而不自知。
因此，投资者现在就要觉醒，提前规划。很快，当利率攀升，市场动荡，你的自以为是，以及每个投资者的自以为是，都将划上一个句号。然而，到那时再应变就太晚了，未雨绸缪的最佳时机就是现在。
听一听那声音。嘀嗒，嘀嗒，嘀嗒，轰！
奥斯特兰德通过翔实的数据证明，债券市场早已转向，并将在未来加速下行，直至脱离控制：“目前美国10年期国债的收益率接近2%，已比2012年7月的最低点上升35%。几乎可以肯定的是，投资者将在2013年一季度发现自己的国债组合出现实际负收益。很多人认为，这种罕见现象有可能触发债券市场出现更大范围的抛盘。”
除了抛盘的压力之外，投资者未来还将面临联邦纳税调整，以及几次关于政府债务上限和财政悬崖的谈判：“由于美联储继续通过债券购买计划将短期利率保持在接近零的水平，长期利率也接近历史低位，债券价格几乎没有进一步升值的空间。也就是说……利率只会升高，不会降低。”
奥斯特兰德警告投资者：“利率快速上升将严重损害现有的许多债券投资组合。有一个简单的算法，利率每上升一个百分点，债券价格就会出现大约相当于债券久期乘以1%的下跌。”没错，一旦利率开始上升，你的债券组合将遭受巨大损失。
InvestmentNews担负起自己的责任，通过这份“特别报告”对全美90,000名专业财务顾问发出严重警告：“嘀嗒，嘀嗒……轰！”很显然，InvestmentNews看到数百万自以为是的投资者正在面临的巨大危险，而他们对此“一无所知”，直到“嘀嗒，嘀嗒……轰！”
Paul B. Farrell
（本文译自MarketWatch） | 
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发表于 2013-4-3 06:20 PM
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